今年1月份以來，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）連續滾動開展100億元7天逆回購操作。截至1月12日，央行在7個工作日內，累計開展700億元7天逆回購。

從資金面來看，中國貨幣網數據顯示，1月12日，短期限Shibor（上海銀行間同業拆放利率）漲跌不一。其中，隔夜Shibor及7天Shibor分別下行1.2個基點、3.3個基點至1.972%、2.098%。而14天Shibor則上行1.2個基點至2.039%，並高於其5日均值（2.0008%）。據東方財富Choice數據顯示，銀行間市場7天期質押式回購利率（DR007）也小幅走高，截至1月12日17時，DR007加權利率爲2.0798%，高於其5日均值1.996%。

“隨着春節臨近，居民取現、稅期高峯等時點性資金面收緊因素的影響將逐步顯現。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者採訪時表示，春節前央行將按慣例加大流動性投放力度，包括採取7+14天期逆回購組合等，也不排除啓用“臨時流性動便利”等政策工具的可能。以上操作的主要目標是控制DR007等短端利率波動幅度，穩定市場預期，爲年初穩增長營造有利的貨幣金融環境。

中國銀行研究院研究員梁斯對《證券日報》記者表示，從當前流動性環境看，貨幣市場關鍵利率品種DR007仍處於7天期逆回購利率（2.2%）下方，市場流動性需求壓力還未顯現。預計進入中下旬，隨着春節臨近，金融機構預防性流動性需求上升，貨幣市場利率有上行可能。央行或將適度加大流動性投放以滿足跨節需求，可能會再次動用“7+14”天期逆回購組合操作。

本月將有5000億元中期借貸便利（MLF）到期。王青認爲，從穩定流動性環境、釋放穩增長信號等角度出發，1月份MLF等量或小幅加量續作的可能性更大一些。一方面，春節臨近，流動性需求呈季節性上升態勢。這意味着在這一時點，央行通過減量續作MLF回收流動性的可能性很小。另一方面，2021年12月中旬央行實施了全面降準，對今年一季度銀行體系長期流動性形成有效補充，以應對年初信貸“開門紅”及地方政府債發行高峯的提前到來。這意味着1月份通過大幅加量續作MLF補充銀行體系中長期流動性的必要性也不大。

在操作利率方面，2020年3月30日，7天逆回購操作利率下調至2.2%後一直維持至今，MLF操作利率從2020年4月份下調至2.95%後至今保持不變。短期內，政策利率是否還有下調的可能？

王青認爲，短期內降息的可能性不大。去年12月份央行全面降準、1年期LPR報價下調接蹱落地，近期房地產金融環境在回暖，貨幣政策將進入一段觀察期。在經濟面臨三重壓力的背景下，貨幣政策穩增長需求確實在增加，但當前經濟下行壓力整體上仍然溫和可控，短期內貨幣政策連續動用降準降息“大招”的可能性不大。

“接下來宏觀政策會更加強調增強自主性。這意味着即使美聯儲加快收緊步伐，也不會促使央行調整貨幣政策操作節奏，提前降息。”王青表示，目前影響央行降息是否落地的一個關鍵因素是房地產市場運行狀況。若今年二季度房地產銷售下滑、投資負增長、房價繼續下行勢頭，則不排除小幅下調MLF利率的可能。

在梁斯看來，去年12月份1年期LPR下調，但MLF利率並未調整，結合LPR報價規則，這意味着金融機構主動提升了風險偏好，爲實體經濟減負。2021年12月份召開的中央經濟工作會議提出，“跨週期和逆週期宏觀調控政策要有機結合”，因此預計2022年貨幣政策將強化逆週期、跨週期調節力度，繼續爲實體經濟減負。從這個角度看，2022年貨幣政策工具利率存在下調的可能，但考慮到2021年12月份已連續降準降息，今年1月份就進行調整的可能性並不大。