圖源：圖蟲創意

科創板做市制度越來越近。

日前，證監會發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定（徵求意見稿）》（簡稱“徵求意見稿”），擬在科創板引入做市商機制。業內人士在接受券商中國記者採訪時認爲，引入做市商制度，有望改善科創板的流動性，同時，也將給券商帶來更多的業務機會。

以科創板1月7日總市值爲基準，試點券商持倉市值空間上限約爲 2800 億元，做市商以買賣價差爲主要收入來源，有利於改善券商業績的穩健性，也將促進券商自營業務向做市交易業務轉型。此外，做市商制度有利於市場流動性的改善、價格發現功能的完善，進一步提升了，科創板融資能力和效率債券發行等融資需求，給券商投行項目承攬端帶來更多的業務機遇，同時也有助於提升已有科創板做市客戶的服務黏性。

2800億增量市場靜待挖掘

科創板做市制度討論已久，近期終於邁出重要一步，1月7日，證監會起草了《證券公司科創板股票做市交易業務 試點規定(徵求意見稿)》(簡稱《做市規定》)，擬在科創板引入做市商機制。

市場對於科創板的做市制度也普遍持歡迎態度。財信證券非銀分析師劉敏就指出，目前 A 股市場交易制度採取的競價交易制度，而海外經驗來看，美國納斯達克市場爲做市商制度成功實施的典範。此次科創板試行做市商制度，促進交易機制 的改革，在制度上與國際進一步接軌。做市場制度有利於提升市場流動性、促進價格發現及穩定市場，有利於提升市場效率。

“從流動性角度看，目前科創板與滬深主板相比，流動性偏低，一些股票因流動性不足，出現一定的折價，引入做市商制度，有望改善科創板的流動性。”國元證券有關負責人在接受券商中國記者採訪時表示。

數據上看，2021年度，科創板總成交額累計達10.45萬億，單隻個股的平均成交額277.06億元，低於同期上證主板、深證主板和創業板單隻個股平均成交。2021年度科創板每日平均換手率爲5.98%，雖然較滬深主板同期平均換手率高出較多，但低於創業板6.26%的平均換手率。

國元證券負責人進一步表示，從市場的價值發現角度看，在券商強大的投研能力支持下，做市商對掛牌企業的定價，也可以抑制市場的過分波動，引導市場在合理的區間運行，對於資本市場的資源配置可以發揮更有效的作用。

科創板做市也是一個潛力非常大的市場，截至2021年12月31日收盤，科創板總市值爲5.95萬億元，較2020年12月31日總市值3.49萬億元上升2.46萬億，市值增長70.33%，位於增長榜首位。如果以科創板1月7日總市值爲基準，科創板做市試點券商持倉市值空間上限約爲2800億元。

“根據海外成熟市場證券公司經驗，券商重資產業務中自營業務向做市交易業務轉型 是行業大勢所趨，自營業務方向性投資波動性大且收益率依賴市場環境、收益面臨不穩定性，而做市商以買賣價差爲主要收入來源，有利於改善券商業績的穩健性。“劉敏表示。

頭部券商迎來更多機會

對於券商而言，做市商制度意味着大量的業務機會。前述國元證券有關負責人表示，從券商自身的業務發展看，做市商對市場進行雙邊報價，有望實現較爲穩定的價差收益，另外，通過對掛牌公司價值的發掘與判斷，也有望實現可觀的投資收益，因此，做市業務應當是證券公司未來着重發展的一塊業務。

同時，引入做市商機制後，做市商通過主動做市，保障交易的進行，增加市場流動性，進一步完善了市場的價格發現功能和融資功能。而機制更加完善的科創板市場也將爲投行帶來更多的業務機會，一方面，將激發更多符合科創板定位的企業積極申報科創板；另一方面，市場流動性的改善、價格發現功能的完善，進一步提升了科創板融資能力和效率，保障投行服務科創板公司持續融資。

“科創板做市制度的推出，通過做市交易和做市研究提升企業的二級市場交易活躍度，促使企業的內在價值被市場所認可，將有助於催生企業後續再融資、債券發行等融資需求，給券商投行項目承攬端帶來更多的業務機遇，同時也有助於提升已有科創板做市客戶的服務黏性。”國金證券投行有關負責人在接受券商中國記者採訪時表示。

不過，並不是所有券商都有望很快在科創板做市業務上快速“嚐鮮”。

“做市交易作爲一項新業務，對券商的綜合金融服務能力要求較高，且設置准入門檻，預計將成爲頭部券商的業績增長點。”西部證券分析師羅鑽輝表示。

做市商准入條件方面，徵求意見稿提出了較高的要求，試點券商需滿足資本實力、合規風控能力的要求，包括最近12個月淨資本持續不低於100億元以及最近3年分類評級在A類A級(含)以上，另外，初期試點券商還有完善的業務方案、專業人員、技術系統等條件要求。

西部證券統計，最近12個月淨資本持續不低於100億元和最近3年分類評級在A類A級(含)以上，僅有中信證券等28家券商。

“我們對於科創板做市制度的推出很關注，能給投行帶來很多幫助，但是目前試點什麼時候能推進到更多券商還是未知數，”華東一家“腰部”券商投行人士在接受券商中國記者採訪時表示。

很多券商也開始積極佈局科創板做市業務。

“目前，公司就業務籌備方案以及所涉資源調配在進行前期論證，隨着後續上交所配套業務規則的出臺，公司將積極推進科創板做市業務籌備工作。”前述國金證券投行負責人表示，創板做市業務是公司在原有新三板做市業務基礎上的又一次積極佈局，公司將在統籌規劃、風險可控、合法合規的前提下穩步推進科創板做市業務的籌備工作，爭取成爲首批科創板試點做市商之一。

國元證券也表示，做市商制度推出後，證券公司將不僅僅是承銷商、穩市商（綠鞋），還是做市商，將構建全業務鏈條，推動證券公司走向全能投資銀行。公司正在積極規劃，謀劃業務運作模式，升級做市交易系統，完善風險控制體系等，爭取早日開展科創板做市業務。

責編：楊喻程