中國有色金屬報

近期，美國12月非農數據表現參差，非農新增就業人數不及預期，黃金震盪走強。在政策沒有進一步收緊信號釋放下，隨着利空出盡，流動性依然氾濫，高通脹尚未出現實質性轉變，並且變異毒株蔓延和地緣政治等增加避險需求，黃金短期消化美聯儲最新進展後再度震盪走強可能性大，把握黃金利空出盡逢低做多機會。

疫情影響顯現

美國統計局公佈12月非農數據，整體表現參差。非農新增就業人數增加19.9萬人，表現不及40萬人預期和24.9萬人的前值，爲2021年1月來最小增幅。而失業率和薪資項表現強勁，去年12月失業率爲3.9%，表現強於4.1%的預期和4.2%的前值，再刷2020年2月來新低；薪資同比上漲4.7%，超過上漲4.2%的預期；強勁失業率和薪資快速上升凸顯了就業向好和通脹仍會偏強的趨勢，美聯儲提前加息儘快縮表的可能性繼續增加。

失業率降至3.9%，爲疫情暴發前以來的最低水平，亦接近美聯儲2022年末失業率3.5%的預測；失業率的表現說明美國就業市場在無限的接近充分就業，亦已經達到（並超過）美聯儲對充分就業的估計（美聯儲將其固定在4.0%），同時抵消了非農新增就業人數不及預期的負面影響。去年12月勞動參與率如期上升至61.9，強於61.8的前值；就業參與率上升情況下的失業率下降，說明部分勞動力市場恢復程度比數據所表現的現狀更好一些，失業率的下降可以直接理解爲因爲就業人數增加導致的。12月平均時薪同比增長4.7%，好於4.2%的預期，一方面表明勞動力市場緊張，另一方面工資在上升，通脹仍然會偏強。

美國飆升的確診病例擾亂了經濟活動和勞動力短缺，非農新增就業人數表現意外不及預期；而失業率和薪資項表現強勁，凸顯了就業向好和通脹仍會偏強的趨勢；失業率的表現說明美國就業市場在無限的接近充分就業，亦已經達到（並超過）美聯儲對充分就業的估計，抵消了非農新增就業人數不及預期對貨幣政策的負面影響。

美聯儲加息預期再度升溫

強勁失業率和薪資上漲表現，特別是失業率亦已經達到（並超過）美聯儲對充分就業的估計，抵消了不及預期新增非農數據的影響，對美聯儲加息提前不斷預期升溫提供支撐。非農數據公佈後，掉期市場目前預計3月加息25BP的概率約爲88%，之前預計5月份首次加息的可能性更大；聯邦基金利率期貨走勢顯示，美聯儲在3月加息的可能性爲90%，高於週三的80%。另外，從美聯儲的角度而言，目前勞動力市場並非其最關注的焦點，而是被大幅上升的通脹所取代。爲了遏制通脹的持續上漲，美聯儲2022年將不可避免地走向加息甚至縮表。

對於美聯儲購債的貨幣政策調整，3月結束QE基本確定；加息政策方面，美聯儲3月開始加息的可能性大增，最晚6月開啓加息週期，在就業市場持續向好且失業率基本達到美聯儲預期情況下，通脹和疫情發展進展是美聯儲加息時間點的核心影響因素；縮表的貨幣政策方面，美聯儲會議紀要已經明確討論了縮表的必要性和可行性，美聯儲的官員亦不斷強調縮表的必要性，美聯儲則會在加息1-2次後將縮表提上日程，預計在下半年開始釋放信號並實施縮表政策。美聯儲貨幣政策轉向的預期變化對黃金產生較大的影響，一旦政策落地，對於黃金往往會出現利空出盡的影響，黃金走勢更多的關注美聯儲貨幣政策的轉向預期變化。

美債美元走勢分化

基於美聯儲加息預期的再度升溫，10年期美債收益率觸及1.8%，爲2020年1月以來的最高水平。而美元指數則因爲新增非農就業人數不及預期和疫情的持續惡化而出現大幅回落，當然短期回落不改變整體的強勢趨勢。而黃金方面則出現利空出盡觸底反彈的跡象。令人失望的新增就業數據提升避險需求，弱勢美元亦利好黃金；然而工資上漲和失業率下降引發通脹擔憂，強化了聯儲最早可能在3月加息押注，美債收益率持續上漲，限制了具有零息債券屬性的黃金漲幅。1月7日，黃金整體呈現先跌後漲趨勢，現貨黃金盤中一度跌至1782.76美元/盎司，尾盤漲0.29%至1796美元/盎司。

對於美債收益率，需要關注的點爲美國經濟、美國疫情、國際原油價格和美聯儲加息預期。2022年，美國經濟雖然會走弱，疫情會反覆，但是相對於歐洲仍有比較優勢，特別是美國的貨幣政策收緊會支撐美債收益率上行。當然，國際原油價格整體會呈現先強後弱的趨勢，通脹呈現前高後底的走勢，對收益率形成負面的影響，並且基於負債壓力過大，美聯儲和美國政府亦不會希望美債收益率漲幅過高。美債收益率在2022年整體依然維持強勢預期，2022年將會漲至2%上方，最高到2.3%，進一步上漲的可能性小。

對於美元指數，美國貨幣政策比歐洲偏鷹，經濟比歐洲強，疫情控制比歐洲更有效，諸因素將會繼續支撐着美元指數，美元指數強勢趨勢將會持續。2022年，美元指數年內漲至97.8-98區間上方後，上探100-103區間的可能性較大。然而一旦美歐貨幣政策出現轉向，歐元走強，美元指數則會轉弱，再度下探88可能性是存在的，因此2022年美元指數整體的運行區間爲88-103。

關注黃金逢低做多機會

非農數據和美債美元影響下，黃金1月7日呈現先跌後漲趨勢，現貨黃金盤中一度跌至1782.76美元，尾盤漲0.29%至1796美元/盎司；滬金方面，1月7日跟隨國際黃金反彈，滬金漲0.24%至369.6元/克。

美聯儲釋放“鷹派”信號，貨幣政策調整或將再度加速，使得黃金承壓回落，而非農數據表現則利多黃金。在政策沒有進一步收緊信號釋放下，隨着利空出盡，流動性依然氾濫，高通脹尚未出現實質性轉變，並且變異毒株蔓延和地緣政治等增加避險需求，黃金短期消化美聯儲最新進展後再度震盪走強。當前不建議趨勢做空黃金，仍以利空出盡逢低做多爲操作核心。

短期，受美聯儲釋放鷹派信號影響，黃金跌破1800美元/盎司關口，短期開始反彈。黃金短期支撐位1785美元/盎司，核心支撐爲1760美元/盎司，上方1832美元/盎司爲第一阻力位，1868美元/盎司爲第二阻力位；滬金下方支撐位依然爲365元/克，上方第一壓力位爲376元/克的年線，若突破則會繼續上探第二壓力位383元/克，短期利空出盡後企穩逢低做多爲主。

2022年一季度，若美聯儲再度釋放更加鷹派信號，黃金仍有再度走弱的短期可能，短期1758美元/盎司（365元/克）是重要支撐位，1720-1740美元/盎司（360元/克）區間爲核心支撐位，跌破此區間可能性小。黃金因加息預期和恐慌回落則是買入時機，建議繼續逢低做多爲主，謹慎趨勢做空。