有色板塊近幾周來持續上漲，本週表現尤爲強勢。滬鎳爆衝至160000點上方，刷新紀錄高位；滬錫斬獲300000大關，創下紀錄高位；滬銅和滬鋁也飆高至逾兩個月高位。

有色金屬爲何如此強勢？歐洲能源價格再度回升，當前海外鋅、鋁減產產能規模如何？歐洲能源危機將延續到何時？部分金屬刷新上市高點後漲勢有所放緩，後續有色金屬還有持續上衝的可能嗎？

本週以來有色金屬競相攀高，爲何如此強勢？

浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：本週以來多個有色金屬品種上漲至歷史高位，主要受多個因素共同推動。首先，海外能源價格暴漲引發歐洲煉廠出現大規模減產，減產範圍進一步擴大憂慮推升相關金屬價格持續上行。其次，12月以來有色金屬整體需求韌性凸顯，鋅鋁等品種表觀消費增速環比上月出現回升，金屬庫存集體回落至低位水平，庫存持續去化背景下，金屬價格上漲驅動仍存。此外，海外通脹愈演愈烈，美聯儲政策調整逐步計入市場預期，而國內逆週期調節政策逐步發力預期下，宏觀環境對商品價格仍有一定支撐。

國投安信期貨研究院高級研究員 肖靜：周內有色金屬普漲，錫續寫紀錄高點、倫鎳走出2011年8月以來高點；銅、鋅、鋁持續反彈。國內春節前儘管仍有備貨需求，但有色金屬消費將逐漸轉淡，傳統供求指向兩淡，基本金屬的表現常以震盪爲主。我們認爲當前普漲的現貨背景是持續的低庫存，其他推動因素主要是市場情緒。一方面，海外，奧密克戎肆虐全球，儘管確診人數高攀，但新增死亡人數穩定。市場積極修正前期對新變異病毒的憂慮，海外重要宏觀指標表現平穩，美聯儲貨幣政策的加速節奏也被市場樂觀消化。另一方面，國內，專項債加速釋放，資金交易情緒“亢奮”，繼續追逐新能源需求賦能大的鎳、銅、錫品種；供應端，印尼透露鎳鐵可能加徵出口稅、國內上月鋅產量不及預期都提供了推漲題材。

華安期貨投資諮詢部分析師 鮑峯：主要原因歸納爲三點，1、美聯儲鮑威爾最新發言有偏鴿的表述；2、國內降息預期臨近，內外短期寬鬆刺激有色金屬上漲；3、歐洲能源危機持續，市場對於歐洲地區金屬減產仍有強烈預期。

歐洲能源價格再度回升，截至目前海外鋅、鋁減產產能規模如何？歐洲能源危機將延續到何時？

浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：受天然氣供應緊張及庫存偏低推動，歐洲能源價格持續暴漲，歐洲電力價格上漲至歷史最高水平。由於鋅鋁爲高耗電產業，因此電價上漲引發當地煉廠生產利潤出現明顯倒掛，當地煉廠減產規模持續擴大。據統計，嘉能可、新星等歐洲鋅冶煉廠已出現多輪減產，歐洲鋅煉廠受影響產能已超過70萬噸。鋁方面，隨着歐洲煉廠減產範圍擴大至全境，當地電解鋁減產產能規模已超過80萬噸。當前歐洲天然氣價格持續上漲主要受供應收縮及需求旺盛推動，由於俄羅斯天然氣供應存在較大不確定性，預計一季度歐洲煉廠仍將受能源危機困擾。

國投安信期貨研究院高級研究員 肖靜：歐洲能源危機還將覆蓋2月，近期荷蘭基準天然氣價格延續小幅回落，主流國家電價也調降到200歐/千噸電以下，但市場仍在關注德國天然氣庫存低的現象，對歐洲電力價格持警惕態度。當前，海外機構盤點認爲，涵蓋Nyrstar法國Auby冶煉廠（年產量16萬噸）、嘉能可意大利Vesme冶煉廠（13萬噸年產量）和保加利亞普羅夫迪夫冶煉廠（7.2萬噸年產量），約36萬噸歐洲鋅冶煉年產能進入維護狀態，佔歐洲整體鋅產能的17%，可能落實的減產量達到8.8萬噸。不過受疫情影響，2020年全球鋅錠的過剩集中在海外，我們更強調以檢修爲主的減產，會更多影響到歐洲局部地區的現貨升水。LME3600美元的鋅錠疊加已經上調的升水，實際接近10月中旬3900美元的報價水平。鋁方面，經彙總多個國家減產計劃合計規模或達80萬噸，倫鋁在較低庫存下走勢偏強。

華安期貨投資諮詢部分析師 鮑峯：目前歐洲地區鋅、鋁產能仍有減產預期，部分大型企業預期減產30%，當前西歐電解鋁運行年化產能約 326 萬噸，平均開工率爲 65.2%，整體開工率處於年內低點，鋅也類似。歐洲能源危機主要原因歸納於兩點一是政治博弈造成的“北溪 2 號”管道無法輸送，二是極端天氣致使替代能源供給不足。目前看，在政治博弈無法解決的基礎上，能源問題仍將持續。

部分金屬刷新上市高點後漲勢有所放緩，後續有色金屬還有持續上衝的可能嗎？

浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：受供應擾動及需求韌性仍存支撐，當前鎳錫等品種已刷新上市以來新高，而銅鋁鋅亦在近期出現大幅上漲。展望後市，後續金屬行情恐將出現一定分化。由於能源價格暴漲影響仍在發酵，歐洲地區鋅鋁煉廠減產範圍擴大預期仍存，鋅鋁價格仍有上行動力。由於錫鎳境外供應高度依賴東南亞國家，因此印尼、緬甸等國出口政策及政局變動對供應影響較大。由於印尼隊鎳鐵出口徵稅傳聞仍在發酵，而緬甸地區疫情反覆導致錫礦通關不順暢，因此錫鎳價格重心仍有望推升，但政策變動恐將導致金屬價格階段性承壓，關注當地政策變化。

國投安信期貨研究院高級研究員 肖靜：春節前後國內有色金屬現貨市場供求兩淡，且節中、節後首週會有傳統累庫，支持有色市場區間震盪，難以在節前延續上漲持續性。同時，國內多頭資金當前的交易節奏近似於抓“政策底”，但“市場底”仍遠，國內逆週期託底政策下，2022年難以看好有色金屬的消費趨勢。節前認爲價格上衝空間較低，節後基建項目落地可能再推動一波上漲。

華安期貨投資諮詢部分析師 鮑峯：有色金屬可能會有所分化，銅受全年流動性收緊預期，向上空間不大。鋁、鋅受供給與較低庫存影響疊加歐洲減產預期，價格仍有上移空間。鉛受需求持續走低預期，價格承壓較大。鎳方面受供給彈性較大影響，大概率震盪。錫供需緊平衡，仍有上漲空間。