继上周五首份权益基金——安信医药健康四季报披露后，1月15日，新锐基金经理施成管理的4只基金都披露了四季报。虽然这4只基金四季度收益率均跑输了业绩基准，但整体管理规模未出现明显下滑，为211.86亿元，与三季度末的规模相比，合计缩水1亿多元。

四季报显示，作为一名出道仅两年便达到巅峰的基金经理，施成管理的4只基金依然投向新能源赛道为主，持股集中度较高，且偏向新能源上游。这一点，与三季度相比，并未出现明显变化，只是对于上游资源品更为看重。

虽然2022年开年以来，施成管理的基金也出现了较大回撤，但从四季度来看，施成依然看好新兴产业，且更为看好上游环节。在施成看来，新兴产业企业盈利能力不断提升，盈利持续向上游转移，中下游其他环节的盈利被压缩，预计未来一年甚至更长时间，都会呈现这一状态。从具体行业来看，目前主要是继续观察后续变化，以及更加集中投向和新兴产业相关的制造业领域。此外，看好风电、部分光伏行业，以及半导体材料，并对智能车领域保持关注。

施成管理基金情况一览

仓位持续高位

四季度依然偏向新能源上游

从持仓来看，施成管理的基金去年四季度末时股票仓位均保持90%以上，且集中度相对较高，集中在新能源、新材料、先进制造等领域，且偏向新能源上游。

以施成管理的国投瑞银新能源为例，截至去年四季度末，股票仓位为92.83%，与三季度的88.72%相比有所提升。前十大重仓股占基金资产净值比例合计为62.56%，与三季度末时前十大重仓股合计53.63%相比，持仓集中度进一步提升。

具体来看，联泓新科、新安股份、晶瑞电材淡出前十大重仓股，西藏矿业、盐湖股份、盛新锂能跻身前十大重仓股，分列第七、九、十大重仓股。与三季度相比，永兴材料、天齐锂业、江特电机、融捷股份、合盛硅业、东岳集团均出现增持，只有北方稀土有所减持。其中，三季度的第五大重仓股永兴材料获增持40多万股，成为第一大重仓股，持股占比由三季度末的6.04%增至10.8%；三年季度的第一、二大重仓股天齐锂业和江特电机分别增持近50万股和600多万股，成为第二、三大重仓股，持股比例分别由7.53%和6.99%升至8.97%和8.17%。

国投瑞银新能源四季度末前十大重仓股

国投瑞银新能源三季度末前十大重仓股

资料显示，施成2011年7月至2012年12月任中国建银投资证券研究员，2012年12月至2015年7月任招商基金研究员，2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投资高级研究员。2017年3月加入国投瑞银基金研究部。

在研究员期间，他主要研究电力设备、新能源，以及电子、通信、半导体、传媒等科技相关行业。于2019年3月起先后担任国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源A、国投瑞银进宝、国投瑞银产业趋势A的基金经理。

新兴产业盈利持续向上游转移

虽然2022年开年以来，施成管理的基金也出现了较大回撤，但从四季度来看，施成依然看好新兴产业，且更为看好上游环节。

施成表示，三季度的限电，对于实体经济和资本市场，都产生了一些扰动，在限电逐步缓解后，可以从后视镜重新分析和评估这一事件带来的深远影响。

从能源的供给角度，结合政策，我们认为碳中和的实现是长期目标和任务，并不会一蹴而就，未来不会通过“运动式”来实现减碳。因此，整个能源的供应会更加有序，新能源的发展也会更加从容，通过可持续发展来实现碳中和。

从供需角度来看，由于限电的缓解，较多的涨价环节都出现了价格回落。但由产能周期导致的供需矛盾并没有解决，有可能在2022年继续发酵乃至加剧。所以新兴产业的快速发展，仍然存在不少的紧缺环节，而紧缺环节有可能获取整个产业链大部分的盈利。

具体来看，新兴产业企业的盈利能力不断提升，目前的盈利持续向上游转移，中下游其他环节的盈利在被压缩。预计未来一年，甚至更长的时间，都会呈现这一状态。直到最后的瓶颈环节解除后，产业链的高附加值会向下游或终端应用转移。

看好风电、锂电、智能车、

半导体等新兴产业

具体行业来看，设备制造业方面，随着新兴产业的快速增长，光伏、锂电、半导体等产能扩张都在持续进行。我们认为潜在需求方面并没有问题。但对于整体的工业增速方面，总量中期来看都会受到电力“紧平衡”的制约。因此目前我们主要是继续观察后续变化，以及更加集中投向和新兴产业相关的制造业领域。

新能源方面，依然看好电动汽车的销量较快增长。在诸多干扰因素之下，中国的增长依然超预期，美国和欧洲市场，也体现了极强的增长韧性。如果美国政策落地，未来两年全球的需求增长都不用担心。目前芯片对于汽车产能的制约，已经逐渐在改善，未来一年放量取决于有多少锂电池的供应，进而取决于有多少锂矿资源。在这一背景下，除了上游资源之外的大部分环节，盈利都会开始感受到压力。

新能源发电行业，未来的发展会更加有序，不再单纯强调推广速度，因此新能源装机可能更重视内部回报率。风电的装机加速概率大，光伏的装机取决于硅料的供应速度。另外，二者都和储能的推进速度有关。目前更加看好风电，光伏行业做了部分配置，并继续观察。

TMT行业，仍然聚焦于智能汽车。电动汽车的市占率在持续提升，但是由于未来一段时间，成本上行会持续（动力电池价格预计会有一定幅度上涨），因此盈利的大幅体现还需要时间，智能化的推进速度有待观察。各种智能化设备的快速推广，通常还需要其他成本端快速下降的配合。“我们仍然认为在电动车中上游都出现产能过剩后，汽车智能化的速度将加快。目前保持观察状态。”

简述半导体，全球晶圆产能紧缺的周期即将结束成为共识，部分观点认为汽车环节仍然会紧张，但我们倾向于可能会有所缓解。总体来看，在半导体制造产能释放后，各种半导体材料可能会出现投资机会。

施成最后表示，四季度是挑战较大的一个季度，产品波动率较大。这段时间，进行了产业链调研，对未来的行业发展方向进行了各种推演、判断。希望在未来一年，能够给投资者带来更好的回报。