原標題：【國君策略】穩增長接力，震盪向上行——1月18日A股快評

來源：陳顯順策略研究

本報告導讀

央行表示將通過擴大貨幣政策工具箱、精準發力和靠前發力等方式來穩增長、穩信心，市場有望邁出底部震盪上行。結構上，重視價值行情，把握消費與基建鏈的投資機會。

摘要

▶   穩增長接力，震盪向上行。國君策略在《市場見底，何時何地》一文中提示，A股正在接近底部區間，本週行情修復正在進行。回顧2022年初以來，國內市場經歷震盪下行的核心原因在於分母端負向擾動。其中，既有海外加息縮表預期提前對國內流動性帶來的邊際衝擊，也有地產信用隱憂、新冠疫情波折等壓制着風險偏好。1月18日，央行表示，當前經濟面臨三重壓力，將通過擴大貨幣政策工具箱、精準發力和靠前發力等方式來穩增長、穩信心。我們認爲，繼12月全面降準、1月MLF降息加量之後，“穩增長”動能進一步夯實，投資者風險偏好將迎來修復，市場有望邁出底部震盪上行。

▶   否極泰來，一季度經濟預期漸次修正。由於房企債務償還密集、疫情反覆等，2022Q1是負向因素和悲觀預期較爲集中的時間窗口。我們認爲，市場的調整已經在逐步定價以上負向因素。相反的是，投資者容易忽視的在於，隨着時間的推移以及風險的定價，向後看反而應關注積極因素的向上修正：第一，隨着時間的推移，臨近3月投資者對美聯儲加息與縮表的節奏認知將更爲清晰，而不能忽視國內貨幣政策“以我爲主”以及一季度潛在的寬鬆動能。第二，3月兩會的召開，地方換屆與冬奧會的落定，將預示着穩增長措施將進入實質階段，Q1地產風險發酵後反而悲觀的經濟預期有望出現向上修正的曙光。

▶   風格切換，水往低處流。2022年風格兩端走，價值中的價值，成長中的成長，當前階段更重視價值修復以及ROE邊際提升的方向。穩增長動能加碼，盈利結構的再分配以及中下游的修復將成爲ROE提升的重要線索。1）短期來看，市場正加速高低切換。近期市場的結構性行情已逐漸表現出高低切換特徵，1月初至今低市淨率指數與低市盈率指數分別累計上漲3.87%與2.89%，而相應高市淨率指數與高市盈率指數分別累計下跌-6.44%與-4.82%。當前海外流動性負面預期衝擊疊加風險偏好低位，我們認爲市場風格將加速向低估值風格切換。2）中期視角下，應把握基本面改善下的估值修復方向。進一步從中期的維度來看，2022年隨着盈利貢獻的弱化，市場的超額收益亦更多將來源於估值修復。考慮到寬鬆預期時間與空間的侷限性使得估值端不具備全面抬升的基礎，我們更應聚焦具備估值修復的方向，而基本面的正反饋機制將進一步決定估值修復的斜率。

▶   選股思路：沿低估值方向，把握大衆消費與基建鏈。伴隨投資重點由高增長向低估值切換，按照穩增長的發力先後順序，疊加悲觀預期的修正幅度，推薦：推薦大衆消費（生豬、乳製品、食品、白酒等）以及基建鏈中下游（電力運營、建材等）以及金融的投資機會。