来源：中国经济周刊

《中国经济周刊》 记者 张燕

刚刚过去的2021年，是近20年来全球IPO最活跃的一年，共有2388家企业在全球上市，筹资4533亿美元。与2020年同期相比，IPO数量和筹资额分别上升64%和67%。

相比之下，港股市场的表现有些不尽如人意。Wind数据显示，2021年，香港市场共有97只新股上市，上市数量比2020年减少34%。上市筹资额方面，虽然新经济企业和中概股回归上市活跃，但是IPO筹资额比上一年下降17%，筹资总额为3314亿港元。

这也是自2012年以来，香港市场IPO筹资额首次跌出全球前三的位置。

IPO数量和筹资额双跌，中概股成港股IPO主力

2021年最后一个交易日，恒生指数收报23397.67点，较年初下跌约14.08%。

在年初达到2021年的最高位之后，港股自去年2月以后一路下探，下半年跌幅扩大，一度跌至19%。其中，被外界一度看好的恒生科技指数更是表现欠佳，全年累跌32.7%。

萎靡的市场表现也严重影响新股上市。去年一年，港交所IPO数量和筹资额同比分别减少35%和19%。其中，港股超大型及小型新股数量下降明显，前者更是整体筹资额下跌的主因。Wind数据显示，2021年，港股新股上市速度与往年相比下降明显。第一至第四季度，港交所主板分别上市31只、14只、27只和24只新股。2020年，同一时间上市的新股数量则为37只、22只、40只和47只。

从全年来看，2021年下半年港股新股数量和筹资额下降更为明显。安永发布的报告显示，2021年8月至11月，仅17只新股在香港挂牌，共筹资430亿港元，新股数量和筹资规模均创7年新低。

安永亚太区上市服务主管合伙人蔡伟荣称，香港上市新股数量从过去逾200家逐渐减少，有政策性因素，例如香港打击借壳上市和内地收紧一系列产业监管政策等，但预计此现象并非常态，未来政策调整完毕后，香港每年新股上市数量会维持在100至120只。

一片低迷中，中概股成为支持2021年香港新股市场的支柱之一。2021年，共有7家中概股成功回归香港市场，筹资额占全年总量的32%；除第二上市外，2021年两家造车新势力中概股小鹏汽车（XPEV.N）、理想汽车（LI.O）还以双重主要上市方式在香港上市。

据安永统计，去年香港前十大IPO中，有3家独角兽企业，5家来自中概股回归，筹资总额占前十大比例超过九成。

其中，生物科技和健康行业IPO表现亮眼，共有33家生物科技和健康公司2021年在香港上市，在2021年各行业在港上市企业中，IPO数量列首位；筹资额列第二。

新股首日破发率一度达68%，打新客“累觉不爱”

2021年12月31日，港交所迎来本年度最后“敲钟”上市的3家企业：商汤科技、泉峰控股和圣诺医药-B。截至当日收盘，3只股票全部收涨。这也无疑给今年下半年“屡发屡破”的港股新股市场打了一针“强心剂”。

Wind数据显示，港股市场2021年上市的97只新股中，44只破发。其中，首日上市破发率高达45%。而首日涨幅超过100%的新股只有5只，分别为森松国际、诺辉健康-B、快手-W、医渡科技和时代天使。

值得一提的是，这5只新股全部在2021年上半年上市。2021年8月后上市的31只新股中，有21只首日破发，破发率高达近68%。

德勤发布的报告显示，港股主板新股的首日平均回报率从2020年的25%跌至2021年的15%，略低于过去6年约16%的平均水平。

2020年，“港股打新，打到即稳赚。”这句话曾经在投资者中广为流行。不少投资者甚至融资参与，以增加“打中”的概率。但是去年的港股市场表现显然要让不少打新客失望。不少投资者对记者表示，去年下半年，与前年和去年上半年相比，“中标”显然更容易，也更容易“蚀底”（粤语：亏钱）。

即使是上半年市场表现还算不错的新股，在进入下半年以后也出现了后继乏力，甚至跌破发行价的情况。以前文中提到的5只首日涨幅表现优异的新股为例，截至2021年12月31日，与上市首日相比，快手-W跌幅为76.0%，诺辉健康-B跌幅为73%，医渡科技跌幅为67.7%，时代天使跌幅为37.8%。

市场表现不佳也严重影响了投资者信心。相关数据显示，2021年2月，港股市场平均每只新股的申购人数近60万人。到2021年12月，平均每只新股的申购人数还不到2万人。年初的热门新股一手中签率不到1%，到了年底，部分新股的中签率可以达85%。

“整个恒指今年表现都很一般，更何况是新股。尤其是一些定价不高或者认购人数特别多的股票，即使是打中了，也只有一两手，刨掉手续费，即使翻倍也没什么意思。”有投资者对记者表示，经历了2020年的“打新潮”以后，对于2021年的新股表现，他已经“累觉不爱”。

低迷的市场表现也让一些原本计划在港股上市的公司打“退堂鼓”。去年12月，距离港股上市仅剩“临门一脚”的中国中免发布公告称，受新冠肺炎疫情等因素影响，全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，公司经过慎重考虑，决定暂缓本次H股发行上市的进程，后续安排视市场情况确定。

中概股回流、SPAC制度落地，今年港股IPO或迎新增长

面对2021年的失意，港交所也在尽力求变。

2022年新年伊始，港交所有两项改革制度正式落地生效。在拓宽第二上市制度的同时，正式引入SPAC上市机制。港交所也成为继美国、新加坡等资本市场后，第三个引入SPAC上市机制的资本市场。

港交所集团行政总裁欧冠升表示，增设SPAC上市机制反映了港交所努力不懈提升香港作为亚洲首要融资市场的声誉，巩固港交所作为全球领先国际金融中心的地位。

所谓SPAC（Special Purpose Acquisition Company），指的是特殊目的收购公司，是由共同基金、对冲基金等募集资金而组建上市的“空壳公司”。其成立的唯一目的是在上市后一段预设期限内，用筹措的资金收购具有发展前景的非上市公司的业务，以实现后者的融资与上市。

与传统IPO相较，SPAC挂牌流程耗时短、确定性高、上市成本低，因此成为近年来全球各大交易所吸引创新型企业的重要手段。以美国为例，自引入SAPC机制来，发行数量和融资金额都大幅增长。目前，全球多个主流金融市场纷纷考虑是否要在当地引入或放宽SPAC上市机制。

“香港版的SPAC上市制度，让投资人在更前期阶段锁定资金的投资范围，并在指定时间内寻觅适合的投资项目。”香港财政司司长陈茂波表示，新的SPAC制度将扩大企业在港上市融资渠道，加强香港作为国际首选上市平台的竞争力。

陈茂波同时提出，优化第二上市制度，将有助于吸纳更多从境外回流的中概股，主要对象是已在海外上市、没有不同投票权架构、属非创新产业的大中华公司来港作第二上市，并能给予双重主要上市的发行人更大的灵活性。

多名业内人士对记者表示，港交所此番引入SPAC上市机制，对内地部分科技创新型企业来说有很大吸引力，尤其是一些对融资有很大需求的企业。但是从目前来看，香港的SPAC制度比照美国和新加坡都更为严格，再加上中国证监会在2021年年底出台的管理办法中，对通过SPAC实现境外上市的企业也提出了明确要求，所以短期内寻求香港上市的企业还是更倾向于传统IPO模式。

业内人士普遍认为，随着美国证券交易委员会（SEC）对中概股的监管趋严，与SPAC相比，拓宽第二上市制度将有助于港交所在2022年迎来中概股回港潮。

普华永道近日发布的报告预测称，2022年，新经济企业和中概股回归将继续成为港交所上市活动的主要驱动力。预计有10~15家SPAC公司将于2022年赴港上市，集资约200亿至300亿港元。此外，全年将有120家企业在香港上市，融资总额达到3500亿至4000亿港元。香港IPO市场有望在2022年重新跻身全球三大融资市场之列。

责编 | 杨琳

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