記者 | 孫藝真

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2022年伊始,首發新股頻遭“滑鐵盧”,新股破發漸趨常態。

截至1月18日,2022年掛牌上市新股合計18只,其中已有7只破發,破發率達39%,6只上市首日即破發。

這7只破發的新股中,於1月14日上市的翱捷科技(688220.SH)首日跌幅最大。該股發行價164.54元,開盤首日報收109元,當日最大跌幅35.65%,截止收盤跌33.75%。

“作爲投資者,將來會迴歸到更爲理性的投資上來。”有市場人士對界面新聞記者表示。

新股爲何頻繁“破發”?

對於近期新股頻繁破發的原因,1月16日,全球財富管理論壇總幹事李劍閣在公開演講時表示,相較於審批制,註冊制壓實了發行主體和中介機構的責任,監管機構不再對企業財務信息的真實性和IPO價值進行實質性的審批,把對企業信息的識別、市場風險承擔責任交給投資者。

“IPO破發其實是資本市場的常態,投資者應該逐步認識,逐步適應,提高在發行市場上的選擇理性和風險承受力。”李劍閣表示。

爲促進買賣雙方均衡博弈,提升發行定價市場化水平,2021年9月18日,證監會發布了註冊制下發行承銷一系列規則調整,通過完善高價剔除比例、取消定價突破“四數孰低值”時需延遲發行的要求、加強詢價報價行爲監管等內容。

數據顯示,剛剛過去的2021年,首日破發的新股達到20只。

”從IPO市場來看,近期新股定價新規後的整體破發率還是維持在10~20%,引發了一些市場擔憂;但如果我們觀察歷史上2009年A股新股定價改革後的市場,或者是近5年的香港IPO市場,會看到無論是破發率還是上市後平均漲幅數據均維持在20-30%附近,所以,新股出現破發本身是市場化改革的必經之路。”國泰君安新股首席分析師王政之對界面新聞記者表示。

德邦證券首席策略分析師吳開達從市場情緒角度分析了新股破發的原因:

“詢價新規”落地後,投行定價權大幅提升,仍有大量參與詢價投資者抱着搭便車的入圍心態參與,使得新股定價中樞大幅提升,面臨一定破發風險;另外,二級市場承接資金對不同屬性新股的偏好不同,一定程度上也會造成破發。

在“詢價新規”實施前,原規則中“10%高價剔除比例、定價四數孰低”的要求使得新股定價成“買方市場”,投資者有抱團壓價的傾向,支撐了新股較高首日漲幅。

“目前,破發常態化是註冊制市場化定價的正常現象。”吳開達對界面新聞表示。“長期來看,這種現象將打破‘新股不敗’的思維定式,在一定程度上遏止炒新的不合理行爲,促使新股收益的理性迴歸,IPO定價將由博弈行爲轉變爲對新股真實價值的判斷。”

“新股不敗”已成過去式

王政之預測,從打新市場整體來看,預估2022年新股市場仍然有望維持2%以上的無風險收益,對於“固收+”產品來說仍是不錯的配置板塊。

“在過去的3年中,網下打新市場一直維持着5%以上的無風險收益,吸引了大量追求穩定收益的資金參與其中,但是新規之後新股定價將形成拉鋸戰博弈,破發風險加大,打新無風險收益迅速收窄或導致市場上少數賬戶退出。”王政之表示。

未來在打新方向上,王政之建議,具備“高價+高流通盤+高募資+高超募比例”的個股需要謹慎申購,新股不敗已經是過去式,未來20%甚至30%的破發率可能會是常態,其次在項目選擇上需要對具有某些破發特徵的個股更爲謹慎,提高選股能力將是未來打新的重點。

當前,隨着破發現象的陸續出現,投資者一味報高價尋求入圍的策略正在被修正,市場正在快速進行自我學習。

Wind數據顯示,2021年以來至9月18日詢價新規實施之前,125只科創板新股的平均棄購數量爲2.83萬股;新規實施之後,截至2021年底,這一數據升至16.75萬股,增長492%;98只創業板新股平均棄購數量爲2.51萬股,新規後增加276%至9.43萬股。

一位市場人士對界面新聞表示:“機構投資者一般不會無腦申購,都會對新股的價值有所研判;而對於個人投資者來說,“閉眼打新”的時代可能即將過去。未來,重視新股基本面研究的投資者仍能通過篩選優質標的獲得可觀的打新收益。”

吳開達認爲,投資者策略變化之後,一二級定價接軌,研究能力取代入圍率成爲新的分配邏輯。現行規則下,當且僅當新股臨近破發,投資者將重新考慮自己的安全邊際,進行報價,從而打破搭便車報價策略,博弈再平衡。此時,賺取的一二級價差不再無風險,收益的分配方式不再是入圍率高低,輕研究重博弈的定價方式將有效改善,收益分配迴歸研究能力。

不過,數據顯示,目前個人投資者的網上打新規模還未出現明顯變化。

Wind數據顯示,2021年9月19日至2022年1月11日,38只詢價發行的科創板新股網上發行有效申購戶數平均爲555萬戶;而2021年初至2021年9月18日,126只科創板新股網上發行有效申購戶數平均爲551萬戶。

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