互聯網大廠戰投轉舵

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文/鄧雙琳閆俊文呂敬之馮曉亭

來源：燃次元（ID:chaintruth)

燃次元（ID:chaintruth）原創

1月19日，業內傳聞字節跳動戰略投資部已於近日解散，涉及員工約有百人，原部門成員部分另有任用，該調整或與最新出臺政策有關。隨後，中央網信辦發文否認出臺相關文件（《互聯網企業上市及投融資操作規範》），並表示會 “依法嚴格追究相關造謠者的責任”。

但字節跳動對於戰略投資部的調整確有其事。

字節跳動相關負責人回應，稱 “公司年初對業務進行盤點和分析，決定加強業務聚焦，減少協同性低的投資，將戰略投資部員工分散到各個業務條線中，加強戰略研究職能與業務的配合。相關業務和團隊還在進行規劃討論。”

互聯網大廠的戰略投資十分活躍。創業投資數據機構IT桔子2021年發佈報告指出，截至2021年8月底，國內企業風險投資機構中，互聯網行業佔21%，是排名最高的細分行業。

互聯網公司成長有兩條路徑：一條是自然增長，不停做業務加強實力；另一條是進行戰略合併，通過投資或併購不同公司開拓市場，爲自己帶來新的機會。

如今，更多互聯網公司選擇“業務+投資”雙輪驅動。對互聯網巨頭來說，戰略投資部約等於未來的前景和想象力。中國經濟高速發展的30年以來，“低垂的果實”還沒有全部摘完，對於擁有雄厚資金實力的互聯網巨頭來說，投資是採摘“新生果實”的最好手段。

無論是傳統互聯網巨頭的騰訊、阿里，還是字節跳動、美團、小米、B站等新生力量，都擁有屬於自己的投資部門或產業基金，並且投資活動十分活躍。他們善於利用手中的資金和資源，逐步向外擴張自己的邊界，避免潛在顛覆者的威脅，構築自身生態體系。扶持更多中小企業的同時，也將進一步強化自身的產業龍頭地位。

字節戰投雖然起步較晚，但投入很大，尤其是在主營業務國內增長几乎快觸達天花板後，字節的對外投資更加活躍。目前看來，字節投資打法較爲分散，在各個賽道買種子種田，鋪全賽道。

天眼查數據顯示，字節跳動集團近年來對外投資超百個項目（包括國內和海外市場），對外投資公司超400家，涉及領域十分廣泛，包括企業服務、文娛傳媒、人工智能、保險經紀、數碼科技、教育培訓、醫療服務、房產服務等。近期還參與收購票務平臺“影託邦”和漫畫平臺“一直看漫畫”，補齊了自己在電影行業和漫畫行業的短板。

字節跳動具有戰略意義的戰投部門被調整，或許也向外釋放了一個信號：互聯網大廠戰投的投資邏輯將會發生大變動。

實際上，不止字節，包括騰訊、阿里在內的一衆互聯網公司戰投部，其投資策略從2021年以來都開始有所調整。如上所述，大廠戰投存在的目的是擴張自身邊界鞏固龍頭地位，這顯然與反壟斷和防止資本無序擴張的政策是相悖的，根據風向轉舵是必須要做的事情。

也許大廠戰投的黃金時代將止步於2021年，也或許其能夠找到更適合的發展路線。但毋庸置疑的是，接下來，互聯網公司的戰投策略都將有所調整，整個創投行業的格局也或將被重塑。

大廠戰投走上牌桌

在2021年，互聯網CVC投資活躍度遠超前兩年。

企名片Pro數據顯示，2021年全年，互聯網主流CVC發生了近千起投資事件，其中騰訊、小米、阿里巴巴、字節跳動在2021年分別投資298起、124起、76起、70起，四家公司2021年的總投資數量較2020年同比增加近70%。投資領域覆蓋廣泛，其中企業服務、文娛傳媒、遊戲、醫療健康、人工智能爲主要投資方向。

數據來源 / 企名片Pro

互聯網大廠戰投的黃金週期始於2015年。那一年，馬化騰說，“騰訊現在只有半條命，另外半條命都交給了合作伙伴。”

2015年前後，騰訊的策略也轉變爲平臺開放外加投資入股，由此拉開了騰訊投資擴張的版圖。根據IT桔子數據，騰訊的投資數量從2014年的77筆擴張到2015年的118筆，此後直到現在，騰訊投資一直是中國互聯網大公司投資的最佳投資人。

2014年3月，騰訊以2.14億美元現金，將旗下拍拍C2C、QQ網購、易訊等資產、業務一併相贈，入股京東，佔股15%。京東則換來騰訊保證不從事若干電商業務，微信、手機QQ爲京東提供一級入口，支付業務合作等承諾及資源扶持。

2013年12月，京東自己的估值還只有80.3億美元。僅三個月後，估值便增長96%，其中最大原因是搭上了騰訊，獲得了微信流量支持。也就是從這裏開始，初創公司獲得互聯網大廠的投資要比獲得VC的投資更有故事。

2018年資管新規出臺後，一批難以募資的中小型VC被洗牌，不缺錢、不缺資源的互聯網大廠戰投開始比一些投資機構更受創業公司歡迎，不少創業者認爲，行業龍頭能夠帶來業務增量和行業背書，這更加適合“新兵” 的發展。

“本來就是數據選出來的好苗子，再加上大廠的賦能，不上天都難，這就導致大廠投資項目投後的成長速度遠高於其他VC項目的投後。”曾在某互聯網公司投資公司任職的知乎用戶“尊尼小叔”告訴燃財經。他表示，這讓一些VC很難受，在一些優質標的上，他們爭奪不過互聯網巨頭公司。

“大廠投資不會跟普通VC一樣磨磨唧唧，普通VC看人，看業務，看賽道，看數據，看法務財務。大廠投資核心就是看數據，其他都是次要，數據好壞決定投和不投。”尊尼小叔說，“關鍵大廠的數據還非常全面，這個數據量在某些方面的應用，比如投資、電商方向，遠超很多大的數據公司，那些VC就更不用想了，邊都摸不到。”

但這形成了有悖於傳統投資機構的理論。這種投資策略在互聯網高速增長期可以迅速實現，因爲市場是空白的，只要有流量和資金，就可以燒出市場。但在市場平穩期甚至開始走“下坡路”的時期，顯然不適用。

投資的根本還是要投未來，這需要極大的專業度和辨識度、前瞻性，甚至還需要一點運氣。如高瓴資本創始人張磊在其《價值》一書中說，投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執行力的創業者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業家把最好的能力發揮出來。

在潮水褪去，市場變得理性後，大廠戰投也需要及時調整策略。

大廠戰投逐漸失靈？

實際上，2021年，互聯網行業普遍不太好過。

從年初開始，包括騰訊、阿里、京東、美團、拼多多、快手還有B站在內的互聯網巨頭股價一路走跌，上市不到半年的滴滴宣佈從美股退市，小紅書、Keep、Soul等互聯網獨角獸企業甚至暫停了IPO進程，一些明星創業公司如衣二三、同程生活也接連宣佈破產，此前備受資本追捧的“新式茶飲第一股”奈雪的茶與“生鮮電商第一股”每日優鮮上市首日也遭遇暴跌破發。

業務方面也迎來前所未有的難處。對於互聯網公司來說，流量紅利消失也是不爭的事實，下沉市場競爭激烈，海外市場又面臨阻礙，即便是互聯網巨頭也不得不面對增長減速的窘境。

面對市場的變化莫測，互聯網大公司在投資側的戰略意義或許需要重新考量，2021年三季度互聯網企業財報普遍出現了大幅下滑，究其原因主要是對外投資所造成的虧損。

百度是例子之一。2021年第一季度，依靠快手上市，百度獲得淨利潤256.5億元，其中靠投資快手回報237億元，但好景不長，快手市值蒸發萬億，到了2021年第三季度，這筆投資讓百度在當季度淨虧損165.59億元。此外，愛奇藝、知乎也爲百度的鉅額虧損添了磚加了瓦。

又比如滴滴，根據其公佈的第二三季度財報，其第三季度數據顯示，受對橙心優選投資的公允價值變動影響，滴滴在2021年第三季度確認了橙心優選208億元淨投資虧損，讓滴滴第三季度淨虧損306億元，這家明星公司的擴張業務也遭到外界質疑。

2021年上半年，騰訊收穫了包括京東物流、每日優鮮、滴滴、快手、水滴、知乎等在內的13家IPO企業，但這些明星企業的上市給騰訊帶來的並非高額投資回報，部分被投企業的“浮虧”也直接影響到了騰訊2021年的業績。

近來，互聯網大公司投資帶來的戰略意義或者財務回報正在變得普通，變得不那麼有吸引力，換言之，互聯網創造的各式神話都在迴歸日常。互聯網大公司的投資策略，從2021年開始也發生許多明顯變化。

在字節宣佈調整戰略投資部之前，已有多家大公司的投資策略出現變動。

騰訊已經接連減持了京東和Sea Ltd的股份，特別是對於京東的減持幾近清倉。2021年12月23日，騰訊宣佈以中期派息方式，減持已屆成熟期的京東，將4.6億股京東股票全部發放給騰訊股東，持股比例由17%降至2.3%，不再爲京東第一大股東，同時騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

緊接着，阿里張勇也退出微博董事會。2022年1月18日，優酷信息技術(北京)有限公司也發生工商變更，阿里巴巴文化娛樂有限公司退出股東，新增股東上海全土豆網絡科技有限公司，持股100%。值得一提的是，上海全土豆網絡科技有限公司由阿里巴巴文化娛樂有限公司100%持股。這也意味着，阿里巴巴文化娛樂有限公司間接持股優酷信息技術(北京)有限公司。

這些變化與互聯網反壟斷政策有關。在反壟斷背景下，互聯網大廠的投資策略開始收縮，接連疏遠被投企業。

2017年，滴滴的程維在接受《財經》雜誌專訪時，對國內互聯網公司大搞橫向擴張並不認同。程維表示，“縱向搞不定只能橫向，這是中國特色。”而橫向擴張的主要手段就是投資手段。比如阿里巴巴投資收購餓了麼和高德地圖，是爲了進軍本地生活；收購優酷、入股微博則是爲了緩解流量焦慮等。

2021年7月，工信部推進各家平臺“互聯互通”，這在一定程度上消弭了互聯網公司的資源優勢，比如騰訊的微信以及QQ的社交流量、阿里的電商供應鏈、美團的本地生活優勢，都可以與各家互聯網公司合作及分享，這使得互聯網戰投的優勢也在一定程度上被削弱。

大廠戰投轉舵

好在，一些互聯網公司在投資方向上及時轉舵。

過去，互聯網公司更願意投資與自己業務相關聯的互聯網項目，比如騰訊圍繞“流量變現”的遊戲、電商業務進行投資，而阿里則圍繞“電商”全網尋找流量。

但如今互聯網行業國內增長已達天花板，且各賽道都競爭激烈，成熟市場格局基本確定，很難跑出像京東和拼多多那樣的巨型公司了。

外面的VC/PE機構也已經很少再入場互聯網，而是轉戰醫療、硬科技、智能製造、軍工等行業。一位機構投資人甚至開玩笑說道，“現在誰還看互聯網項目，那都是‘傳統行業’了。”2020年，高瓴投資了超過200個項目，其中技術驅動型公司佔到78％，硬科技投資超過80起。

大廠戰投也不例外，2021年，BAT包括字節等都加大了硬科技、智能製造、醫療等行業的投資。

據36氪報道，在此次減持京東的同時，騰訊投資的一個新特徵正在凸顯：與此前長期支持京東、拼多多等消費互聯網企業相比，騰訊加大了對科技初創企業的長期投資。在“硬科技”領域，騰訊此前連續參與了芯片製造企業燧原科技的多輪早期融資，不久前參與了GPU芯片研發公司摩爾線程20億元人民幣的A輪融資。

據不完全統計，2020年初至今，騰訊參與了超過100家科技初創企業的非控制型少數股權投資，涉及雲服務、人工智能、大數據、集成電路、醫療健康、自動駕駛、金融科技、區塊鏈、生物技術和製藥、智能製造等多個領域。