隨着國際原油創出新高,很多化工產品都迎來了不錯的上漲,其中和原油高度相關的瀝青一個多月的時間漲幅達到25%,後市能否再創新高呢?

首先我們看一下原油最近的動向

1,地緣政治動盪。胡塞組織週一襲擊了阿拉伯聯合酋長國,引發了油罐車爆炸,造成三人死亡,首府阿布扎比機場附近引發火災。阿聯酋週二呼籲聯合國召開會議,譴責也門胡塞武裝的襲擊。沙特領導的聯軍對也門首都薩那發動報復性空襲;

2,俄羅斯軍隊在烏克蘭邊境大排長龍。布林肯將敦促俄羅斯立即緩解圍繞其與烏克蘭邊境的緊張局勢,俄羅斯已在烏克蘭邊境部署了超過10萬士兵和裝備。德國總理朔爾茨表示,如果俄羅斯攻擊烏克蘭,德國可能會不考慮使用北溪二號管道;

3,高盛發佈報告稱,奧密克戎變異株雖然傳染性強,但對人體傷害較弱,對需求的衝擊較小,市場依然存在較大供應缺口,經合組織(OECD)國家的石油庫存將降至2000年以來的最低水平。高盛把布倫特原油現貨價格預測上調20美元/桶,至100美元/桶;

4,2021年美國原油產量沒有放量。美國能源信息署(EIA)認爲,高油價刺激頁岩油行業回暖,2023年美國原油產量將再創歷史新高。在資金約束下,美國頁岩油生產商無法過快恢復鑽探活動,但隨着油價持續走高,帶來足夠的現金流,增產並不困難;

5,OPEC+實際產量並不能達到其目標。由於對需求的看好,OPEC+正在有序退出減產,但許多成員國難以跟上增產節奏,供應端依然難以較強發力。

最近地緣政治非常不安定,但大家似乎情緒上已經對疫情免疫了,加上OPEC+短期也很難大幅增產,原油似乎沒那麼容易見到頂部。

這裏需要解釋一下瀝青裂解價差的概念。裂解價差可以理解爲原油煉製產品的煉製成本,瀝青的裂解價差則大致可以理解爲:瀝青價格—原油價格。今年原油處於上漲之勢,瀝青並沒有一直跟隨上漲,裂解價差減小。這裏要引入熱值概念,燃料油都是可以燃燒的,但瀝青不能,所以當原油價格上漲的時候,是全球對熱值需求增加,瀝青作爲生產柴油、汽油的副產品,產量缺少主動性,如果其本身的需求沒有那麼好的增加,就會被“熱值需求”打敗,裂解價差也會隨之走弱。

開工率方面,石油瀝青利潤收窄,原料供應出現制約,煉廠生產積極性下降,且上半年稀釋瀝青實行消費稅,出現市場集中搶貨的現象,庫存升至較高水平。之後國內煉廠開工率受到限制,全年預計開工率約爲43%,同比去年開工率約下降4.7%。

2021上半年交通固定資產投資同比漲幅較大,主要因爲疫情恢復後復工復產作用。預計明年公路建設投資增速和基建投資增速走勢接近,保守預計公路投資增速爲4%,道路市場消費增速爲2%。

今年下半年瀝青市場需求不佳,去庫較慢,但是今年年末中央經濟工作會議定調了對於基礎建設投資的前置,明年一季度政府專項債可能放量發行,提振瀝青需求。

總結:

瀝青的價格走勢受到兩個較大因素的影響,一個是原油的價格,一個是公路需求。二者之間的博弈就是“修路還是跑路”的選擇,因爲熱值一向都是首選,瀝青的價格略顯被動,且公路開發和修繕需求較爲穩定。大致上可以這樣理解,當原油上漲的時候,燃料熱度>修路熱度,原油與瀝青的比值上升,當原油下跌的時候,燃料熱度<修路熱度,原油與瀝青的比值下降,經過統計,長期價格變動確實如此。

本次瀝青大漲的驅動,根本驅動是原油漲價,附加驅動是公路建設增速帶來的需求刺激。在政策的支持下,公路投資環境較好,加上原油的短缺,瀝青的漲勢可能並沒有結束。

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(牛錢網)

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