1月21日，易方達和廣發基金披露旗下基金2021年四季度報告，蕭楠、張坤、劉格菘等一衆頂流基金經理持倉引外界關注。值得注意的是，各位基金經理普遍圍繞消費和科技賽道進行佈局，尤其關注新經濟和業績反轉投資機遇。

記者注意到，易方達蕭楠在去年三季度在個別基金重倉泡泡瑪特之後，四季度又在其管理的其他多隻基金中予以重點關注；張坤則降低白酒、醫藥等行業配置，增加科技股投資比重，騰訊控股、海康威視等重倉其中；劉格菘增持了晶澳科技、小康股份。

蕭楠：重倉股四季度倉位普降，泡泡瑪特、福耀玻璃受青睞

易方達基金蕭楠在任管理的5只基金當中，各只基金前十大重倉股倉位普遍下調，尤其是白酒、銀行類股票持倉較去年三季度有明顯下調，部分基金相關個股減倉幅度超過80%。

易方達科順最具典型性，根據四季報統計，前十大重倉股中，此前三季度重倉的瀘州老窖、順鑫農業已退出前十序列，其餘重倉股中，貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、古井貢酒均大比例下調持倉比例。Wind統計顯示，上述四股持倉比例環比分別下降83.74%、83.02%、84.07%、83.45%。

其他4只在管基金當中，部分白酒股持倉比例有所下調或保持原倉位不動，但需指出的是，山西汾酒雖然在易方達科順被大比例減持，但在易方達瑞恆、易方達消費行業兩基金的持倉比例卻有上調，分別較三季度增加了9.55%、6.22%。

Wind統計顯示，食品飲料（申萬）指數在去年四季度上漲7.40%，貴州茅臺、五糧液、古井貢酒及山西汾酒也在季內收漲，但漲幅分化較大，僅貴州茅臺實現季內超12%漲幅。

當然，倉位普降的不僅限於白酒股，蕭楠四季度持倉個股中，加倉個股鳳毛麟角，其餘未調出前十大重倉股的公司，或大比例減持，或保持原倉位不動。其中，李寧及隆基股份、牧原股份、歐派家居調整幅度較大。

其中，李寧分別在易方達科順、易方達高質量嚴選三年的持倉比例較此前三季度分別降75.87%、26.60%；隆基股份也在易方達高質量嚴選三年中較上一期減倉37.23%；歐派家居則在易方達科順定開中環比減倉77.35%。

對此，蕭楠在季內總結中分析稱，那些看似意外，但回顧起來卻合乎規律的東西，纔是真正給我們帶來超額收益或者損失的原因。並表示，四季度內壓制消費板塊表現的一些負面因素略有緩和，但並未有徹底的好轉，導致白酒、家電等板塊略有反彈就陷入博弈行情中。

基於這種思路，蕭楠在四季度增加了對電力和煤炭板塊的配置，如中國神華、兗礦能源、福耀玻璃以及久立特材等在四季度被調入部分基金的前十大重倉當中。此外，潮玩行業泡泡瑪特繼續成爲蕭楠青睞的個股，三季度僅一隻基金重倉，而四季度又有兩隻基金重倉該股。

說明：蕭楠管理基金四季度業績  來源：季報統計

張坤：股票倉位略微提升，增配海康威視、騰訊控股

張坤同期也減倉部分白酒股，但減持幅度較蕭楠小，以貴州茅臺、五糧液爲例，部分基金的減倉幅度在10%上下，但金融等行業的配置明顯下調，平安銀行在易方達優質企業三年的持倉比例較三季度下降了23.26%。

不過，他管理的四隻基金中，已公佈季報的三隻基金均保持高倉位運行，且股票倉位均略微有所提升，重點在科技類個股有所傾斜。騰訊控股、海康威視是其四季度加倉的重點，成爲易方達優質企業三年、易方達藍籌精選的前兩大重倉股。不過，騰訊控股與海康威視的股價表現在四季度收跌。

他在季報總結中提到，“做好投資，更重要的是盯着賽場，而不是盯着記分牌。”旨在強調企業內生動力所體現出的投資價值，認爲一些股價表現落後於市場的企業當中仍有競爭力突出、長期邏輯確定性高的標的。

張坤錶示，經過了2021年的估值消化後，一部分的優質企業估值已經具有吸引力，在3~5年的維度內，企業的業績增長大概率會投射到其市值的增長中。記者發現，部分必選消費品仍是張坤加倉的方向，伊利股份在易方達藍籌精選和易方達優質企業三年中繼續獲得加持，股價也在去年四季度漲近10%。

另據記者觀察，去年四季度以來，張坤共計調研了四家A股上市公司，分別是ST國醫、寧波銀行、東鵬飲料和海康威視。雖然金融行業個股是他季內減持的方向，但從他本人單獨對寧波銀行進行調研情況來看，他關注的重點在於銀行業務發展重心，特別是金融科技的發展情況，並對其風險管理的特點進行了摸底。

說明：張坤管理基金四季度業績  來源：季報統計

劉格菘：削減新能源光伏、鋰電產業個股配置，關注產業分化投資機遇

如果說蕭楠和張坤的投資能力圈在於消費領域，廣發基金劉格菘則在科技賽道深耕多年，後者投研的重心雖不在傳統消費領域，但科技行業的發展最終也與消費者及市場需求密切相關，以中長期視角來看，科技或消費賽道均是高成長的朝陽賽道。

不過，劉格菘在去年四季度也呈現出較高的減持意願，管理的6只基金重倉股中，涉及新能源光伏、鋰電產業鏈的明星公司多被其減倉，特別是億緯鋰能，在部分基金四季度的削減較此前一個季度超過30%。

以廣發科技先鋒爲例，Wind統計顯示，四季度持倉億緯鋰能較三季度減少30.54%；另外，在廣發創新升級的調倉中，億緯鋰能較上期減倉幅度達30.66%；在廣發小盤成長減倉比例達到28.33%。

另外，隆基股份、京東方A等光伏及電子元器件行業個股也是大幅削減的對象。從股價表現來看，隆基股份季內漲4.51%，京東方A漲幅爲0%。與此同時，劉格菘將晶澳科技、小康股份調入多隻基金重倉股序列，已在此前重倉的廣發小盤也在四季度內予以加倉，加倉幅度均在30%以上，其中，晶澳科技季內漲幅達到45.46%。

不同於蕭楠總結部分消費品因進入銷售衰退期將在較長時間內不會有起色的減倉邏輯，劉格菘則從去年全年的風格分化進行思考，在他看來，電力及新能源板塊景氣度穩中有升，但相對於估值水平已經處於較高歷史分位的資產，當景氣度並沒有明顯提升以對應之時，是其選擇迴避的理由。

在他看來，風格分化的局面在2022年可能會延續。“資產的潛在價值或是我們對於一類資產的收益預期，取決於該類資產的業績增速、增速的可持續性以及市場願意給予此類資產的估值水平，在可持續增長的商業模式下，資產業績增速持續超預期的階段，市場更願意給予此類資產更高的估值水平，反之亦然。在當前中國宏觀經濟新舊動能的轉換時期，不同資產處於不同的景氣階段，因此資產的分化表現是大概率事件。”

說明：劉格菘管理基金四季度業績  來源：季報統計

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