五上市险企2021年合揽2.5万亿保费，暴跌近四成后券商认为保险股已具防御属性

华夏时报

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 吴敏 北京报道

近日，A股五大上市险企悉数披露2021年保费成绩单，合计揽收2.5万亿元保费，同比微增0.03%，勉强守住正增长。

保费增速则呈现“四升一降”趋势，其中中国平安取得保费收入7603.33亿元，同比下降4.64%。中国人寿、中国人保、中国太保和新华保险的保费收入保持正增长趋势，四家公司保费收入分别为6200亿元、5810.47亿元、3565.55亿元、1595.11亿元，增速分别为1.16%、3.67%、1.72%、2.48%。

二级市场方面，2021年全年，保险板块持续走低，整体跌幅近四成。但券商机构普遍认为，当前板块估值已处于历史低位，行业最差的时点即将过去，看好中长期配置价值。

个险新单及续期承压 新业务价值受拖累

先来看寿险业务表现，2021年全年，中国人寿实现保费收入6200亿元，稳坐头把交椅；平安人寿次之，实现保费收入4570.35亿元；太保寿险、新华保险、人保寿险保费收入分别为2096.1亿元、1634.7亿元、968.47亿元。

从保费增速来看，5家寿险公司业务呈现“四升一降”趋势，其中，新华保险以2.48%的同比增速领先，中国人寿、人保寿险、太保寿险增速分别为1.16%、0.69%、0.55%。而平安人寿保费增速下滑4%。

人身险保费由续期保费和新单保费构成。新单保费反映的是险企当期业务的发展情况，是观察险企经营情况变化的重要指标。从新单保费增速来看，2021年，平安人寿新业务保费收入1154.1亿元，同比下降2.84%，而去年同期为-19.8%，增速缺口同比收窄。中信建投分析师赵然认为，一方面与去年12月低基数有关；另一方面，虽然平安今年人力大幅下滑约-35%，而新单增速缺口好于人力增速缺口，且开门红符合预期，预计与公司的渠道改革成果逐步显现、市场对保险产品的需求逐步恢复有关。赵然预计，2022年，平安新单增速将大概率呈现恢复提升态势。

国泰君安非银分析师刘欣琦认为，为上市险企贡献高价值的个险新单及续期均承压，其中新单受制于供需错配影响下的渠道影响力减弱，且短期渠道产能提升不抵人力规模下滑。续期业务则受制于前期保单质量欠佳，低质量代理人脱落伴随着自保件退保的影响，预计对上市险企全年新业务价值造成较大负面影响。

开源证券高超表示，2021年全年上市险企寿险业务整体表现偏弱。同时，考虑到寿险转型进展慢于预期、健康险受需求释放以及普惠型产品冲击、代理人规模下降但质态未出现明显改善，其预计新业务价值率低于此前预期，或与2021年中报持平，拖累2021年新业务价值表现。平安证券王维逸认为，2022年开门红节奏回归常态，人力、基数、监管等影响较大，预计新单增长承压，度过2月基数高点后，3月保费或有修复。

刘欣琦则指出，在惠民保及互联网保险冲击下，重疾需求大幅减弱，而2021年同期重疾炒停的极高基数影响下，2022年开门红NBV大幅承压。展望全年，资管新规打破刚兑、权益市场波动加剧等影响下，客户对于稳健收益的财富管理需求提升，叠加保险公司配套具有稀缺性的养老社区服务，预计将推动以终身寿险为代表的储蓄类产品实现较快增长，预计将成为寿险公司下一个增长点。

非车业务高增长 保险股具防御属性

财险业务方面，2021年全年，“老三家”合计实现保费收入8714.9亿元，同比微增0.64%。其中，人保财险、平安财险、太保财险分别实现原保险保费收入4483.84亿元、2700.43亿元、1530.63亿元，同比增速分别为3.79%、-5.53%、3.35%。

从车险保费数据来看，受车险综改影响，2021年三家财险公司车险保费收入均下滑，人保财险、平安产险、太保产险的车险保费收入分别为2552.75亿元、1888.38亿元、918亿元，分别同比下滑3.9%、3.73%、4.05%。

但平衡车险与非车险业务结构已经成为财险公司的主要转型目标。从非车险业务来看，人保财险除了信用保证险保费收入仍在同比下滑外，其他险种的保费收入已全面上涨。其中，货运险保费收入48.14亿元，同比增长26.5%；意外伤害及健康险保费收入806.91亿元，同比增长21.9%；农险保费收入426.54亿元，同比增长19.3%；责任险保费331.32亿元，同比增长16.4%。太保产险2021年非车险业务同比增长16.9%，成为保费规模增速的拉动主力；平安财险2021年非车业务收入585.9亿元，同比缩水近2成，但意外与健康险收入则实现了32.6%的增长。

胡翔分析指出，财险公司车险、非车同频共振，竞争格局企稳，龙头险企优势扩大。车险综改一年后，保费收入同比增长情况已获明显改善，同时，非车险保费持续高增；中长期，规模效应将得以进一步强化，龙头险企有望凭借其在费率、渠道、品牌等方面的优势，进一步扩展盈利空间，强化竞争壁垒，跑赢同业。

西部证券分析师罗钻辉亦认为，财险方面，车险需求相对确定，随着部分中小险企逐步退出市场，预计头部险企的市占率及综合成本率有望在2022年实现优化，车均保费稳中略升，保费收入有望恢复稳健增长态势。非车业务方面，融资性信用保证险逐步出清，头部险企政策性产品有望实现承保盈利，预计意健险、责任险等产品仍将保持稳健增长。

二级市场方面，2021年全年，A股市场保险板块持续走低，整体跌幅近4成，大幅跑输上证指数，在众板块中垫底。具体来看，中国平安、新华保险、中国太保、中国人保、中国人寿跌幅分别为40.48%、31.28%、26.9%、26.9%、20.29%。

高超表示，当前保险板块估值和预期均在历史低位，具有防御属性，长期看寿险转型任重道远，后续关注队伍规模下行速率及质态改善情况。

回溯保险股价的演变历史，赵然认为，2017年后的负债端新业务价值同比增速与险企累计增速契合明显，当前负债端基本面仍处改革中、当期业绩承压，是导致险企内含价值处于低位的重要原因，随着上市险企负债端基本面改革的推进，业绩表现拐点的出现将成为保险板块反弹的核心影响因素。

东吴证券分析师胡翔认为，短期内，2022年开门红动力不足，行业供需严重错配，负债端低迷情况修复滞缓；长期来看，伴随行业逐步重构、康养需求日益旺盛，行业将走向发展与增长的良性循环，资产、负债两端有望获得趋势性改善。