五上市險企2021年合攬2.5萬億保費,暴跌近四成後券商認爲保險股已具防禦屬性

華夏時報

華夏時報(www.chinatimes.net.cn)記者 吳敏 北京報道

近日,A股五大上市險企悉數披露2021年保費成績單,合計攬收2.5萬億元保費,同比微增0.03%,勉強守住正增長。

保費增速則呈現“四升一降”趨勢,其中中國平安取得保費收入7603.33億元,同比下降4.64%。中國人壽、中國人保、中國太保和新華保險的保費收入保持正增長趨勢,四家公司保費收入分別爲6200億元、5810.47億元、3565.55億元、1595.11億元,增速分別爲1.16%、3.67%、1.72%、2.48%。

二級市場方面,2021年全年,保險板塊持續走低,整體跌幅近四成。但券商機構普遍認爲,當前板塊估值已處於歷史低位,行業最差的時點即將過去,看好中長期配置價值。

個險新單及續期承壓 新業務價值受拖累

先來看壽險業務表現,2021年全年,中國人壽實現保費收入6200億元,穩坐頭把交椅;平安人壽次之,實現保費收入4570.35億元;太保壽險、新華保險、人保壽險保費收入分別爲2096.1億元、1634.7億元、968.47億元。

從保費增速來看,5家壽險公司業務呈現“四升一降”趨勢,其中,新華保險以2.48%的同比增速領先,中國人壽、人保壽險、太保壽險增速分別爲1.16%、0.69%、0.55%。而平安人壽保費增速下滑4%。

人身險保費由續期保費和新單保費構成。新單保費反映的是險企當期業務的發展情況,是觀察險企經營情況變化的重要指標。從新單保費增速來看,2021年,平安人壽新業務保費收入1154.1億元,同比下降2.84%,而去年同期爲-19.8%,增速缺口同比收窄。中信建投分析師趙然認爲,一方面與去年12月低基數有關;另一方面,雖然平安今年人力大幅下滑約-35%,而新單增速缺口好於人力增速缺口,且開門紅符合預期,預計與公司的渠道改革成果逐步顯現、市場對保險產品的需求逐步恢復有關。趙然預計,2022年,平安新單增速將大概率呈現恢復提升態勢。

國泰君安非銀分析師劉欣琦認爲,爲上市險企貢獻高價值的個險新單及續期均承壓,其中新單受制於供需錯配影響下的渠道影響力減弱,且短期渠道產能提升不抵人力規模下滑。續期業務則受制於前期保單質量欠佳,低質量代理人脫落伴隨着自保件退保的影響,預計對上市險企全年新業務價值造成較大負面影響。

開源證券高超表示,2021年全年上市險企壽險業務整體表現偏弱。同時,考慮到壽險轉型進展慢於預期、健康險受需求釋放以及普惠型產品衝擊、代理人規模下降但質態未出現明顯改善,其預計新業務價值率低於此前預期,或與2021年中報持平,拖累2021年新業務價值表現。平安證券王維逸認爲,2022年開門紅節奏迴歸常態,人力、基數、監管等影響較大,預計新單增長承壓,度過2月基數高點後,3月保費或有修復。

劉欣琦則指出,在惠民保及互聯網保險衝擊下,重疾需求大幅減弱,而2021年同期重疾炒停的極高基數影響下,2022年開門紅NBV大幅承壓。展望全年,資管新規打破剛兌、權益市場波動加劇等影響下,客戶對於穩健收益的財富管理需求提升,疊加保險公司配套具有稀缺性的養老社區服務,預計將推動以終身壽險爲代表的儲蓄類產品實現較快增長,預計將成爲壽險公司下一個增長點。

非車業務高增長 保險股具防禦屬性

財險業務方面,2021年全年,“老三家”合計實現保費收入8714.9億元,同比微增0.64%。其中,人保財險、平安財險、太保財險分別實現原保險保費收入4483.84億元、2700.43億元、1530.63億元,同比增速分別爲3.79%、-5.53%、3.35%。

從車險保費數據來看,受車險綜改影響,2021年三家財險公司車險保費收入均下滑,人保財險、平安產險、太保產險的車險保費收入分別爲2552.75億元、1888.38億元、918億元,分別同比下滑3.9%、3.73%、4.05%。

但平衡車險與非車險業務結構已經成爲財險公司的主要轉型目標。從非車險業務來看,人保財險除了信用保證險保費收入仍在同比下滑外,其他險種的保費收入已全面上漲。其中,貨運險保費收入48.14億元,同比增長26.5%;意外傷害及健康險保費收入806.91億元,同比增長21.9%;農險保費收入426.54億元,同比增長19.3%;責任險保費331.32億元,同比增長16.4%。太保產險2021年非車險業務同比增長16.9%,成爲保費規模增速的拉動主力;平安財險2021年非車業務收入585.9億元,同比縮水近2成,但意外與健康險收入則實現了32.6%的增長。

胡翔分析指出,財險公司車險、非車同頻共振,競爭格局企穩,龍頭險企優勢擴大。車險綜改一年後,保費收入同比增長情況已獲明顯改善,同時,非車險保費持續高增;中長期,規模效應將得以進一步強化,龍頭險企有望憑藉其在費率、渠道、品牌等方面的優勢,進一步擴展盈利空間,強化競爭壁壘,跑贏同業。

西部證券分析師羅鑽輝亦認爲,財險方面,車險需求相對確定,隨着部分中小險企逐步退出市場,預計頭部險企的市佔率及綜合成本率有望在2022年實現優化,車均保費穩中略升,保費收入有望恢復穩健增長態勢。非車業務方面,融資性信用保證險逐步出清,頭部險企政策性產品有望實現承保盈利,預計意健險、責任險等產品仍將保持穩健增長。

二級市場方面,2021年全年,A股市場保險板塊持續走低,整體跌幅近4成,大幅跑輸上證指數,在衆板塊中墊底。具體來看,中國平安、新華保險、中國太保、中國人保、中國人壽跌幅分別爲40.48%、31.28%、26.9%、26.9%、20.29%。

高超表示,當前保險板塊估值和預期均在歷史低位,具有防禦屬性,長期看壽險轉型任重道遠,後續關注隊伍規模下行速率及質態改善情況。

回溯保險股價的演變歷史,趙然認爲,2017年後的負債端新業務價值同比增速與險企累計增速契合明顯,當前負債端基本面仍處改革中、當期業績承壓,是導致險企內含價值處於低位的重要原因,隨着上市險企負債端基本面改革的推進,業績表現拐點的出現將成爲保險板塊反彈的核心影響因素。

東吳證券分析師胡翔認爲,短期內,2022年開門紅動力不足,行業供需嚴重錯配,負債端低迷情況修復滯緩;長期來看,伴隨行業逐步重構、康養需求日益旺盛,行業將走向發展與增長的良性循環,資產、負債兩端有望獲得趨勢性改善。

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