原標題：中信建投今晚公告回應69歲老婦融資爆倉案，券商信用業務壞賬殺傷力有多大？

每經記者 王硯丹 每經編輯 吳永久

本週末，一則關於69歲廣州老婦蘇玉甫加槓桿炒股爆倉的消息刷屏。根據有關報道，中信建投證券對蘇玉甫授信6600萬元的兩融額度，跌破平倉線後老人迴天無力，強平後尚未清償中信建投證券逾1000萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，根據裁判文書，蘇玉甫的爆倉行爲發生在2018年2月，北京仲裁委員會做出裁決的時間爲2019年5月，中信建投向法院申請強制執行的時間爲2019年7月，最終於2019年9月確定蘇玉甫無可供執行財產。

值得一提的是，記者發現，從2018年開始，券商融資融券、質押式回購等信用業務風險逐漸浮出水面，而2019年至2020年恰好是行業集中計提信用減值的高峯期。從2019年至2021年三季度，光是上市券商就計提了高達546億元信用減值準備，且不少券商也爆出多起與信用業務有關的案件。

東方財富Choice金融終端統計數據顯示，2019年，37家上市券商合計計提信用減值損失189.43億元，2020年，這一數據擴大至315.64億元，但到2021年前三季度，上市券商的信用減值損失累計數下降至41.15億元。

這並非說2019年之前券商就無信用減值計提，但在2019年前，部分券商將信用減值併入資產減值，作爲資產減值中的一個分項，因此記者未對此予以統計。而從上述統計數據可以看出，2019年至2020年，連續兩年券商信用減值計提進入高峯期，直至2021年絕大部分歷史遺留問題才清理完畢。

如下表所示。2019年至2021年前三季度，中信證券、海通證券、東方證券、國泰君安、光大證券所計提的信用減值損失最多。其中，中信證券上述時間內合計計提信用減值99.62億元，高峯期發生在2019年，全年計提信用減值損失65.81億元。其次是海通證券，上述時間內合計計提信用減值89.53億元。而中信建投總體而言計提減值不多，上述時間內合計計提11.73億元，其中2019年和2021年有小額轉回，2020年全年計提信用減值13.19億元。

之所以發生信用減值轉回，是因爲在計提損失後，券商又通過各種方式追回了部分或全部債權。值得一提的是，在2021年這種情況並不罕見。上述37家券商中，共有17家轉回了信用減值損失，最多的是國信證券，2021年前三季度轉回了7.11億元。

但仍有兩家券商信用減值損失在2021年前三季度超過10億元，中信證券發生了14.9億元信用減值損失，海通證券發生了15.18億元信用減值損失。

1月23日晚間，在蘇玉甫的新聞發酵後，中信建投發佈了澄清公告，表示公司嚴格按照融資融券業務相關監管規則對其進行了盡職調查，該客戶交易經驗、交易資產、誠信狀況、風險評估結果等均符合融資融券准入條件。並同時指出，該客戶信用賬戶於2018年2月跌破合同約定追保線且未能及時補充擔保物，經強制平倉後未能抵償全部債權。爲保障公司資產安全，維護股東權益，公司依法向相關司法機關主張債權，本案現處於執行過程中。

從媒體報道來看，蘇玉甫被平倉後尚欠中信建投逾1000萬元。目前蘇玉甫每月1萬餘元養老金僅有1011元被劃歸爲其生活費，其餘約9000元用於清償中信建投債務。這意味着每年蘇玉甫還款金額僅爲10萬元左右，其千萬債務需100年才能還清。以其69歲高齡，中信建投大概率無法收回全部債權。

這也是許多券商在融資融券、約定式回購等業務方面面臨的風險——如果客戶發生爆倉、且強平後無法全部收回本金的情況，訴諸法律往往會勝訴，但常常遇到客戶資產不可全部清償、甚至無可供執行財產的情況。

中信證券曾因股票質押式回購踩雷康得新就是個典型例子。根據中信證券定期報告披露，該涉及康得新的債權高達14.18億元，最終中信證券毫無懸念的勝訴，卻在執行環節只獲得了5687.49萬股康得新股票。康得新最終退市，而中信證券所獲得的康得新股票價值相對於其債權，可謂是幾乎歸零。

不過，各大券商仍然熱衷於信用業務。近年來，證券行業再融資補充資本金的動力強烈，其中資本中介業務是行業發力重點。

如目前正在進行的中信證券配股，根據此前公告，在中信證券本次股不超280億元的總募資額中，將有不超190億元用於資本中介業務。

因爲有風險，其利潤也非常豐厚。根據東方財富Choice金融終端數據，上述37家上市券商在2019年至2021年前三季度，合計實現利息淨收入1353.95億元，遠高於同期546億元的信用減值損失。

其中，2021年前三季度，在清理完畢過往大部分壞賬後，券商獲得了更爲豐厚的回報——在付出了41.15億元的信用減值損失後，獲得了447.10億元的利息淨收入。

券商可以通過成千上萬的客戶、一系列嚴格的制度分散風險，但對個人投資者而言，蘇玉甫的案件更加發人深思——因爲就中信建投而言，與蘇玉甫的糾紛只是日常經營千頭萬緒中的一件事。但對蘇玉甫，人生幾十年積累一朝歸零，想必別是一番滋味在心頭。