巴菲特40億美元買風光電巴菲特爲什麼重倉新能源？

《資本灘》彭寶萱 陳思瀛

叢林中的每棵樹都必須讓長高成爲自己的習慣。對於IPO企業而言，如何挑選主板、科創板、創業板、北交所作爲生長的叢林，並從中脫穎而出，成爲資本叢林中能夠到陽光茁壯成長的參天大樹，考驗着每一個企業。

2021年是註冊制改革年，科創板和創業板註冊制改革平穩推進，北交所設立並開市運行。同時也是IPO大年，受益於新能源產業的蓬勃發展，新能源相關IPO企業也在不斷增多。

據不完全統計，在新能源領域，排隊上市在途的公司共有25家，擬募資總額約達182.97億元，平均募資金額7.32億元。

從涉及新能源業務來看，鋰電池廠商有2家，募資總額約18.67億元；正極材料、負極材料、電解液等鋰電池原材料廠商有9家，總募資金額約79.27億元；風電、光伏設備及智能製造企業共計7家，募資總額約47.11億元；汽車輔助、汽車用鋁形材及便捷儲能等其他企業7家，共募資總額約37.92億元。

新能源IPO上市火熱

新能源IPO企業嚮往資本“叢林”。

2021年，新能源汽車全年產銷雙紅，成爲市場的亮點。根據工業和信息化部公佈數據，2021年，中國新能源汽車銷售完成352.1萬輛，同比增長162%，連續7年位居全球第一；搭載組合輔助駕駛系統的乘用車新車市場佔比達到20%，其滲透率不斷提升。

新能源汽車逐步滲透市場帶動了產業鏈協同效應。在新能源汽車發展早期，一級市場對新能源汽車的發展發揮了重要的推動作用。不過，隨着新能源汽車產業逐步擴大，其需要的資金量越來越大，不能單純地依靠一級市場的資本支持，二級市場的資本注入對於行業發展至關重要。

在資本叢林中，科創板的穩定推進使得部分企業先行一步分得“一米陽光”。2021年已註冊生效的新能源企業中，巨一科技、利元亨、博衆精工、時代電氣、精進電動、振華新材、長遠鋰科、芳源股份、廈鎢新能、壹石通、珠海冠宇、博力威12家在科創板註冊生效，創業板則有震裕科技、騰遠鈷業、銅冠銅箔3家註冊生效。

主營業務方面，新能源汽車產業鏈相關排隊企業數量居多，其中，鋰電池及材料領域廠商以擬募資總額97.94億元拔得頭籌。

北交所中，截至2021年底，貝特瑞、長虹能源以及德瑞鋰電3家電池新能源產業企業由精選層平移北交所上市。

另外，部分電池新能源產業鏈企業通過分拆，巧妙謀劃上市。比亞迪分拆弗迪電池、上汽集團分拆捷氫科技、長城汽車分拆蜂巢能源。其中，捷氫科技的分拆計劃已通過分拆預案，蜂巢能源已啓動上市輔導，這兩家企業均瞄準了科創板。

科創板、創業板的穩步推進，轉板機制的落地，加之北交所的創立，新能源IPO賽道更加火熱。

資金會去哪兒？

申請IPO，步入二級市場，是企業的主要募資渠道，而募集資金最終的用途，也考驗着公司“取之有道，用之有度”的能力。

在IPO排隊企業中，新能源汽車產業鏈中有4家公司的擬募集資金超10億元，分別爲湖南裕能，擬募資18億元；尚太科技，擬募資15.44億元；豪鵬科技，擬募資15億元；湖北萬潤，擬募資12.62億元。

那麼，這些企業拿到資金後，是先長葉子（重市場需求），還是先生根（重未來研發）呢？

其中，湖南裕能和湖北萬潤分別在2021年國內磷酸鐵鋰正極材料的市場份額中位列第二和第三，分別佔比18%和11%，僅次於德方納米22%的市場份額。

從募資金額的用途上看，湖南裕能擬投入18億元分別用於四川裕能三期年產6萬噸磷酸鐵鋰項目、三期年產6萬噸磷酸鐵鋰項目各6億元和7億元，剩下的5億元用於補充流動資金。兩個項目建成後，合計新增12萬噸/年的磷酸鐵鋰產能。招股書中提到，湖南裕能在2021年前三季度的磷酸鐵鋰的產量爲3.85萬噸。

湖北萬潤則擬將12.62億元募集資金中的8億元用於高性能鋰離子電池材料項目、0.62億元用於新能源鋰電池正極材料研發中心，其餘補充流動資金。

尚太科技表示將10.64億元用於尚太科技北蘇總部項目，升級擴產現有業務。募投項目建成後，公司將年產7萬噸鋰離子負極材料。

2021年市場的上游材料端需求量持續高增，主要受益於下游動力電池出貨量的大幅增長。巧合的是，這三家公司與寧德時代的關係匪淺。

湖南裕能在2020年對寧德時代與比亞迪的合計銷售收入佔比達91.1%。同時，湖南裕能在2020年12月通過增資擴股引入了寧德時代、比亞迪作爲戰略投資者入股，截至2021年12月30日，寧德時代持股10.54%，比亞迪持股5.27%。

此外，寧德時代也一直是湖北萬潤的第一大客戶。從2018年至2020年，湖北萬潤對寧德時代的銷售佔比均超50%。2021年前三季度，湖北萬潤對寧德時代的銷售收入佔比有所下滑，爲43.79%，但前五大客戶還是貢獻了湖北萬潤91.75%的銷售額。

尚太科技同樣對寧德時代及其子公司銷售佔比較高。2021年上半年尚太科技從寧德時代及其子公司所獲銷售額佔比達57.9%，前五大客戶的銷售金額佔比74.24%。

對於這些廠商來說，到底是“抱大腿”還是建立“朋友圈”，不得而知。但是，客戶貢獻的銷售額佔比過高並非好事，如果客戶發生風險或變化，可能會對公司銷售產生重要不利影響。

被抽查？被問詢？

資本叢林有法則，違反法則，生長受阻。

2021年的5輪首發企業現場抽查，46家企業被抽中，其中並沒有新能源領域相關企業。2022年1月7日，中國證券業協會公佈了首發企業信息披露質量抽查名單，華慧能源是9家被抽查企業中唯一從事鋰電製造的企業，華慧能源擬募資金額3.67億元，並擬在創業板上市。

那麼，被抽查意味着什麼？據不完全統計，2021年被抽查後申報終止的企業佔絕大多數，有22家企業終止IPO，佔比近50%，僅永安期貨和炬光科技兩家公司於2021年12月成功上市。而終止IPO的企業中，又以創業板居多，共有14家，科創板終止的有8家。

此次，華慧能源被抽查，是否是其上市路上的攔路虎，尚且不敢輕言。但華慧能源上市前接連出現的內控和偷稅問題，多少給申請進程帶來不確定性。2019年7月，華慧能源的一銷售業務員利用職務之便，提高產品定價賺取價差。2021年7月，華慧能源又因未及時申報繳稅而被舉報，隨後補交稅款。

值得一提的是，華慧能源3.67億元的擬募資金額幾乎排名新能源電池及材料擬上市廠商募資金額末尾，2020年營業收入和歸母淨利潤也處於行業較低水平，但是銷售毛利率卻異常“可觀”。華慧能源在2020年的銷售毛利率爲54.59%，同比增長17.49%。華慧能源在招股說明書中提到，公司以較低的價格採購了部分磷酸鐵鋰原材料。 

目前來看，有5家新能源電池及材料廠商的審覈狀態是已問詢，均擬在創業板上市。這5家分別是湖南裕能、金楊股份、信德新材、科隆新能和天力鋰能。

但其中，科隆新能屬於“二進宮”再闖IPO，曾在科創板兩度被問詢後，於2020年5月撤回上市申請。兩輪問詢主要聚焦於科隆新能的員工持股平臺合理性、低鎳三元材料產能過剩、產品毛利率低於同行、前五大客戶銷售變動、關聯方交易等問題。

此外，天力鋰能的審查之路可謂“坎坷”。 天力鋰能在2020年7月向創業板提交申請材料，2020年8月收到問詢函後主動申請中止上市審覈。2020年12月恢復審覈後，天力鋰能再次收到第二輪問詢函。其後，2021年2月，深交所又向天力鋰能發送了第三輪和第四輪問詢函。

隨後，天力鋰能又因更新2020年財務數據和暴雨導致臨時性停產分別在2021年3月和2021年7月申請中止上市審覈。審覈恢復後，天力鋰能在2021年11月收到了第五輪問詢函。

就目前情況而言，天力鋰能共計主動中止上市審覈3次，收到5輪問詢函。問詢函內容主要涉及天力鋰能2020年歸母淨利潤前後提交數據差異、三元前驅體毛利率高於同行、業績下滑、客戶交易情況等問題。

在IPO盛行的當下，每個新能源領域的企業對上市都躍躍欲試。但市場是複雜多變的，如何變中求穩、規避風險，可能需要每個企業尋找其中的生存之道。

叢林不會憐憫“弱者”，資本的叢林更甚。