原標題：88萬股東憂心！格力百億分紅到底要給誰？高瓴入股三年仍浮虧18億

來源： 時代財經

臨近春節假期，格力電器拋出鉅額分紅計劃，引發關注。

1月24日晚間，格力電器（000651.SZ）公告了《未來三年股東回報規劃》（2022年-2024年），其中提到，2022年至2024年每年將進行年度利潤和中期利潤兩次利潤分配，每年累計現金分紅總額不低於當年淨利潤的50%。

受此消息影響，格力電器1月25日高開，開盤報39.01元/股，其在早盤一度漲超3%，但午後有所回落，收盤報38.89元/股，僅漲0.1%，成交額28.01億元，總市值2300億元。

時代財經梳理發現，格力電器在2012年、2016年公佈的《未來三年股東回報規劃》中，2012年-2014年、2016年-2018年現金分紅總額均不低於近三年可分配利潤的30%。

1月25日，時代財經針對分紅及公司經營等問題致電格力電器，均提示電話無法接通。

鉅額分紅，誰受益？

每年拿出淨利潤的50%用於分紅，這在上市公司中並不常見。

格力設置這一分紅比例的前提是，現金流滿足公司正常經營和長期發展，需要根據實際情況調整該規劃時，則需經過董事會、股東大會審議。

在格力電器的小股東看來，這次大手筆分紅無疑是“利好”。有股民在股吧發帖稱，“一半的身家都壓上了，漲跌隨意，比存銀行強多了，先喫一年的分紅看看”，還有網友稱讚“格力是最良心的上市公司”。

投資者既將鉅額分紅解讀爲利好，爲何格力電器今日僅收漲0.1%？

根據財報，格力電器2020年實現淨利潤223億元（2021年業績未披露），若按照50%的現金分紅比例計算，則其中超過110億元用於股東回報。

不過，百億紅包到底給了誰？

“作爲主導推動分紅的大股東，也會是分紅政策最大的受益者。”香頌資本董事沈萌1月25日接受時代財經採訪時指出。

截至2021年第三季度，董明珠及其一致行動人珠海明駿合計持有格力電器9.46億股 ，持股比例15.74%；高瓴資本持有格力電器4340萬股股份，持股比例0.72%；其中，珠海明駿由高瓴資本實控，持股比例近90%。

2019年，高瓴資本通過珠海明駿參與格力電器混改，以46.17元/股的價格購入9.02億股股份，斥資超416億元，以15%的持股比例位列第一大股東。但苦於格力電器近年二級市場表現不佳，高瓴資本這筆投資也尚未獲得回報。

時代財經查閱格力電器近年的權益派發方案，2020年、2021年分別以每10股派22元、每10股派30元。按照高瓴資本2019年的入股總價計，截至1月25日收盤，這筆投資賬面價值350.79億元，浮虧超65億元。而根據格力電器2020年、2021年的權益派發方案，高瓴資本累計獲得分紅46.9億元，仍浮虧18億元。

“高瓴資本和董明珠都是格力電器的大股東，而高瓴和董明珠聯手控制格力電器後，格力電器的股價始終表現不如預期，與此同時，格力電器的成長也沒有達到更好的水平”，沈萌向時代財經分析稱，“因此格力電器通過資本支出撬動高成長的空間有限，所以將淨利潤高比例分紅，可以讓高瓴和董明珠回收一定資金。”

沈萌認爲，對格力電器來說，高瓴雖然是最大股東，上市公司卻控制在董明珠手中。

“董明珠作爲銷售出身的管理者，不具備帶領格力電器進行技術研發和產品創新的能力，而其推動投資收購的銀隆新能源、半導體等項目也都難以爲格力電器貢獻更好的淨資產收益率和成長基礎”，沈萌表示，“此外，分紅還有一層原因，董明珠參與和高瓴一起受讓格力電器原國資股東的股權也需要補充資金、緩解壓力。”

股價近一年跌30%

截至2021年9月末，格力電器A股股東戶數爲88萬戶，較前一季度的71萬戶上漲24%。

對於88萬股東而言，格力電器股價長期不振已經成了“心病”。

因此，有投資者對於百億分紅並不看好，“一般利潤分紅，股價上行用什麼維持？不就是公司的每股收益，都拿去分紅了，股價還怎麼漲？”

Wind數據顯示，近一年格力電器跌幅爲-31%，區間內超過130個交易日處於下跌。去年4月2日，格力電器衝高至63.5元，隨後再無“高光”；去年11月10日，格力電器盤中觸及34.1元低點，當日跌幅2.61%。截至今年1月25日收盤，格力電器自最低點反彈幅度爲20.56%，但距離最高點跌幅超過43%。

對小股東來說，分紅並不一定是“利好”。

知名財稅專家馬靖昊此前在《上市公司鉅額分紅真的那麼好嗎》一文中指出，對於持股時間在一年以內的散戶，需要支付10%、20%的紅利稅，在中國股票市場，超過一年長線投資的可以免稅的散戶並不多。即多數散戶每獲得1萬元的現金分紅，意味着失去了1萬元的股東價值，同時獲得不超過8000或9000元的現金。

“鉅額分紅對散戶真正的意義，是分紅後股價能夠快速填權填息，這樣長期持有就像債券一樣每年穩定拿到利息。”

那麼，上市公司爲何要拋出鉅額分紅計劃？

在馬靖昊看來，鉅額分紅的公司一般有幾個特點，首先是現金流良好、利潤質量高。不過，將現金投入現有經營中很難獲得可觀回報，意味着行業潛在產能充足、沒有成長性。

第二，公司資金利用水平太低，無新增投資項目，未來資本開支逐年降低，現金多到沒處用；第三，釋放積極信號，有利於維持市場持信心，爲今後再融資等奠定基礎；第四，從股權結構來看，鉅額分紅的上市公司，大股東持股比例也相對較高，分紅的大頭都給了“孃家人”。

關於行業發展潛能，1月25日，產經分析師丁少將在接受時代財經採訪時也指出，格力目前的主要挑戰是多元化經營和公司治理，格力在空調市場高增長的時候並不突出，一旦空調市場開始下行，（這兩個）就成了不得不面對的問題。

丁少將補充說，“分紅本身沒什麼問題，這也是格力一直以來的做法。現在大家擔心的是，格力有沒有錢繼續大手筆分紅，實際上是對公司發展狀況的一種擔憂。”

2020年財報顯示，格力電器空調產品收入1179億元，同比下滑14.99%；空調毛利率下滑2.8%至34.32%；生活電器、智能裝備產品營收也分別下降18.91%、63.06%。

主業遭遇瓶頸，縮減了格力電器的整體盈利。2021年第三季度，格力電器營收471億元，同比下滑16.5%；實現淨利潤61.88 億元，同比下滑15.66%；現金流淨額爲-48億元。

與此同時，格力電器的基本每股收益也比去年同期下降超過10%，爲1.1元/股。而截至2021年三季度末，其貨幣資金爲1195億元，比上年同期減少9.53%。