王波明對話北極光創投鄧鋒：我是怎麼從中關村“科技個體戶”做到“清華首富”的

作者： 呂倩

2022年1月，原瑞幸咖啡創始人兼董事長陸正耀佈局預製菜的消息，給本就漂浮泡沫的網紅消費賽道再添新熱度。

一位同在預製菜賽道的創業者對第一財經記者表示，陸正耀的預製菜項目舌尖科技主要以線下門店、高額補貼的路徑爲主，與自身偏線上電商的打法不同，“對方更多是資本導向，這也是很多互聯網行業人士進入消費領域的‘通病’——先用資本燒一輪補貼。但消費行業是長期主義，與買流量、補貼刷單的互聯網營銷打法是兩回事。”該創業者稱。

2021年，“網紅消費賽道”經歷過投資熱潮後降溫回落，頭部茶飲品牌甚至直接降價爭奪市場，正是說明投資者在補貼拉動數據增長之後，並未看到項目自身自驅力的上升空間，於是選擇撤回與觀察。

消費賽道之外，2021年，行業投資均值持續走高，包括運輸物流、金融、能源、建築材料、汽車以及前沿技術等領域。投中數據顯示2021年VC（風險投資）/PE（私募股權投資）市場新成立基金共計9350只，同比上升70.53%，2021年市場政策的穩定、我國疫情的良好控制等都促進了募資市場的快速回升。

疊加疫情因素、政策導向以及國際環境的影響，2021年與2022年的投資行業已然在發生變化，模式創新、技術創新之後，不再依賴互聯網燒錢打法的輔助，“何爲真正的創新”成爲新局勢下PE/VC需要審慎思考的重點。

流量邏輯主導的消費投資需降溫

2020年一度被稱爲“新消費元年”，資本瘋狂湧入咖啡、餐飲、預製菜賽道。2021年上半年，這股熱潮仍在持續。

企查查數據顯示，2021年前十月蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶、滬上阿姨等奶茶品牌獲得融資，其中奈雪的茶獲得58.58億港元的戰略投資，並於2021年6月30日赴港上市；喜茶完成5億美元的D輪融資；蜜雪冰城獲得20億元的戰略投資，投資者有高瓴資本、美團龍珠等；滬上阿姨獲得了一筆近億元的A+輪融資。

企查查數據分析師認爲，隨着茶飲市場進入相對成熟階段，新銳品牌只有在細分賽道中突出重圍，才能找到市場縫隙。

另外，2021年麪食米粉融資事件超12起，近幾年麪館行業轉而向中高端發展，入局資方包括騰訊、碧桂園、紅杉資本、IDG等投資者。企查查數據顯示，去年五爺拌麪、和府撈麪、遇見小面、瓷面江湖等諸多品牌已獲得融資。其中，和府撈麪完成近8億元E輪融資，定位中式麪食；主打川渝風味、極具地域特色的“遇見小面”完成超1億元的戰略融資。

網紅消費賽道中的大熱項目當數國產競品咖啡類目，2021年，資本市場加速了對咖啡市場的投資步伐，賽道一片火熱。企查查數據顯示，前十月國內咖啡行業相關融資披露總額接近60億元。包括Manner、M Stand等線下品牌，以及三頓半、永璞、代數學家algebraist、Nowwa挪瓦咖啡等新品牌。

華映資本管理合夥人季薇表示，2017年新品牌的興起是媒介多元化與媒介渠道統一的必然結果。媒介與渠道在新品牌時代均發生了革新。之前是人找貨，商家在主流媒體上投放廣告，用戶到渠道、商超找貨。隨着媒介多元化與電商平臺算法推薦越來越精準，變爲貨找人。淘品牌時代渠道開始發生了線上化後，內容平臺本身又加速了電商閉環，成了渠道。如今所有平臺都在大力推進交易閉環，如抖音、快手、騰訊小程序等。但季薇也表示，消費不像醫療或科技賽道，具備清楚顯性的壁壘和門檻。人人都是消費者，人人都能發表消費體驗，但要形成一致的邏輯和方法論，確實易受主觀感受影響。

在天圖投資合夥人李康林看來，上一波新消費的泡沫已經結束了，現在大家集體陷入了反思。整個市場陷入“流量邏輯出現問題後我們應該怎麼辦”的思維裏，要重新去學習什麼叫品牌。

負責多項熱門消費賽道品牌傳播的航行公關負責人Zoe對第一財經記者表示，行業目前最需要釐清的一個概念就是——消費品和互聯科技公司是完全不一樣的，目前看到有大量互聯網大廠的人以及原本投資科技賽道的投資人進入到消費品行業，很多爆款、網紅、流量的邏輯都是原來互聯網創業的邏輯，補貼、福利、免費，“羊毛出在豬身上”，割完一茬韭菜找接盤俠這種事現在已經完全不行了。消費品做得好不好，時間稍微拉長一點就能看到結果。運氣、資本的推動以及聰明的營銷能在短期內（半年）打造出一個所謂的網紅，但最終能不能成爲一個受用戶喜愛的消費品，需要更長的時間來驗證，包括產品、供應鏈、品控管理、包裝設計以及品牌形象等，持續跟隨時代迭代變化，纔是核心價值。

創投行業進入“拐點”

值得注意的是，除了熱門的消費賽道之外，科技依舊是機構投資佈局的重點。

投中研究院數據顯示，2019年爆發的新冠疫情讓資本市場雪上加霜，2020年雖降幅有所減小但仍處於低谷。而2021年我國對於疫情的有效控制以及私募基金穩健發展，爲增加直接融資、促進創新資本形成、支持科技創新和產業結構調整發揮的作用日益凸顯。

2021年，共計3938家機構參與新設基金，其中超四成機構設立多隻基金，兩成左右機構設立基金3只及以上。設立多隻基金的機構包括新鼎資本、紅杉中國、臨芯投資等。

2022年1月26日，紅杉中國宣佈完成對紅杉中國新基建股權投資基金的募集，基金募集獲得包括博楓資產管理公司（Brookfield）在內的多家世界領先投資機構的參與和支持。未來該新基建基金將聚焦助力數字經濟、新能源和生命科學三大領域的基礎建設，投資方向將主要涵蓋新能源基礎設施、高標準物流、冷庫、數據中心、新經濟產業園、高端製造廠房、生物醫藥產業園等。

談到對前沿技術的佈局，高通全球副總裁、高通創投中國區董事總經理沈勁對第一財經記者表示，在構建萬物智能互聯世界的過程中，高通發現了15個關鍵的行業發展趨勢，包括5G向企業網絡擴展、汽車的數字化和自動化、汽車實現雲連接、XR成爲元宇宙終端平臺等。

一直關注硬科技賽道的海爾資本管理合夥人劉璐表示，十年前一個半導體研發項目市盈率超過十倍仍會被創投機構認爲很貴，但現在類似項目市銷率超過10倍大家都能接受了，這說明當下創投市場的投資主線與估值體系已經發生巨大變化。

移動互聯網紅利的耗盡以及諸多機構湧入硬科技賽道的現狀讓細分賽道領域的競爭越發激烈。劉璐稱，目前的行業內卷，一是表現在項目端競爭激烈，二是資金端爭奪激烈。

不過，雖然2021年的投資規模持續上揚，但國內創投市場在該年度內在政策環境、地緣政治、底層投資邏輯等多方面發生變化。諸多美元基金LP（出資人）均擔心中國互聯網模式是否走到了尾聲。

創世夥伴CCV創始合夥人周煒表示，在過去外界所看到的中國互聯網時代中，每家國內平臺企業都盯着國內市場開展競爭，TikTok出境發展僅僅是偶然事件，但在當前，中國有大量硬科技公司投資項目，如機器人公司、AI公司、自動駕駛公司、科技醫療公司，都將目標設定在打造世界級企業。

當然，變化也的確在中國國內的PE/VC市場中發生着。周煒表示，2016年至2020年，很多機構預測中國創投市場將迎來大浪淘沙，但事實上並沒有發生。但從2021年起，創投行業大浪淘沙階段已經來臨。其次，創投機構的投資邏輯也出現了拐點，2000年至2010年期間，很多國內創業者一直在模仿美國模式，2010年至2015年中國創業公司開始有自己的戰略創新，2015年至2020年越來越多中國創業公司開啓了技術創新，但從2020年後，中國創業公司還將如何創新，又是一個創投機構需要思考的問題。