原標題：【聲音】反彈前的佈局：海外投資者這樣看新型冠狀病毒感染肺炎疫情

來源：中國基金業協會

【摘要】2020年初以來，新型冠狀病毒疫情已引起全球金融市場波動，反映出投資者對經濟增長的擔憂。英國《金融時報》（Financial Times）評論員邁克爾·麥肯茲（Michael Mackenzie）1月28日發文就疫情發生前市場情況、過往類似疫情後市場表現和後市發展進行了研判。文中指出，海外主要金融機構認爲，投資者在疫情發生前已對經濟反彈進行了審慎預估，且歷史經驗表明疫情達到峯值後，經濟就會實現較快復甦，並且預期投資者將會重新設定對2020年的樂觀投資理念，抓住數月內可能出現的經濟反彈所帶來的投資機會，而不是摒棄市場。現將該文編譯，供讀者參考。

一、新型冠狀病毒疫情發生前，投資者已審慎預估經濟反彈

自2019年10月以來，受到全球增長復甦和貿易協定前景展望良好，全球股市看漲情緒不斷兌現、指數持續上漲（富時環球指數達到峯值，上漲約14%），隨後進入回落調整期。科技行業中的優質成長型企業是引領本輪股市上漲的主力軍，它們遙遙領先於對經濟敏感的價值型企業。這也說明股市投資者並不完全確信今年會出現強勁的經濟反彈，而且這種懷疑在疫情爆發前就已顯露無遺。

很多投資者在看多股票的同時，預期政府債券收益上漲和美元走軟（尤其是相對於新興市場貨幣而言），並按此判斷持倉。由於疫情可能導致全球經濟增長放緩，這類判斷和相對應的持倉近來逐漸減少，也與本月週期性股的滯緩基調相一致。是影響2020年股票交易預期的負面因素。

二、過往類似疫情過後，金融市場迅速反彈

過往發生的類似病毒疫情都已得到遏制，沒有給經濟活動造成太大影響。摩根大通（JPMorgan）評估了歷史上疫情爆發對本地金融市場的影響：

AJ Bell公司的魯斯·穆德（RussMould）指出，過去抗擊全球衛生危機的經驗至少表明，一旦病例數量達到峯值後，經濟就會實現較快復甦。但是，投資者難以預測短期內事態將如何變化，在疫情得到控制的跡象出現之前，股市會受到不確定性的影響。

三、後市展望

英國《金融時報》梳理了近期值得關注的金融市場關鍵事件和形勢，並對主要國家貨幣政策、債券、股票和大宗商品市場進行了展望。

（一）主要國家貨幣政策

美聯儲可能將在今年晚些時候從大幅資產負債擴張過渡到穩健有機的組合增長模式。市場關注本週三的聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）會議後，美聯儲主席傑伊•鮑威爾（Jay Powell）的發言基調，特別是美聯儲資產負債表與短期國債購買情況。債券交易商預計從2020年4月開始，當前每月購入600億美元短期國債的操作將會逐漸減緩。美國達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）最近表示，買進短期國債的做法是量化寬鬆的衍生操作，可能會對資產價格造成與量化寬鬆相似的影響。

英格蘭銀行本週四的會議將涉及英國是否降息，此前的市場基調可能會促使決策者下調利率25個基點，採取保險型寬鬆政策。2年期英國政府債券的收益率於週一跌至0.4%以下，接近去年夏天的谷值，而英鎊則持穩在1.30美元上方。

（二）全球股票市場

TD Securities公司的馬克·麥考密克（MarkMcCormick）指出市場風險偏好總是早於經濟出現實際反彈，要抓住經濟反彈機會、注意市場波動，表示希望新型冠狀病毒能夠得到控制，不會對全球的經濟增長前景造成破壞。接下來數月內可能出現經濟反彈，持有風險資產的投資者仍然需要全力應對。他預計，市場將重新審視通貨再膨脹政策的影響，並表現出單邊持倉過度集中（stretched positioning）、過度波動（excessive momentum）和估值泡沫（frothy

valuation）等複合特徵。

摩根士丹利公司（Morgan Stanley）看好價值週期股，認爲“去年10月以來的第一個回落調整期已經開啓”，但指出“標準普爾500指數回落幅度不會超過5%，原因是目前的流動性依然充裕，而且優質股/低貝他係數股/防守型股（標準普爾500指數）的表現優於低質股/高貝他係數股/週期性股（小型股、新興市場、日本和歐洲股票）”。

摩根士丹利表示，對於牛市而言，回落調整是有益的，對於當下的股市而言也不是壞事。過去十年來，在短時下跌後買進優質成長型公司股票的投資策略屢試不爽。爲迎接可能到來的經濟復甦，將持有價值型週期股，這類股票受到經濟增長改善的槓桿作用最強，並且這類股票目前看來相對比較便宜。

研究公司Wrightson Icap指出，美聯儲量化寬鬆措施會強化股市已有的積極動量。美聯儲的注資並不是標準普爾500指數近期上升的唯一或主要原因，但是可能確實強化了投資者對市場上揚的信心。

但是，石油和航空、酒店、奢侈品、礦業等行業的各類增長指標都面臨着壓力。此外在歐洲，1月德國企業信心的下降讓人始料未及，未能提振投資者的情緒。

（三）全球債券市場

美國10年期國債的收益率目前趨近於1.60%（去年10月初曾達到這一水平），而10年期德國國債的收益率則接近-0.4%。此前，市場預期這兩個基準利率將分別達到2%和0%。

展望美國債券市場的前景，BMO Capital Markets的伊恩·林根（Ian Lyngen）認爲，“冠狀病毒恐慌的消退最終將會對10年期債券收益率造成20到30個基點的影響；不過，如果利率回落至近1.50%（或更低），那麼達到1.95%上限的可能性便微乎其微了。”

（四）大宗商品市場

黃金價格1月表現強勁，已趨近於1600美元/盎司。

國際原油基準指數布倫特原油價格週一跌破59美元/桶，創下近3個月來的新低，顯示出投資者對經濟增長的疑慮和原油供給過剩的擔憂。石油輸出國組織（OPEC）及其盟友進行了初步討論，並表示已做好準備採取措施，包括採取進一步削減產量，同時密切關注冠狀病毒疫情對原油價格影響。

原文發表自英國《金融時報》1月28日評論員邁克爾·麥肯茲（Michael Mackenzie）文章“Investorsare taking necessary precautions（投資者正在採取必要的預防措施）”（https：//www.ft.com/content/ea799620-413a-11ea-bdb5-169ba7be433d），本文由協會投教與國際部樓定舫編輯整理。