作者：中國外匯投資研究院首席外匯策略官 湯靜

本週美聯儲加息預期加劇美元偏升值明顯，同時人民幣從升值到貶值轉變突出，此關聯的正常與非常之處存在諸多不一的共性及個性區別，主要特點與趨勢值得深入推敲和論證。

1、共性之間以經濟恢復性相比較利好。面對全球疫情衝擊經濟的不良局面，IMF最新經濟展望報告對中美兩國經濟預測在世界範圍偏穩定突出。其中美國經濟維持4%的增長，這在一般情況下，美國經濟偏高水平凸顯。我國經濟增長爲4.8%，仍處世界經濟第二位水平。尤其與其它經濟體比較的優勢是我們兩國共同的特點，無論對世界經濟而言，還是對發達國家或新興市場國家，美國與中國經濟對世界經濟穩定和貢獻依然是核心表現。

雖然中美之間存在競爭矛盾，但各自積極應對世界範圍的經濟恢復及其穩定均做出具有帶動性與推動性的努力。尤其2021年美國經濟規模達到23萬億美元總規模的新突破，世界經濟第一保持向上姿態。我國經濟規模再上114萬億元總量，十四五開局之年經濟創出良好局面，中美經濟共進共性十分明顯。然而，中美經濟依然是最發達國家與最大發展中國家特性依舊不變。

2、個性差異存在通脹與利率比較懸殊。目前全球關於通脹話題是焦點，但實際差別還是比較不一。而美國通脹引領主要發達國家是一種普遍現象，美國通脹達到7%，歐元區超過5%，本週三公佈的新西蘭通脹躍上30年高位爲5.9%，通脹對主要發達國家是重要的宏觀經濟不良反應。反之我國通脹水平尚未達到通脹概念的緊張局面，目前通脹水平侷限在2%上下，通脹局面難以定性，未來趨勢尚不確定。這也是中美之間個性化的主要特徵，而淵源與背景則在通脹要素構成的差異和區分，即美國通脹是以石油交通、房地產價格爲主或達到將近70%的程度，這其中佔比遠大於食品佔比份額30%的基數。

面對石油價格高企，本週倫敦石油期貨價格已躍至90美元，預計年內倫敦與紐約石油期貨必將突破100美元，美國通脹仍爲事實，這也是未來最大的風險預期。相比較，我國通脹參數構成50%以上集中在食品價格的佔比，石油能源與房屋價格尚未加大通脹參數佔比，而我國經濟升級與收入增長使得服務市場形態尤其消費結構已發生轉變，通脹不高的生活感受卻存在反比，需要對標改革與加強參數採集及更新。加之目前中美利差存在錯行，美聯儲加息預期與我國央行降息舉措錯配產生的潛在不良更需要高度警惕和防範。

3、特性與差異集聚貨幣走勢主動和被動。無論是通脹或央行政策，市場最直接的反應是匯率水平的表現，尤其在市場懸殊比較大的背景下，美國市場完善與貨幣功能具有威懾力，而我國市場正在健全之中，貨幣本幣與外匯市場尚未開放局面使得人民幣受制因素較多。加之中美之間從夥伴關係轉向競爭邏輯，這使得貨幣競爭的利益和利潤博弈如同針尖對麥芒的較量。

尤其是美元霸權與威力確實存在力量和對標能力，我國人民幣受制甚至被挑釁局面相當嚴重。回顧過去一年多的人民幣走勢，市場偏升情緒擺佈下的人民幣強勁態勢也令我國經濟實體壓力與困難愈發增加，人民幣升值已經超出我國企業實際狀況及其自身能力，甚至超出國際邏輯與循環定律，人民幣升值風險已經轉向人民幣貶值意義全然不利或較爲被動。尤其當前我國經濟換擋時期，面對的壓力和困難前所未有，人民幣走勢的重要性很大程度涉及信心和穩定意義，我們必須重視政策以我爲主的含義與指引，拿捏好時機和水平駕馭，爲經濟環境與發展趨勢有所擔當的撐腰打氣，努力促進經濟的正常化和國際化進程效率及效果。

縱觀中美之間發展關係與邏輯，我們不難看出懸殊依然存在，經濟基礎和前景截然不同，市場需要理性面對個性化的特徵改進提高，並以差異性同共性的協調配合來促進雙方相互的良性循環及其進步。預計美元升值壓力構成人民幣貶值的可能性存在，有利於我國政策與是市場修復行情，但問題在於實體經濟結構和循環尚存差異甚至斷層。因此，我國人民幣應加強偏向實體企業需求的匯率水平選擇，積極探索匯率自主的考量、路徑和方式，以匯率爲經濟保駕護航的宗旨積極努力將匯率與實體經濟有效對接，以實現利益和利潤最大化作爲支撐與目標努力前行。