原标题：美联储光说不做，经济软着陆只能是个梦？

来源：金十数据

近期，美国政策制定者正尝试实现类似于1995年的经济软着陆。但相反，历史表明，软着陆是罕见的。自1960年以来，美国经历了三次软着陆，但有九次经济衰退。当美联储提前并频繁行动时，就会出现软着陆，而当美联储行动太晚时，就会出现衰退。不幸的是，美联储来晚了，而且非常晚。

目前，美联储面临的最大挑战之一是，在没有任何可信的政策指标的情况下，面临着几十年来最严重的通胀周期。几十年前，美联储放弃了货币目标，因为它们不再提供一致和可靠的名义支出和通胀信号。几年前，美联储主席鲍威尔将菲利普斯曲线从一项政策指标中移除，他认为在过去20年里，劳动力市场疲软和通胀上下波动之间并不存在一致的模式。

1994年美联储的做法对现在应有所帮助，但美联储没有照做。1994年的联邦公开市场委员会（FOMC）会议记录显示，时任美联储主席艾伦·格林斯潘曾表示：“我们面临着通胀是菲利普斯曲线现象还是货币现象的考验。”

他说，如果这是菲利普斯曲线现象，我们正处于明显通胀的边缘，因为工业市场没有出现疲软。然而，如果通胀是一种货币现象，那么通胀压力应该是“暂时的”，因为“货币和信贷低于正常增长”一定意味着什么。

尽管格林斯潘与他的同僚们进行了辩论，但他的结论是，“我们必须假定压力是存在的。”因此，他认为FOMC需要在犯错风险更大之前提高官方利率，采取更多先发制人的行动。无论是有意还是运气，美国经济在1995年实现了软着陆，而令人担忧的消费通胀周期也未启动。

如今，鲍威尔不需要像格林斯潘一样对菲利普斯曲线展开辩论，货币通胀的特征已经显现。可以肯定的是，广义货币在过去两年中增长了40%，是有史以来最快的。而且，工资增长已经变得显著而持久（去年平均工资增长了6.7%）。在失业率相对较低的3.8%的情况下，工资压力将继续是一个问题。

当前的通货膨胀周期也与时俱进，与1994年相比，其规模和范围上有明显不同。例如，1994年，不包括食品和能源在内的原油生产者价格上涨了15%，但在2021年，价格上涨了29%。1994年格林斯潘主要担心的是原油价格的飙升会影响到产业链，从而推高所有领域的价格。在1994年，这并没有发生。但在2022年，它做到了。

去年，不包括食品和能源在内的中间材料生产者价格上涨了23%。这几乎是1994年增长的5倍。消费者价格在过去一年中上涨了7.9%，目前还没有见顶。然而，在1994年，消费者价格指数并没有加速上涨，年末为2.7%，与年初相同。

经济学家Joe Carson指出，2022年美联储官员的剧本是一种“展翅祈祷”的策略，即他们希望能有一个好结果，但不愿采取充分的货币紧缩来获得好结果。目前的点阵图预测显示，到2023年底，联邦基金利率将达到2.8%的峰值，不到目前通胀率的一半。而1994年和1984年的软着陆是在政策利率比通胀高出300至600个基点的情况下实现的。

如果将名义利率提高到远高于通胀率的水平，曾帮助美国实现了过去的软着陆，那么反过来不这样做却能实现软着陆的几率有多大？Carson认为，这种可能性约等于零。

此外，美国政策制定者预计，2023年底的失业率（3.5%）将比现在更低。那么，美联储怎么可能在不造成劳动力市场疲软的情况下打破工资-价格周期（菲利普斯曲线）呢？

虽然鲍威尔经常表示，货币政策并不是按照预先设定的路线，但Carson警告称：“只要美联储让通胀持续下去，并将政策利率保持在过低水平，它这次就会走上一条预设的失败之路。”