21世紀經濟報道記者孔海麗 北京報道

合生創展的2021年報是房企中較爲特殊的一份,2020年大放異彩的投資業務不僅沒能繼續發揚光大,還拖累了去年的營收和利潤。

翻看數據可以發現,2021年合生創展傳統的住宅地產和商業地產營收較2020年是有增長的,唯獨被投資業務虧損拉低了全盤。這一局面,就像合生創展將股權投資業務納入主業的舉動一樣,在房企中確實不多見。

2020年貢獻了大額營收並推高了利潤率的投資業務,2021年到底有多失意呢?合生創展集團在其循例發佈的業績解析圖中,甚至直接隱去了投資板塊,以往五大業務板塊並行的局勢硬生生少了一角。

從2020年異軍突起,當年創下的營收就僅次於耕耘多年的地產板塊;到2021年半年報中依然以50.29億港元的營收佔據24%貢獻;再到如今只剩下年報裏的一句“相關下降主要是由於投資板塊錄得虧損所致”,“曇花一現”似乎不過如此。

作爲“隱形的地產航母”,合生創展在二代朱桔榕接手以後,以投資業務刷新了行業對房企的認知,但“炒股”的高收益、高風險特點也很明顯,如今跌落谷底也是投資市場震盪的規律之一。

二級市場多變,合生創展的投資業務以後或許還會崛起,希望教訓不會就此堙滅。如何在開發業務之外尋找合適的第二曲線,合生創展的路,仍待探索。

“非主流”炒股

合生創展將股權投資業務上升爲主業的做法,在房企中實屬少數,“非主流”的原因也很老生常談,畢竟“炒股有風險,投資需謹慎”。

股權投資業務由合生創展現任董事會主席朱桔榕主導。2020年1月,31歲的朱桔榕從父親手中正式接過“權杖”,半年後就將股權投資正式納入主營業務板塊。

2020年當年,初出茅廬的投資業務便創下了80.3億港元的收入,佔營收總額的23%,並將毛利率從50%推高至64%。

彼時合生在宣傳中聲稱投資業務是“全新拓展領域取得重大突破”、“成爲全新利潤增長點”。

朱桔榕也對自己主導的股權投資業務寄予厚望,稱希望未來在資本、收益和利潤結構上,住宅地產、商業地產、股權類投資能夠各佔三分之一。

到了2021年的半年報中,合生創展的投資業務收入又創新高,營收額披露爲50.07億港元,佔總營收的比例進一步上升至31%,速度幾乎超越了所有地產商的傳統業務。

但僅僅半年,情況隨着二級市場的震盪而急轉直下,合生創展重倉的美股和港股科技條線表現並不如意。

具體舉例來說,以其2020年3月購入的小米股份爲例,小米股份曾在當年爲合生創展帶來巨大回報,買入時12港元/股升至當年11月的24港元/股,賬面收益約10億港元。

可是炒股永遠講求落袋爲安,即便曾經有鉅額浮盈,隨着股價變動也有可能化爲泡影。

後續進展是,小米股價在2021年1月8日達到上市後最高點35.9港元/股,之後便一路下滑,今日回到13.72港元/股。這也意味着,如果持有到現在,合生創展對小米股份的投資收益幾乎被盡數抹去。

投資業務帶來的亮眼數據亦隨着投資業務的虧損而大幅下降。

年報數據顯示,合生創展報告期內實現銷售額423億元,同比上升21.51%;營業額爲255億元,同比下降15%;毛利潤爲131.45億港元,同比下降39.8%;毛利率從64%大幅下降至43%;歸母淨利潤爲97.6億港元,同比下降28.42%,核心淨利潤同比下降62.8%。

合生創展解釋稱,上述下滑均主要由投資板塊錄得虧損所致。

一位不願具名的投資人士對合生創展的“非主流”做法表達了不確定:“股權投資收益是不穩定的,市場波動大的時候,企業實控人並不能靠主觀能動性掌握自己企業的命運。”

合生創展股權投資引發的爭議,也體現在和普華永道的“分手”事件中。

2022年1月27日,合生創展以“審計費用未達成共識”宣佈辭退普華永道,此前雙方已經合作了18個財年。

而普華永道給出的信息則是“雙方在2021財年的審計項目上存在分歧,包括其股權投資在內的會計處理和投資物業的估值等方面,截至目前普華永道尚未收到要求合生創展補充的詳細資料,導致無法執行相應審計程序。”

彼時,曾有審計從業者向21世紀經濟報道記者表示,合作多年的審計機構辭任,應該還有不好明說的原因。

“這是一個智慧成本最高的年代,在持續上升的市場中,年輕人比較容易表現好,在震盪下行的市場中,需要資深投資人,尤其是經歷過經濟週期虧過錢的投資人來掌舵。”黃立衝說。

“搬磚頭雖苦,卻踏實”

在投資業務虧損並導致營收與利潤走低之後,合生創展的房地產開發主業表現如何呢?

2021年,其房地產業務表現依然不錯,甚至是“難得”:住宅地產板塊營收爲226.25億港元,同比增加10.9%,商業地產板塊營收爲48.34億港元,同比增加46.48%,合生活科技及社區板塊營收爲44.76億港元,同比增加180%。

如果合生創展沒有在宣傳中把2020年的投資業務捧上絕對高位,那2021年的年報表現依然是可圈可點的,地產開發終歸是其業務板塊中表現“穩健”的一部分。

匯生國際融資總裁黃立衝告訴21世紀經濟報道記者:“一代企業家擅長‘搬磚頭’,二代們認爲投資比‘搬磚頭’要輕鬆,但投資卻恰恰是需要經驗的,作爲投資人要明大勢、知進退。”

“做實業和做投資是不一樣的,實業是微觀的,只需要把眼前的一畝三分地做好,這是第一代擅長的,但同時也是很苦的。”黃立衝進一步表示。

合生創展的發展路徑也確實契合了這種說法。這家公司早在2009年便達到了150.88億元的銷售額,不過之後多年,合生創展的銷售額始終徘徊於百億上下,反而是那些業績尚不如合生創展的一衆房企紛紛躍過千億、兩千億甚至三千億的門檻。

朱桔榕接班後,合生創展2020年的銷售額爲358.34億元,同比大增53.68%,創下歷史新高。

朱桔榕的雄心不止體現在對投資業務的大力付出,也體現在大舉拿地方面。2020年,較少在公開市場拿地的合生創展一個月內拿下北京分鐘寺4宗土地,合計耗費179.6億元,這一金額甚至逼近合生創展2019年的總營業額。

另一面,是負債大幅上升。合生創展2020年的負債總額也大幅上漲至2030億港元,較2019年上升57%;2021年,這一數據繼續攀升到2332億港元,同比增加14.88%。

“地產也是一種實業,年輕人有創意、有精力、有父輩的保駕護航,就比較容易成功。”黃立衝指出:“投資則不一樣,這一兩年賺錢不賺錢,不靠勤奮、不靠能力,靠判斷準確與否。”

資本市場表現上,合生創展近兩年的股價也呈現爲一條倒U型,K線曾在朱桔榕上任後有過急速拉昇,從2020年1月的7港元到2021年6月4日至高點34.369港元,今日最新收盤價15.44港元,對比10個月前,已經腰斬。

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