由於權益市場開局不利，一季度保險公司投資收益率普遍下降，部分公司甚至出現負收益，有險企直呼“壓力山大”。不過，儘管一季度投資收益大幅回撤甚至浮虧，但多數險企表示，站在當下時點，市場的估值優勢明顯， 長期配置價值已經凸顯。

一季度業績多受投資影響

一季度，受到多因素影響，A股市場出現較明顯的回調。在這樣的背景下，險資的權益投資也受到了較大影響。

4月27日晚間，中國人壽發佈2022年一季度業績報告。一季報顯示，中國人壽實現營業收入3437.77億元，同比下降8.0%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤151.78億元，同比下降46.9%。針對淨利潤的下降，中國人壽表示，受當期權益市場波動以及2021年同期基數較高的綜合影響，投資收益同比下降。

截至2022年第一季度，中國人壽投資資產達人民幣47176.81億元，中國人壽實現總投資收益人民幣445.58億元，簡單年化總投資收益率爲3.88%；淨投資收益爲人民幣458.14億元，同比增長10.7%，簡單年化淨投資收益率爲4.00%。

中國人壽表示，2022年第一季度，國內利率水平仍處於低位，權益市場出現較大回撤，公司投資收益承壓。公司堅持長期投資、穩健投資、價值投資的理念，適當調整長久期資產配置節奏，增配中短期固收品種緩解配置壓力；把握權益市場中長期配置機會，穩健開展長期佈局。

險企投資收益下滑拖累公司業績的情況並非孤例。中國平安一季度保險資金投資組合年化淨投資收益率爲3.3%，年化總投資收益率爲2.3%。對此中國平安也給出類似表述，今年一季度，隨着美聯儲加速加息和縮表進程，疊加地緣衝突等因素進一步推高通脹預期和避險情緒，全球資本市場經歷了大幅波動，股市總體收跌，主要經濟體市場利率快速上行。國內經濟產業結構調整不斷深入，並受到新冠肺炎疫情的影響，經濟增速下行的壓力和市場的風險溢價提升，市場利率區間震盪，信用利差有所上升。受多種因素影響，保險資金投資組合投資收益承壓。

4月29日，新華保險發佈了2022年一季度報告。報告顯示，一季度新華保險實現歸屬於母公司股東的淨利潤13.44億元，同比下降78.7%；實現營業收入749.63億元，同比下降7.9%。新華保險表示，在上年同期淨利潤高基數的情況下，本期受資本市場低迷的影響，投資收益減少，導致本期淨利潤同比減少。截至3月末，新華保險投資資產爲10960.70億元，較上年末增長1.2%。今年一季度，新華保險年化總投資收益率爲4.0%，同比下降3.9個百分點。

在3月末的2021年度業績發佈會上，新華保險總裁李全被問到投資方面的問題時曾直呼“壓力山大”。

李全表示：“我們對今年的狀況是有一定的思想準備的，所以在投資上積極應對並在大類資產上做一些調整。”李全表示，雖然開年就遇上非常嚴峻的形勢，但未來總體仍比較樂觀，一方面是中國整體的經濟形勢在全球範圍內是比較好的，另外開年遇到這樣的問題比到年底遇上這樣的問題好一些，“這會給我們更多時間做一些調整和進一步的投資運作，而且目前保險資金現金流還是不錯的。”

低估值績優股是險資重點佈局方向

據東吳證券分析師胡翔統計，一季度上市險企總投資收益率同比下行2個百分點至3.5%。受資本市場大幅波動和信用風險抬頭影響，上市險企投資收益+公允價值變動合計同比增速爲-43.1% （去年一季度對應同比增速爲+42.4%）。

從非上市險企來看，一季度發佈了相關指標的153家保險公司中，約有65%的公司綜合投資收益率爲負數。

如，一季度，泰康人壽投資收益率爲0.45%，綜合投資收益率爲-1.63%。

不過，從險資持倉來看，對資本市場後市走向並不悲觀。同花順數據顯示，截至今年一季度末，共有232家保險機構及其產品出現在581家上市公司前十大流通股股東名單中。從持股變動情況看，險資一季度主要增持了地產股；以銀行業爲主的金融股仍然是險資重倉對象。

從險資持股數量的變動情況來看，今年一季度，險資增持最多的上市公司爲中國化學，由泰康人壽旗下兩款產品共增持9257萬股。萬科A緊隨其後，由“新華人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅”增持9015萬股。京東方A、金科股份分別被險資增持8977萬股和8153萬股，位居第三、第四位。

從行業來看，一季度險資加大了對房地產業的佈局。一季度險資增持股份數量前十名的上市公司中，萬科A和金科股份均隸屬房地產行業。此外，土木工程建築業、計算機、通信和其他電子設備製造業、化學原料及化學制品製造業等行業也受到險資青睞。

川財證券研究所所長陳靂表示，險資受其自身屬性影響，安全性是其投資考慮的第一要素，高於對盈利的需求，整體投資風格偏謹慎，因此險資更偏好於佈局業績穩定增長的行業，低估值績優股是險資佈局的重點方向。

中國人壽總裁助理、首席投資官張滌此前表示，我們對於長期資金權益市場長期向好及長期配置價值的判斷沒有發生變化，原因包括政策層面呵護；經過前期調整，權益估值已落到了長期中樞之下，配置價值逐漸顯現。因此，對於長期投資而言，估值角度已經達到左側加倉的條件。

中國人保副總裁李祝用坦言，2022年年初以來，全球主要資本市場均出現較大幅度的波動。國內經濟發展面臨“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱”三重壓力。在這樣的內外部環境下，一季度國內資本市場承受了較大壓力。“展望後市，我們認爲權益市場短期處於築底階段，但中長期配置價值已經凸顯。”

泰康人壽表示，一季度國內外宏觀環境不確定性大幅增加，境內外資本市場劇烈波動，公司權益投資出現一定回撤。短期看，公司有歷史累積浮盈，一定程度可平滑市場短期波動衝擊；長期看，中國經濟健康發展態勢不變，將堅持長期投資、價值投資理念，持續發揮專業優勢，提升長期收益水平。

（作者：葉麥穗 編輯：包芳鳴）