作者：華爾街見聞    ： 杜玉

公佈創紀錄虧損後，軟銀的日股和美股粉單週五卻兩位數大漲，不少分析師看好軟銀趁股價低迷加速回購的前景。儘管華爾街認爲軟銀尚未走出困境，孫正義仍重申對“信息革命”的信念，預言一兩年內股市會復甦，軟銀也將重返“進攻模式”。

日本科技投資公司軟銀集團於日本股市週四盤後公佈了創紀錄的年度虧損，奇怪的是，財報公佈前該股收跌8%，不佳財報公佈後，該股週五卻飆升逾12%，創下六個月來最大漲幅。

有分析指出，多重因素可能促成了軟銀股價不降反升，包括此前市場對這份財報的預期已經如此糟糕，公司貸款價值比正在下降，孫正義承諾“轉向防禦”，以及軟銀大手筆股票回購的前景。

孫正義在財報分析會上反覆強調他知道如何度過難關，軟銀有足夠的現金來履行債務義務，公司的基礎很穩固，財務具有審慎性，英國芯片設計公司ARM在美國上市的計劃“未來可期”。

他指出，在疫情反覆、俄烏衝突等因素的影響下，謹慎的時候到了：“當世界陷入混亂時，軟銀應該轉向防禦模式。”他還承諾通過資產的貨幣化和收緊投資標準來增強公司的現金持有。

一方面，軟銀有2.9萬億日元現金，是接下來的2022財年和2023財年應贖回債券規模1.3 萬億日元的兩倍。同時，軟銀將放慢投資步伐至“可能是去年的一半甚至1/4”，藉此將貸款價值比（loan-to-value ratio，貸款金額佔資產價值的比重）維持在25%以下。

據彭博社，野村證券分析師Daisaku Masuno表示，軟銀的貸款價值比在2021財年第四季度（即2022自然年一季度）下降至20.4%，這給人留下了“積極正面”的印象。

Iwai Cosmo Securities的分析師Tomoaki Kawasaki也稱，軟銀的總資產淨值環比減少0.8萬億日元至18.5萬億日元“還不算太壞”。資產淨值是孫正義對該公司估值的首選指標。

同時，軟銀股價近期加速下跌，也創造了加快股票回購的契機，有助於抬升股價。軟銀去年11月宣佈以高達1萬億日元（約77.7 億美元）回購最多2.5億股自家股票，目前已完成40%。

里昂證券的亞洲消費者團隊主管Oliver Matthew指出，軟銀可能會在史上首次將股票回購的支出超過利用願景基金2期進行新投資的規模，背後的驅動因素之一便是公司股價“已相當疲軟”。

在軟銀願景基金髮布創紀錄虧損之前便早早預警市場的Redex Research 分析師Kirk Boodry也稱，第四財季的財報看上去並未“變得更糟”，這似乎讓投資者鬆了一口氣，令股價強勢反彈。週四美股科技股尾盤顯著收窄跌幅，“美國科技巨頭展現復甦的跡象，也是支撐軟銀股價的因素。”

軟銀的美股粉單週五也大漲16%，接近收復5月5日以來的一週全部跌幅。但軟銀的日本股價本週仍累跌逾2%，主流分析師共識認爲公司尚未完全擺脫困境，所以孫正義纔會稱“轉向防禦”。

在週五大漲之前，軟銀日股較去年3月的歷史高點慘遭腰斬，投資者質疑孫正義大手筆投資未盈利成長股的商業邏輯，也擔心軟銀債務負擔過重，在市場形勢急轉直下時不夠安全。

《華爾街日報》撰文分析稱，軟銀公佈了其四十年曆史上最大的財年虧損，與上一財年創紀錄的盈利形成鮮明反差，主要受今年一季度全球科技股下跌拖累：

日本軟銀集團可謂是過度投資助長科技股繁榮的縮影。隨着科技股暴跌，軟銀無法避免與科技股共命運的局面。而且，該公司及其投資者的苦日子可能還在後頭。

一方面，孫正義稱“公司將繼續把資產貨幣化”來渡過難關，考慮到市場已經下跌的幅度，這可能具有一定的挑戰性。

同時，軟銀的非上市初創企業投資組合情況可能更糟，隨着投資者將關注點從不計成本的不間斷增長轉向盈利能力，此類初創企業的資金很可能枯竭，估值也將下降。

軟銀不計後果的投資狂歡現在將再次把自己拉回現實。

值得注意的是，孫正義在本週財報分析會上，仍重申了自己對“信息革命”的信念，並預言當前的市場低迷只是互聯網公司恢復大漲之前的曇花一現：

“我認爲在一兩年內股市會復甦，屆時軟銀重返‘進攻模式’的時機會再度到來。”