繼樂華娛樂提交赴港上市申請書欲衝刺“偶像第一股”後，星空華文也不甘落後，要把“中國好聲音”打包上市。

“中國好聲音”IPO

近日，星空華文再向港交所主板提交上市申請，中金公司和中信建投國際爲聯席保薦人。陌生的名字背後，這家公司實際上是《中國好聲音》、《這！就是街舞》等現象級綜藝IP的創造和運營商。

根據弗若斯特沙利文報告，按2020年收入計，星空華文是中國最大綜藝節目IP創造商及運營商，市場份額爲2%。公司還擁有及運營龐大的中國電影IP庫，同時也是一家中國音樂IP創造運營商。

2012年，公司推出了中國最受歡迎的唱歌比賽節目之一《中國好聲音》，播出十季後，《中國好聲音》創下中國季播持續時間最長綜藝節目的記錄。2018年，公司聯合優酷推出網絡舞蹈比賽節目《這！就是街舞》，上線後一炮而紅，同年播放量超過17億次，位居舞蹈類綜藝節目排行榜榜首。

有意思的是，“樂華太子”王一博2020年曾加盟“街舞”第三季，擔任隊長，星空文化因此與樂華娛樂產生了業務交集。

除此外，公司其他比較受歡迎的綜藝節目IP還有《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》、《出彩中國人》、《了不起的長城》。

截至2021年末，公司音樂庫有8522個IP，來源於明星歌唱節目現場錄音、簽約藝人制作歌曲以及歌詞和音樂作品。公司還擁有757部過去幾十年在香港製作的中國電影，包括《猛龍過江》、《精武門》、《倩女幽魂》及《胭脂扣》等經典港片。

截至2021年末，公司運營的專有移動應用程序“中國好聲音”以及微信小程序“綜巴車”分別擁有113.4萬、68萬名註冊用戶。此外，公司還涵蓋藝術教育及培訓、文娛IP授權等業務。

業績慘不忍睹

但是從業績方面來看，公司發展並不如人意。其收入從2019年18.07億元減少到2020年的15.60億元，並進一步減少至2021年的11.27億元，三年營收下滑近4成。期間，公司一直虧損，淨虧損金額分別爲3.80億元、0.28億元、3.52億元。

相比之下，營收規模較小的樂華娛樂則保持了快速增長，並在2021年反超星空華文，淨利潤也一路猛漲至3.35億元。

從數據來看，星空華文2021年的毛利率僅有24.3%，還不如樂華娛樂同期30.6%的淨利率。同爲娛樂行業相關公司，爲何差異如此之大？

拆分來看，占星空華文營收大頭的綜藝節目IP運營及授權業務，毛利率低到不可思議的地步，2021年僅有13.2%，嚴重拖累了公司的盈利水平。

財通社看下來，這些綜藝IP的打造，完全是爲“爲他人做嫁衣”了，也就《中國好聲音》早前讓公司喝了口湯。

而像樂華娛樂這類的“明星工廠”，日子確實要滋潤多了。這就好比一個產業鏈上游與下游的關係，羊毛出在羊身上，要想賺羊毛錢，還是得養羊。

此外，跟明星一樣，公司的綜藝節目IP也面臨着觀衆審美疲勞、IP老化等問題。以《中國好聲音》爲例，2017年-2021年，該節目給公司帶來的收入分別爲6.65億元、5.45億元、4.91億元、3.24億元、2.51億元，一路下降。新的爆款，如今並未出現。

IPO之路一波三折

實際上，星空華文的IPO之路也充滿荊棘。

去年8月，星空華文重組前名叫燦星文化。因《中國好聲音》走紅，燦星文化也一度成爲資本寵兒，先後獲得浙富集團、阿里巴巴、朗瑪峯創投等多家機構的投資。

2014年，燦星文化開始嘗試赴港上市。實質上，燦星文化的母公司爲星空傳媒，其是傳媒大亨默多克的新聞集團與華人文化基金共同註冊成立的合資公司，兩者分別持股47%、53%。但隨着默多克的新聞集團退出，星空傳媒股權架構大調整，燦星文化的赴港“上市夢”被迫暫停。

2017年底，燦星文化再次重啓上市之旅，這次是轉戰A股。此後還獲得了Pre-IPO輪融資，其估值一度超過200億。

2018年2月，燦星文化向上海證監局遞交了IPO輔導備案資料。因營收虧損、政策對綜藝的監管力度加大，公司估值縮水，此次IPO再度按下了暫停鍵。

2020年7月，燦星文化向創業板遞交招股書。但是，2021年2月，創業板上市委員會並未通過燦星文化的上市申請，IPO被終止。

在創業板折戟後，燦星文化在2021年8月與中國香港的星空華文傳媒電影完成重組，如今以“星空華文”改道港交所。

這次，星空華文能在港交所唱響屬於自己的“好聲音”嗎？