來源：期貨日報

受花生現貨流通貨源偏緊、現貨價格強勢反彈的影響，近期花生期貨盤面價格不斷拉昇，疊加新季花生種植面積減少的預期愈發強烈，昨日花生期貨跳空大漲，主力合約2210收盤上漲5.69%，期價突破10400元/噸的整數位，收報於10410元/噸，創逾一年新高。

“總體來看，俄烏衝突讓全球糧油進出口形勢面臨很大的不確定性，加上當前進入花生種植季，種植面積減少預期，及現貨價格偏強，資金做多情緒較濃，導致花生期現貨價格走高。此外，週末期間花生現貨市場偏強運行，尤其東北地區小日本品種報價大幅上漲600—700元/噸，貿易商看漲心理明顯。雖油料米整體穩定，但油廠持續收購對市場起到了底部支撐的作用。”中原期貨研究所所長李娜表示。

記者瞭解到，當前現貨市場正處於2021/2022產季現貨收尾階段。據華融融達期貨分析師潘越凌介紹，目前基層農戶餘貨庫存所剩不足一成，同時，二季度進口量同比減少將近一半，當前國內現貨流通貨源偏緊，貿易商投機性囤貨需求持續，上游挺價意願強烈，現貨報價接連走高。這也是導致花生盤面價格接連走高的驅動力之一。

事實上，在4月底花生行情上漲行情啓動之前，花生現貨價格受到消費不振的影響出現了較大的回落，中泰期貨研究所植物油首席分析師史恆昱認爲，當前的行情出於現貨拋壓的緩解和市場悲觀預期的扭轉。

“產業之前對上游和中游的庫存水平的判斷存在很大分歧。3月底到4月下旬，很多貿易商認爲，今年花生現貨市場需求整體上非常羸弱，食用消費和出口量都有很大的萎縮，榨油的消費除了規模級以上壓榨企業以外，一些傳統銷區比如南方市場走貨非常慢，而規模級壓榨企業的採購能力可能是有限的，所以在春節前後的低成本區間建立庫存的貿易商們急於兌現利潤，積極向油廠出貨，並造成了踩踏。而4月底以後，市場發現油廠的收購意願持續偏強，並沒有像之前大多數貿易商預期的那樣‘喫不下了’，市場的預期被急劇的扭轉和修正，造成了現貨價格的快速反彈。”史恆昱說。

數據顯示，截至5月中旬，2021/22產季國內規模油廠累計到貨約157萬噸，同比上漲31.9%，且已超過上一產季油廠收購總量146萬噸。據潘越凌介紹，國內規模油廠掃尾收貨仍在繼續，近日繼續加價搶收，進一步刺激現貨走強。

“目前處於舊作花生米的購銷尾聲。絕大多數的舊作庫存已經進入冷庫，等待新作上市前後再進行銷售，現在可供交易的現貨比例已經很少，少量還能發運的現貨報價很高，儘管有價無市，但賣方看漲情緒濃厚，並不着急。目前最適合交割的高品質的花生現貨主要是遼寧產地，發運到銷區的交割庫成本已經在10000元/噸左右，對盤面的交割成本形成了很強的支撐。”史恆昱說。

此外，史恆昱認爲，花生期現價格的走高與全球油脂價格的高企同樣相關。“今年由於全球新冠疫情對物流的影響，以及其他油脂價格高企的原因，進口花生米數量大幅萎縮，報價偏高，而近期人民幣快速貶值導致進口成本大幅上漲，銷售價格已經逼近9000元/噸，這導致河南和山東地區少量統貨現貨的性價比仍然顯得比較高，對現貨價格形成了支撐。”他說。

新季種植面積減少預期強烈也是利多花生期貨盤面的因素之一。潘越凌表示，據花生精英網數據顯示，截至4月底2022年100家典型花生種子貿易商種子銷量爲3.23萬噸，較去年同期減少35%，一定程度上支撐了市場減種預期，進而利多花生期貨價格。

“近期華北地區氣溫偏低，造成新作花生播種進度偏慢，可能使市場提前關注了新作種植面積減少的預期。按目前花生對其他競爭作物的比較種植收益來看，市場普遍預期今年新作花生種植面積將會減少，但幅度尚不能確定。”史恆昱說。

在李娜看來，花生期貨主力合約PK2210的價格是提前反應了花生種植面積減少及天氣可能異常的新季預期。當前花生現貨屬於2021產季的收尾階段，整體來說，貿易商惜售，行業呈現出越漲越惜售的特徵，從昨天的市場情況來看，購銷均較清淡。

“花生PK2204合約已交割結束，遠月合約PK2210爲當前主力，中間間隔時間較長，新季花生正在種植，新米定價邏輯尚未形成，主力合約更多反映的是當前現貨行情，若以現貨收購價爲基準，測算遠月套保價差，計算期間的倉儲資金費用約在600—700元/噸，現階段盤面價格較現貨價格接近平水甚至貼水。”潘越凌說。

事實上，不同產地和不同質量標準的花生現貨價格差距很大。據史恆昱介紹，按照花生期貨的交割質量標準要求，遼寧花生是舊作裏最適合交割的。而華北產區的現貨在酸價及其他質量指標上可能存在交割風險，所以我們看到油廠的統貨成交價格雖然還在8600元/噸附近，盤面升水較大，但是如果用遼寧花生目前的報價計算，盤面升水並不太大。不過，史恆昱表示，花生是典型的季產年銷的作物，今年大多數中間商前期採購成本較低，且這部分現貨已經存入冷庫，如果按前期的採購成本計算，現在貿易商套保的利潤可能已經比較豐厚了。

潘越凌表示，當前上游貨源集中在貿易商環節，較往年庫存米炒作週期有所提前，市場挺價意願強烈，近幾日漲幅明顯，短期內難有趨弱表現，預計新米種植完成前期有概率出現調整。

對於中長期的行情，史恆昱認爲，花生價格將持續振盪走強，原因是從年度的供需結構來看，今年國內花生需求相對穩定，而新作的供給端無論是國產還是進口都顯得偏緊。不過，目前時間尚早，市場對於花生後市的看法可能有些過分樂觀了。比如在新作種植面積的變動幅度這件事上，從歷史經驗來看，全國花生的種植面積下降的幅度可能不一定會有現在市場上一些機構預期的15%—20%那麼大。對於現貨市場來說，最近的快速上漲又使得貿易商的庫存潛在利潤較高，不排除後期套保盤入場鎖定利潤的情況出現。

那麼，消費不振是否會成爲壓制價格上行的阻力呢？對此，潘越凌認爲，終端消費表現不佳已是不爭的事實，在2021年貫穿全年的利空行情已有充分體現，除非消費變得更差否則很難壓制盤面。目前花生的定價邏輯集中在中上游環節，即農戶-貿易商-油廠，與終端消費的關聯性已有明顯減弱。

“當前可以認爲是陳米庫存炒作階段，等到6月份國內新季花生種植結束，將進入新米定價階段，是否能如預期減種三成、天氣是否適宜花生生長、旺季消費能否恢復……後市波動或只增不減，因此花生期價能否節節攀升，仍需市場一步步驗證。”潘越凌說。

在李娜看來，6月前主要關注現貨端及油廠收購意願，6月後關注新作種植實際落地情況。“整體來看，外部宏觀環境及種植面積減少，天氣都會給炒作帶來一定的炒作題材。但同時也需要關注近期價格的上漲，觀察是否有花生面積減少可能不及預期，以及新季花生下來，需求是否仍將不足等利空因素影響。”她說。