21世紀經濟報道記者 高江虹 實習生黃雙偎 北京報道

又一家免稅上市公司或將亮相。

5月16日晚，海南海汽運輸集團股份有限公司（“海汽集團”，證券代碼603069）發佈公告稱，正籌劃重大資產重組事項，擬募資收購海南省旅遊投資發展有限公司（“海南旅投”）持有的海南旅投免稅品有限公司（“海旅免稅”）的部分或全部股權。

海汽集團並未披露重組方案詳情，僅表示收購資金來自向特定投資者發行股份，部分支付現金。爲避免股價波動，自5月16日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

“此次併購主要因海南省國企改革，海旅投將旗下優質資產免稅業務注入上市公司。”招商證券指出，海南旅投免稅公司併購上市，有助於規範公司經營，充實公司資金，上市後公司會兼顧盈利訴求，有助於離島免稅做大做強的同時，實現有序競爭。

雙贏抉擇

海汽集團和海旅免稅關係匪淺。啓信寶數據顯示，海汽集團大股東爲海南海汽投資控股有限公司，海南旅投持有後者90%的股份，海旅免稅則爲海南旅投100%控股的子公司。作爲國有獨資企業，海南旅遊經營業務涵蓋旅遊交通、酒店運營、旅遊商業、景區度假在內八大板塊，擁有衆多二級企業。其中只有海汽集團成功A股上市。

因此，此次資產重組既是海南旅投重整旗下資源，也是海旅免稅借殼上市的一次嘗試。且對於海汽和海旅免稅來說，都不失爲機遇。

海汽集團主營業務爲交運，2019疫情前每年實現淨利潤約5000萬元。受疫情影響，海汽集團近兩年持續虧損。2020年歸母淨利潤虧損9804萬元左右，2021年歸母淨利潤虧損7178萬元左右。今年第一季度歸母淨利潤相較於同期有所增加，但依舊虧損1630萬元，料今年扭虧的可能性不大。這意味着連續虧損三年的海汽集團會被打上“ST”，面臨退市風險。

解決思路是注入優質資產。這是此次資產重組的底層原因，海汽集團有望憑免稅概念籌集資金，應對難關。

疫情衝擊之下，海南免稅的發展勢頭依舊強勢。海南省財政廳數據顯示，2021年離島免稅保持高速發展態勢，離島免稅店銷售額突破600億元。海口海關發佈統計數據稱，今年一季度該關共監管海南離島免稅購物金額147.2億元，同比增長8.4%。利好消費環境加之政策積極扶持助力海南免稅良性發展，免稅概念股備受關注。

此外，2022年4月底，國務院重提建設一批中國特色市內免稅店，免稅概念股順勢走強。海汽集團收購海旅免稅的消息無疑也將刺激股價上漲。

面對“一超多強”的海南免稅市場競爭格局，海旅免稅其實也迫切需要新的發展契機。縱觀擁有海南離島免稅牌照的企業，僅有中免和王府井兩家上市公司。中免作爲老牌上市免稅公司一家獨大。王府井儘管拿下免稅經營牌照，但其董事長尚喜平在4月28日的“2021年業績說明會”上表示尚未有免稅項目落地。而海旅免稅已建成、運營三亞海旅免稅城，同時還在新建二期項目。

另根據海南新聞報道，海旅免稅2021年實現銷售27-28億元，2022年一季度實現銷售15億元，招商證券估算，2021年海旅投在海南離島免稅的市場份額爲4%，是僅次於中免的第二大免稅企業。

若海旅免稅成功借殼上市，將避免股權稀釋和IPO審覈流程，在最短的時間內爲企業發展籌措流動資金。這或許能助力其在海南免稅市場中搶佔先機。

關山漫漫

免稅資產注入，其實是衆多海汽集團股民兩年來的心願。2020年8月12日，海南省人民政府正式批覆海旅免稅享有海南離島免稅品經營資質，在海南省範圍內經營離島免稅業務。當時免稅概念風頭正盛，消息一經爆出，作爲海旅免稅母公司海南旅投旗下的唯一一家上市公司海汽集團股價立即攀升。當時就有傳聞海南旅投會將免稅資產注入海汽集團，但海汽集團迅速回應稱公司尚未開展與免稅業務相關的業務，未與相關方就開展免稅業務開展任何形式的商談。

幾經波折，海汽集團的股價起起伏伏。短短40天股價暴漲五倍，海汽集團也數次澄清，而後股價持續下跌歸於平靜，停牌前的5月13日，海汽集團以12元/股的價格收盤。然而在資產重組完成後，海汽集團股價必將經歷一番大幅波動，是以免稅概念成功突出重圍，還是資本又一場割韭菜的狂歡，尚不得而知。

2020年，王府井獲得免稅牌照後曾引來股價狂歡，但很快持續下探，今年則維持在每股20元上下波動。這與2020年7月的最高點78.86元/股相差甚遠。免稅牌照爲王府井帶來了一場股市狂歡，但“曲終人散”，沒有實際業績，概念再好也難以提振股價。

疫情多點暴發下，海南免稅業的發展道路並不總是光鮮亮麗。國家文旅部和海南省旅文廳數據顯示，“五一”假期全國國內出遊遊客同比減少約30%，海南省假期內接待旅遊人數也銳減55%左右。今年“五一”期間海南離島免稅總銷售6.45億元，較去年的9.93億元下跌近35%。海旅免稅在內的衆多離島免稅經營企業始終面臨着不間斷的挑戰。

天津財經大學會計學院教授黃宏斌指出，企業借殼上市後，除了關注短期財務績效方面的提升，還需關注借殼後企業的戰略規劃與協同能力。就目前發展態勢來看，海汽集團與海旅免稅的業務融合點並不多。根據中國證監會頒佈的《上市公司行業分類指引》，海汽集團所屬“G54 道路運輸業”。其主營業務包括汽車客運、汽車場站的商業開發與經營、汽車綜合服務等，這與海南免稅發展方向聯繫並不緊密。若資產重組後雙方能精準定位市場，制定正確戰略，協同發展，優勢互補，將促進企業長久利好發展。

海南離島免稅政策紅利下，加速免稅業務注入上市公司似乎成爲了新潮流。無獨有偶，海南發展也正做着與海汽集團類似的資產重組。

2020 年，海南省發展控股有限公司成爲海控南海發展有限公司（即“海南發展”）控股股東，目前持股30.69%。2021年 1 月，海南發展以非公開協議轉讓方式受讓海南海控免稅品集團有限公司 45%股權，後者是經營島內免稅業務的公司。同時，海南發展承諾在“本次非公開發行完成後”的三年內注入相關業務及資產。財通證券預測，“後續海控免稅資產將陸續注入海南發展主體，海南發展迎來優質資產，有望帶動業績增長。”

（作者：高江虹 編輯：張偉賢）