記者 | 袁穎琪

編輯 | 陳菲遐

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近期露營的火爆也帶動了二級市場個股異動。生產戶外露營用品的牧高笛(603908.SH)股價今年以來漲幅達132%,創出歷史新高,遠超同行。

業績方面,受益於露營需求暴增,牧高笛營業收入加速增長,2021年營收增長43.6%;今年一季度營收增長56.1%,歸母淨利潤增速更是達到73.4%。

露營經濟的崛起顯然帶動了公司業績。但這個產業是否有長期發展空間?牧高笛亮眼的成長性可持續嗎?實際情況可能並不如想象的那麼美好。

事實上,牧高笛所屬的戶外用品行業早已過了快速發展期。2013年以前的十年是戶外用品行業的黃金十年,行業規模複合增速達到47%,規模增長近50倍。但2013年到2018年,隨着衝鋒衣等銷售放緩,戶外用品行業增長進入瓶頸期。

2019年開始,露營產品給戶外行業注入了新鮮血液。業內廠商將傳統的露營產品調整後推出家庭休閒旅遊產品,如野營帳篷,戶外摺疊桌椅等。疊加2020年疫情造成出國遊、跨省遊較難,家庭多選擇周邊遊,催生了大量的露營需求,因此以帳篷帶動的戶外用品行業再度快速發展。業內預測,2026年後,戶外露營裝備市場有望達到150億級別規模。

儘管露營裝備企業正處在行業紅利期,但牧高笛面臨的競爭並不輕鬆。

我國戶外裝備市場集中度低,還沒有誕生能夠佔據消費者心智的頭部戶外品牌。牧高笛雖屬一線品牌,但國內銷售體量不大。2021年年報數據顯示,牧高笛的裝備國內銷售額約3億元。另一家比牧高笛起步晚的戶外裝備品牌挪客已經後來居上,國內銷售額約4億元。而且,國內市場上還有部分體量較大但品牌效應不強的電商品牌,如原始人2022年預計銷售額可達10億元以上。

在塑造品牌方面,牧高笛投入也顯得不足。公司目前有約67%的收入來自OEM/ODM外銷業務。而且,前五大客戶貢獻的收入超過50%,尤其是DESIPRO PTE公司2021年貢獻的收入達到34%。由於對海外大客戶的依賴,公司對品牌打造方面投入不足,2021年支出的銷售費用總計爲5300萬元,同比增長35%。其中,增長最多的是人工成本和電商平臺費用,用於品牌宣傳的費用約440萬元,比2020年還有所下降。

而且,休閒類戶外產品降低了專業戶外產品的技術門檻,生產工藝方面國內廠商也以代工爲主,並不具有供應鏈。因此,休閒類戶外裝備雖然正處於爆發期,但既沒有品牌力加持,也沒有技術壁壘。

產品力方面,牧高笛也不具顯著優勢。

雖然牧高笛以代工業務起家,但並沒有大幅擴張產能,而是採取自主生產和外協加工相結合的方式。年報披露,公司廠房以及機器設備的賬面價值只有約3000萬,這還包括在越南和孟加拉的兩個海外生產基地,這兩個生產基地是否爲境內供貨仍不確定。牧高笛除帳篷有自己的供應鏈外,其它產品都是靠外採。從內銷來看,帳篷佔比爲30%,也就是說70%產品是通過外面的工廠來貼牌。

總體看,休閒戶外用品行業壁壘不足,牧高笛無論是供應鏈還是品牌都沒有絕對優勢,這也給未來增長帶來不確定性。

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