植物基明星公司們的故事，有了爛尾的徵兆

記者 | 盧奕貝

華爾街和消費者都開始對植物基“下頭”。

植物公司Beyond Meat披露了2022年第一季度財報，截至4月2日的三個月，公司錄得營收1.095億美元，同比增長1.2%；淨虧損爲1.005億美元，而去年同期的淨虧損爲2727萬美元，呈擴大趨勢。這已經是這家公司連續第3個報告期出現業績低迷以及超出預期的虧損。

“公司的疲軟業績表現源於四個因素：整體植物類產品疲軟，消費者從冷藏肉類替代品轉向冷凍肉類，更高的折扣和競爭加劇。”Beyond Meat首席執行官Ethan Brown在業績會上表示。財報披露第二天，Beyond Meat的股價在盤後暴跌25%至20.58美元，首次跌破2019年公開上市時的發行價25美元。而自今年初至今，其股價已下滑5成以上。

華爾街迅速對此作出反應。

高盛將Beyond Meat價格目標從40美元調整爲14美元，維持賣出評級；摩根大通將目標價從32美元下調至15美元；巴克萊分析師Benjamin Theurer將目標價由80美元大幅下調至25美元，並將對該股評級由增持下調至持股觀望。該分析師表示，第一季度的業績“令人失望”，且第二季度的業績預期“不那麼樂觀”。

燕麥奶巨頭OATLY的表現也令華爾街失望。OATLY於5月初發布的2022年第一季報顯示，營收爲1.662億美元，同比增長18.6%，但其歸母綜合虧損達到1.1億美元，同比2021年一季度擴大258.37%，毛利降至9.5%，而2021年同期毛利率爲29.9%。

OATLY表示，收入增長受到產量低於預期以及亞洲銷售額低於預期等因素影響，而在中國，疫情導致了超過1.7萬家餐飲服務網點關閉。另一方面，歐洲、中東和美洲地區因人工成本、物流成本以及擴建廠房成本的上升，令公司銷售成本也迅速增加。

OATLY於2021年5月在美國上市，開盤價爲每股22.12美元，儘管沒有盈利，但該公司的估值一度達到131億美元。但眼下，截至5月17日，OATLY的股價距離年初已下降56.63%至3.63美元，市值徘徊在21.48億美元。

消費者對植物基食品的興趣正在減弱，是這兩家公司的業績持續虧損的重要原因。

植物基是指爲了環保和健康，用植物蛋白替代動物蛋白、以人工植物製品取代動物製品的一種產品，以及所引發的消費趨勢。目前，全球熱議的環保健康與碳中和倡議，都是推動植物基成爲消費熱點的大環境背景。

植物肉和植物奶是植物基兩條最熱門的賽道。

大公司早早便對這兩個賽道進行大筆投入。以雀巢爲例，自2017年出手收購植物基食品公司Sweet Earth。雀巢的植物基之路已有5年，期內旗下如Garden Gourmet、嘉植餚、Wunda等多個品牌均推出過漢堡、香腸、海鮮等植物基類產品。據財報，2021年雀巢的植物基食品銷售額以兩位數增長，總額達到了8.6億美元。

但這並不是所有植物基賽道上公司們的一致表現。Mapleleaf是加拿大擁有六十多年曆史的農產品公司，旗下擁有Lightlife和Field Roast等植物基品牌。在 2021年11月公司第三季度財報電話會議上，其首席執行官 Michael McCain 表示，“在過去的六個月裏，出乎意料的是，植物蛋白類的增長率急劇下降。當然，我們的表現在這中間受到了影響。但更令人擔憂的事實根源於品類表現，基本上是平平的”。

起碼對資本市場來說，無論人造肉還是燕麥奶，對其爭相追捧、狂熱投資的時光或許已經過去——Beyond Meat與OATLY的股價變動便是最好佐證。

順應植物肉概念於2019年在全球範圍內走紅，Beyond Meat在資本市場曾炙手可熱。2019年5月，Beyond Meat以每股46美元的價格在納斯達克掛牌上市，首日股價即暴漲163%，創下金融危機以來最佳IPO首日表現。上市短短兩個月，Beyond Meat股價翻了5倍，達到234.90美元的歷史最高值。

Beyond Meat的風光無限也令植物基成爲熱門投資賽道。

在中國市場上，星期零、珍肉、未食達等新銳植物肉品牌也乘着這波熱度獲得了融資，雙塔食品、金字火腿、雙匯發展等老牌肉製品企業接連入局；在市場端，餐飲巨頭如肯德基、星巴克、必勝客等隨後紛紛推出人造肉概念產品。2020年，Beyond Meat還針對中國市場專門推出了植物蛋白豬肉Beyond Pork。

但這股人造肉熱潮在進入2021年後開始降溫。尼爾森（Nielsen）數據顯示，在截至2022年4月30日的52周內，植物性肉類零售額與去年同期相比大致持平。市場研究公司IRI發現，肉類替代品的總銷量在過去52周下降了5.8%。

本質上，對消費者而言，花更多的錢去喫口感仍無法擬真的人造肉，或許並不是一個合理、值得復購的行爲。尼爾森的數據顯示，Beyond Meat的牛肉產品零售價比市場牛肉售價高出125%左右，甚至比有機肉類高出40%。而另一美國人造肉明星企業Impossible Food的植物基碎牛肉價格也比市場牛肉均價高出約100%。

從渠道上來看，人造肉品牌的擴張路徑也較爲雷同，一般通過與餐飲渠道合作來培育消費市場，再進入超商渠道以面向C端消費者。

但消費者似乎也不太買賬。聯合利華旗下的植物肉品牌“植卓肉匠”曾在2020年年底聯合漢堡王推出“真香植物基皇堡”，並與零度可樂組成套餐，但上市後銷量遠低於預期。2021年4月份的AUD（平均每店每天）銷量僅3個，產品面市不到一個季度就被迫下線。

另一方面，隨着市場競爭的加劇，仍未建立起品牌壁壘的人造肉公司們則陷入價格戰爭。

2021年，普通牛肉價格逐漸回落，Impossible Foods一次性下調產品批發價15%，令其產品均價較Beyond Meat低16%左右。Beyond Meat爲保住市場地位被迫應戰，跟進降價10%。但這個舉措卻沒有帶來好運。

據財報，從產品銷售量看，Beyond Meat2022年第一季度銷售總量較去年同期增加了12.4%，卻很大程度上被每磅淨收入減少約10%所抵消。Beyond Meat稱這部分淨收入的減少主要是由於貿易折扣增加、歐盟標價降低、銷售組合變化及外匯匯率的負面影響。

瑞士信貸發現，在美國Impossible Foods正在搶佔Beyond Meat的市場份額。摩根大通分析師也在Beyond Meat業績會中也提問稱，爲何跟隨其他競爭品牌降價？爲何在損失毛利的情況下，降價到與動物肉類接近的水平？摩根大通還指出，2022年一季度只實現銷售額1%的增長，但銷售及一般管理費用同比增加了93%。

植物肉之外，看似紅火的植物奶賽道也已經日趨冷靜。

OATLY的成功崛起建立在其與咖啡渠道的強綁定上。OATLY早在1994年就成立了，專注生產以燕麥爲原料的奶類產品，讓患有乳糖不耐受的人羣擁有奶製品自由，但多年來一直默默無聞。直到2012年，OATLY新任CEO進行改革，將其定位爲“牛奶替代者”，營銷“健康、可持續的生活方式”，並大舉進軍如星巴克、太平洋咖啡等渠道Oatly才迎來巔峯。

但就目前而言，燕麥奶的競爭已日漸焦灼。從跨國巨頭如雀巢、聯合利華到中國本土的中糧、伊利、農夫山泉、維他奶等，均紛紛推出對標OATLY的燕麥奶產品。甚至就植物基飲料而言，伴隨咖啡市場的變幻發展，後起之秀如菲諾的厚椰乳等，眼下熱度都較燕麥奶更高。

不過資本市場似乎仍對OATLY保有一定信心。一季報披露後，花旗分析師 Wendy Nicholson將公司對OATLY的目標價從11美元下調至10美元，並在第一季度財報發佈後維持買入評級。這位分析師認爲，有關銷售加速和毛利率企穩時機的許多不確定性已經反映在股價中。

但無論是Beyond Meat還是OATLY均沒有調整今年的收入預期，並仍持續各個市場進行大筆投入。

在中國市場，與咖啡“深度綁定”的OATLY，在今年一季度推出了“茶飲大師燕麥奶”，並與茶飲品牌書亦燒仙草合作推出新品。該公司表示，中國的精品茶飲的市場規模是精品咖啡的兩倍。此外，在零售渠道，OATLY也推出了更便攜的250毫升小包裝燕麥奶；至於Beyond Meat則在5月16日宣佈與連鎖便利店品牌羅森建立合作，將在江浙滬皖地區的羅森門店推出意式辣茄素享意麪和七種時蔬素享拌飯兩款植物基便當。

不斷拓展渠道，是植物基品牌們眼下關注的重點。

但這些舉措能否挽回華爾街逐漸失去的耐心仍是未知。持續燒錢卻看不到明顯增長，正是分析師們下調預期的重要原因之一。巴克萊分析師Benjamin Theurer下調對Beyond Meat評級的原因便包括：短期能見度下降、成本壓力上升以及大量的現金消耗。