國信證券發佈研究報告稱，維持泡泡瑪特（09992）“買入”評級，下調2022-24年淨利潤預測7%/11%/18%，預計淨利潤爲12.17/16.51/20.5億元，經調整淨利潤爲13.67/18.14/22.28億元，經調整EPS爲0.98/1.3/1.59元，對應經調整PE26/20/16x，公司被納入MSCI中國指數有望吸引增量資金關注，當前估值位置也極具性價比。

事件：

1）公司2022年一季度收入增長65%-70%。分渠道看，零售店取得75%-80%的正增長；機器人商店取得5%-10%的正增長；泡泡瑪特抽盒機取得115%-120%的正增長；電商平臺及其他在線平臺取得65%-70%的正增長；批發及其它渠道取得25%-30%的正增長。

2）全球知名指數公司MSCI公佈半年度指數評審結果，本次調整結果將於5月31日收盤後正式生效，“盲盒第一股”泡泡瑪特此次也被納入MSCI中國指數。

國信證券主要觀點如下：

公司的負面影響要素已充分反應在當前股價，年初至今公司下跌30%，從公司基本面看，一方面因公司採取剋制的拓店策略，預計2022年開店增長將有放緩；另一方面，疫情影響對公司線下渠道有一定業績拖累，而線上業務增長超預期平滑了拖累業績的不利要素影響。

更爲關鍵的是：1）公司最核心的IP產品端並未受到影響，新品推出穩定，MEGA珍藏產品線表現優異；2）22年起公司將加快海外拓店計劃，預計將構成重要務增量；3）公司對一線城市的收入依賴度逐年降低，新一線城市和其他城市增長強勁。長期來看，公司潮玩品牌逐漸破圈，秉承“尊重時間，尊重經營”的理念，公司有望逐漸證明“泡泡瑪特”品牌的長期價值。

風險提示：公司經營受衝擊；線下門店增長不及預期；潮玩材料成本持續上行；IP產品能力不穩定。