作者： 呂倩

[ 5月18日，騰訊發佈2022年第一季度業績報告，期內實現營收1354.71億元，同比持平；毛利570.74億元，同比下滑9%。 ]

5月18日，騰訊發佈2022年第一季度業績報告，期內實現營收1354.71億元，同比持平，環比下滑6%；毛利570.74億元，同比下滑9%，環比下滑1%；非國際財務報告準則（Non-IFRS）淨利潤255億元，同比下滑23%，環比增長3%。

對於淨利潤下滑，騰訊方面解釋稱主要是由於成本及開支整體上漲程度快於收入，以及聯營公司所作淨貢獻由盈利轉爲虧損所致。

財報顯示，一季度騰訊微信及WeChat合併月活賬戶數12.88億，同比增長3.8%，小程序日活賬戶數突破5億。中信證券預計微信視頻號將於2022年底開啓信息流廣告變現， 參考朋友圈廣告和快手廣告的情況測算，2023年視頻號廣告有望貢獻370億元左右增量收入。本季度QQ移動終端月活賬戶數5.64億，同比下滑7%；收費增值服務註冊賬戶數2.39億，同比增長5.9%。

該季度騰訊收入成本同比增長8%至784億元，主要由於服務器與頻寬成本增加、支付交易金額增長產生的交易成本增加以及內容成本增加所致，部分被渠道及分銷成本減少所抵銷。以收入百分比計，收入成本由去年同期的54%增長至58%，反映出成本增長而若干業務的收入穩定或下降。

具體而言，該季度增值服務業務收入成本同比增長11%至361億元，主要是由於視頻號直播服務相關的收入分成成本、遊戲的內容成本以及服務器與頻寬成本增長所致；網絡廣告業務同比下降5%至114億元，反映了渠道及分銷成本的減少，部分被服務器與頻寬成本的增加等方面所抵銷；金融科技及企業服務收入成本同比增長11%至293億元，反映支付金額增長導致交易成本增加，以及服務器與頻寬成本增長。

業務上，騰訊控股營收仍由增值服務、網絡廣告、金融科技及企業服務，以及其他四部分組成。其中，增值服務業務該季度收入727億元，相較去年同期724億元增長約3億元。本土市場遊戲收入下降1%至330億元，主要是由於未成年人保護措施對活躍用戶及付費用戶數量造成了直接及間接的影響。社交網絡收入增長1%至291億元，反映出視頻號直播服務的收入增加，但大部分被音樂直播及遊戲直播的收入減少所抵銷。

其二，網絡廣告業務該季度收入同比下降18%至180億元，環比下降16%，反映了教育、互聯網服務及電子商務等行業的廣告需求疲軟，以及網絡廣告行業自身的監管變化的影響，部分被快速消費品行業的穩定需求以及合併搜狗所帶來的廣告收入抵銷。社交及其他廣告收入下降15%至157億元，主要由於騰訊移動廣告聯盟廣告業務適應監管影響，收入大幅減少。另一方面，公衆號內的訂閱列表廣告拉動了其廣告收入增長，部分抵銷了聯盟廣告收入的下滑。媒體廣告收入下降30%至23億元，反映了騰訊新聞及騰訊視頻等媒體廣告的收入下滑，但部分被2022年北京冬季奧運會的廣告收入所抵銷。

其三，金融科技及企業服務業務該季度收入同比增長10%至428億元，同比增速放緩，環比下降11%，佔總營收32%，成爲騰訊主要收入增長引擎。反映了2022年3月新一輪新冠疫情影響商業支付交易金額。企業服務收入同比略有下降，騰訊重新定位了IaaS服務，從單純追求收入增長到實現健康增長，並主動減少虧損合同。

國信證券研報分析，騰訊控股整體收入增速下行，成本、費率上行，當前處於騰訊業績低谷期，承壓已在預期內，該季度騰訊高基數+核心主業逆風因素尚在消化，但降本增效尚未體現在毛利率及費用率方面，致利潤率繼續承壓。預計2022年騰訊業績增速“前低後高”，降本增效將逐步體現在業績中。但考慮到疫情可能影響廣告及金融科技業務收入，略調低盈利預測，預計2022~2024年調整後淨利潤分別爲1264億/1593億/1907億元人民幣，下調幅度分別爲1.6%/2.8%/3.2%，維持目標價525~588港元，繼續維持“買入”評級。

此前騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示，騰訊目前正面臨着挑戰和發展並存的新階段，騰訊的應收和利潤增速正在減弱，可以乘此機會換擋超車。