一邊是海外地緣局勢風險猶存，一邊是國際金價大幅回落。一般來說，全球貨幣寬鬆帶來的高通脹預期會催化避險資產黃金、白銀漲勢，但當前金銀市場似乎並不“買賬”。近期國際金銀價格大跌，現貨黃金一度跌破1800美元/盎司，並跟隨白銀雙雙跌去今年以來漲幅。

● 本報記者 張利靜 馬爽

黃金價格下跌

作爲全球重要的黃金消費市場，我國居民對黃金有着獨有的情愫。中國黃金協會數據顯示，2022年一季度，全國黃金實際消費量260.26噸，與2021年同期相比下降近一成，降幅爲9.69%。

今年3月初，關注國際局勢的北京市民李女士表示，判斷黃金價格要上漲，本來想買一些金條分散一下持有現金的風險，但看價格有些高，猶豫之下沒有出手。“沒想到漲了幾天，黃金價格就開始回調了。”

中國證券報記者從菜百黃金官網查閱數據發現，今年3月初，黃金（足金）價格一度衝高至525元/克上方，但隨後很快回落，截至目前報510元/克。

文華財經數據顯示，截至5月18日收盤，滬金期貨主力合約報393.32元/克，較一季度高點420.74元/克跌幅約6.5%。

機構投資者似乎也感到“不妙”。從資金動態情況看，CFTC（美國商品期貨交易委員會）黃金淨多頭持倉3月初以來顯著下行，目前已接近2021年低點附近，並且最近黃金ETF的日度持倉量持續下跌，市場資金面的拋售壓力較大。

“CFTC非商業機構的黃金淨多頭持倉數據自4月中下旬開始呈現下降態勢。自3月起，該數據始終未能有效突破近期高點，表明未有更多機構多頭加入。”光大期貨有色金屬總監展大鵬對中國證券報記者表示。

“最近全球風險資產普遍出現下跌走勢，美股、加密貨幣也出現暴跌行情，一部分資金不得不對黃金持倉進行平倉，以補足其他市場流動性。”一位有黃金投資經歷的私募人士對中國證券報記者表示。

展大鵬說：“觀察最近的黃金市場走勢，可以參考2020年3月美股崩盤時對黃金市場的影響。”

緣何高位回落

回顧今年一季度，美國通脹預期不斷增強，美國股債“雙殺”，疊加地緣衝突加劇避險情緒，資金流入黃金市場，金價上漲。

但4月份開始，地緣衝突暫時不再成爲市場主流交易邏輯。4月中旬起，當金融市場開始研判美聯儲5月加息影響時，黃金價格也隨之下行。

“隨着市場對美聯儲加息預期的持續強化，美元指數強勢上漲，黃金受到強美元和高利率的雙重壓制而下跌。上週加密貨幣集體暴跌使流動性收緊，導致黃金價格回吐漲幅。”東證期貨貴金屬資深分析師徐穎表示。

危機事件下避險情緒對黃金價格支撐的力度和持續性似乎有限。

“避險對於黃金價格往往只能起到脈衝式作用，很難形成長期趨勢性支撐。通常在突發事件爆發初期以及市場情緒醞釀期，避險作用會驅動金價上行。”中信建投期貨貴金屬高級分析師王彥青說。

看好黃金後市機會

最近一年半時間黃金與美元走勢顯示，美元對黃金髮揮了“指揮棒”作用。

例如，自2021年美國經濟從疫情中逐漸走出來，市場對美聯儲退出寬鬆貨幣政策的預期不斷加深。美聯儲自2022年3月開啓加息週期，在緊縮操作下，美元指數2021年上漲6%，2022年以來上漲7.8%，是壓制黃金價格的主要因素。

近期來看，美元指數一度突破105，達到幾十年以來高位，這對以美元計價的大類資產估值形成顯著負面作用，黃金也不例外。

不過，王彥青認爲，黃金與美元的負相關性從長週期來看並不高。

“有時在避險行情的推動下，黃金與美元升值會同步運行。黃金定價的錨是實際收益率，通過歷史數據發現，國際金價與實際利率的負相關性接近95%。”他分析。

大幅回落之後，黃金投資是否還有佈局機會？

徐穎認爲，經歷了近期回調之後，黃金對於美聯儲今年加息預期已經有充分定價，受自身消費動能減弱及緊縮貨幣政策壓制經濟等因素影響，下半年美國經濟下行壓力將更加明顯。在此背景下，強美元和高利率將面臨高位回落風險，對黃金的利空影響減弱。此外，地緣局勢風險也將持續存在，避險情緒仍然存在。二季度是較好的佈局黃金投資時期，目前紙黃金的交易已被限制，配置黃金ETF或黃金期貨均可，而作爲保值資產和硬通貨，投資金條適合長期持有。

王彥青表示，目前海外面臨高通脹風險，並且這種風險很難通過加息來抑制，過快的加息有可能衝擊金融市場。從目前全球的景氣週期看，宏觀經濟已經出現一定的下行風險，後期滯漲有可能加劇，並存在一定的衰退風險，作爲避險資產的黃金也存在配置價值。從趨勢上看，各類投資標的的價值都與金價掛鉤，但是區別在於投資門檻以及持倉規模，所以投資標的選擇取決於投資者自身的風險承受能力。