螺纹

4月70个大中城市中,商品住宅销售价格下降城市个数增加,一线城市商品住宅销售价格环比略涨,二三线城市环比下降,一二三线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落或降幅扩大。4月新房、二手房上涨城市数量双双止涨转跌,与此同时,新房、二手房价格跌幅再扩大,跌至接近2021年底的水平。疫情冲击下经济不确定性加强,居民储蓄倾向提升,购房需求下降。房企监管虽有所放松,但房企经营状况并未得到实质性改善,销售下滑导致房企资金回笼不畅,拿地投资意愿不强。并且房价普跌,买涨不买空的心态利空地产销售。

基本面上,铁废价差收敛,废钢性价比低,短流程电炉厂大规模亏损,短流程供应量减少。长流程现货即期利润略有回升,供给增多。铁废价差的走低或对钢厂利润的修复形成压力。库存端,厂库大累,社库大去。需求端,表需相比五一前增量有限,旺季不旺。去库速度远不及往年,去库压力大。

总的来看,螺纹钢基本面走差,地产数据加速下滑,但后期稳增长预期在提升,预计螺纹钢走势震荡走弱。

热卷:

汽车下乡政策有望于6月初出台,鼓励车型为15万元以内的汽车(含燃油车及新能源汽车),每辆车补贴范围或在3000元-5000元。业内专家预计,汽车下乡将促进燃油车20万-30万辆销量,促进新能源汽车30万-50万辆销量。

基本面上,供给端产量继续上升。但受螺纹钢现货利润明显高于热卷,不排除后期铁水更倾向于螺纹钢生产。需求端,受五一低基数的影响,表需大增,但仍较五一前增量不多。人民币贬值速度较快,利好家电等出口。库存端,厂库大减,社库继续增加,总库存略减。

总的来看,热卷的基本面较螺纹钢更好一些,若后续铁水倾向于螺纹钢,且汽车需求远期向好,卷螺差修复。受成本端塌陷和需求偏弱的影响,热卷价格总的来看震荡偏弱。

铁矿

需求端,铁水产量继续增加,但已经到达产量的上限,后续需求增量有限。钢厂的日耗量环比上升,但上升的同时可用天数回升。疏港量上升,疏港量高于历史同期,库存端,港口加速去库,5月13日当周,铁矿石港口库存13995.70万吨,环比上周减少329.12万吨。

供给端,澳巴发运量环比上周下降。短期内铁矿石基本面较强,现货支撑较好。

铁矿石期权方面,成交量、持仓量继续增加,看跌期权比看涨期权的持仓量多60%。看跌期权IV超过同等的看涨期权IV,市场情绪偏空。

铁矿石补库驱动在减弱,供给在增多,需求在季节性高峰的末端,并且宏观向下的压力在增大,但同时运价提升,成本支撑在回升。但期价相对现价下跌较快,期货深贴水,盘面抢跑现货太早,短期内加空铁矿石的收益风险比走低。预计铁矿石价格短期内宽幅震荡偏弱,但现货价格未松动的情况下加空铁矿性价比不高。波动率上升的情况下,投资者注意仓位管理。

焦煤:

昨焦煤大幅下行。我们早评提示多单离场,主要还是基于基差收窄+黑色板块依然在下行这两个逻辑。今天螺纹增仓19万手下跌,黑色板块集体下行,原料端跌幅大于成材。具体到焦煤,今天现货市场依然在下跌通道,但是跌幅已经收窄;竞拍市场依然有流拍情况,不过流拍率较前期降低。

整体来讲,对于焦煤,我们短期还是持一个偏弱震荡的看法,操作上的原则是高基差不做空,低基差不做多。今日盘面大跌再次将基差拉至300以上的高位,因此不推荐追空。

焦炭:

昨日焦炭大幅下行。目前原料跟随成材,昨日建材成交量仅有12万吨的水平,再加上天津的疫情,黑色有些崩盘,高估值原料跌幅远超成材。具体到焦炭,第三轮提降全面落地,累积降幅600元/吨。日照港准一冶金焦报3410元/吨,折仓单3700左右。在第三轮提降后焦化厂的利润再次濒临亏损,山西陕西等地利润处于盈亏线以下。市场对于第四轮提降矛盾较大,焦企低利润下抵触情绪较强。从笔者角度来看,第四轮落地的难度较大。

整体来看,目前盘面与现货基差在300~400元左右,处于相对偏高的位置,因此即使我们认为驱动还是向下,但是做空的安全边际不足,建议暂时观望。

铝:

周三沪铝主力合约收于20360元/吨,小幅回升0.3%。宏观方面,市场还在等待复工复产后需求提升的验证,叠加海外偏紧的货币政策基地,多头依旧较为谨慎。基本面看,供给端云南某铝厂突发事故,约影响22.5万吨产能,不足当前运行产能1%,影响有限因此也无法支撑盘面行程趋势性上涨。同时,周二市场传闻将有10万吨俄铝进口,但据阿拉丁了解或以长单和转口贸易为主,咱不具备大量流入可能。需求端,近期略有好转,下游龙头企业开工率略有上浮,上周回升至58.6%,主要系广东地区恢复较快。此外库存方面,国内铝锭社库降1.9万吨至98.4万吨,铝棒库存小累0.04万吨至13.91万吨。同时,海外LME已降至50万附近,注销仓单占比高达60%,低库存或将对铝价形成支撑,建议关注海外库存变化。整体来看,由于交易主逻辑仍在供给端,市场对于当前疫情好转后的基本面修复已有预期,且目前的需求仍弱于往年水平,宏观层面不确定性仍存,短期铝价短期不具备大幅反弹动能。长期来看,一方面随着上游产能逐步释放,供给端压力预计将逐步增强,而需求方面,由于疫情问题打乱旺季节奏,二季度需求向三季度后移,因此整体供需在二三季度难现较大矛盾,而下半年由于供给增速明显大于需求增速,基本面预计将偏弱为主。

锌:

周三沪锌主力合约收于25475元/吨,反弹乏力,跟随工业品集体下跌。宏观方面,上海复商复市叠加央行下调首套房利率20个基点。不过全球范围看,海外经济体多以紧缩货币政策为主,叠加美指强劲,人民币弱势,有色整体承压。基本面看,供给问题有望缓和,需求短期也出现一定修复。随着内外比价逐渐修复,国内矿端紧缺问题或逐步缓解,同时国内约有近5万吨锌锭在港口排队等待出口,预计随着该批锌锭出口,海外高现货升水将有所缓解。需求方便,根据SMM数据,下游加工企业开工率回升明显,预计随着疫情逐步得到控制,锌下游需求将逐步得到修复。此外,库存方面,国内库存持续去库,较上周去库1.49万吨,海外方面,注销仓单占比虽已回落至60%以下,但库存现已处于极低水平,预计将为价格提供较强支撑。长期来看,由于全球整体经济增长乏力,海外紧缩的货币政策叠加国内疫情背景下较大的经济增长考验,锌价缺乏较强向上驱动,预计维持承压运行为主。综上,预计随着下游需求修复,锌价将有所反弹,但上方空间有限。

聚烯烃:

从供给端的角度,油制开工率对于pppe来说都已经基本维持低水平,继续向下压缩的空间不大。煤化工装置的检修后移,对供给端反而是利空。同时,两油石化库存的日度去库节奏明显放缓。因此从供给端的角度,需要考虑的问题有两个,第一个就是聚烯烃开工率是否会由于成本端的亏损继续大幅下滑,答案是以目前检修的计划不能观察到,第二个就是聚烯烃的维持当前底开工是否能造成流畅的去库,答案也是不能。因此成本端推导价格上涨的逻辑是有所弱化的。

从疫情的情况来看,其实是环比走好的,物流也在渐渐放开,我们确实也看见了开工率的回升。但这个回升的力度非常缓慢,且同比来说明显不如往年。同时我们在每日的成交中也注意到,这周的成交明显走弱,即使价格贴近下边际8500-8600也依旧无法放量。前期的点价单一定程度后置需求。结合以往,通常是破支撑的信号(PP09对应8500)。因此开工的缓慢上升和成交的疲软只能归结于当下的宏观确不咋的,消费进入了低谷期。

结合以上,供给端是price in的事情,供给端和需求端上,我们希望看见的推动价格上升的因素并没看见,当下支撑着聚烯烃价格依旧是成本端,但动力煤保供调控,原油进入震荡区间上方,均存在回落的可能性,聚烯烃预计方向向下,PP09空单部分8500止盈,部分继续持有。

以上评论由助理分析师李春阳(F03086646)、李嘉豪(F03086613)、梅怡雯(F03091967)、周甫翰(F03095899)提供。

重要申明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。

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