東方財富發佈研究報告稱，維持騰訊（00700）“增持”評級，受需求疲軟等因素影響，下調2022-24年營業收入及調整後歸母淨利潤盈利預測爲5960/6908/7915億元和1182/1466/1744億元，調整後EPS爲12.4/15.4/18.3元，對應PE24.1/19.4/16.3倍。另外，該行認爲政策拐點已至，目前互聯網監管已見成效，政策聚焦支持平臺經濟健康發展；基本面拐點將至，版號發放等積極因素有望推動其各業務下半年迴歸增長通道，看好頭部互聯網公司在數字經濟領域的長期價值。

東方財富主要觀點如下：

多因素影響導致第一季度收入、利潤持續承壓。

2022年第一季度，公司實現營業收入1355億，同比增長0.1%；經營盈利372億，同比下降34.9%，非國際財務報告準則下經營盈利365億，同比下降14.5%；本公司權益持有人應占盈利234億，同比下降51%，非國際財務報告準則下本公司權益持有人應占盈利255億，同比下降22.9%。受廣告業務下降影響，公司收入同比持平；毛利率下降以及管理費用率大幅提升導致公司利潤率水平短期承壓。

老遊戲流水下滑、廣告需求疲軟等因素影響明顯，預計下半年各業務逐步復甦。

2022年第一季度，分業務看：

1）遊戲業務收入436億，同比持平。其中移動遊戲收入403億，同比下降2.9%，《英雄聯盟手遊》及《金剷剷之戰》等遊戲收入增長大部分被《天涯明月刀手遊》及《使命召喚手遊》收入下滑抵消。客戶端遊戲收入121億，同比增長1.7%。

2）社交網絡收入291億，同比增長1%。其中移動遊戲導流收入89億，由於國內移動遊戲業務同比下滑導致一定程度下降；增長反映視頻號直播服務收入增加，但大部分被音樂直播及遊戲直播收入減少所抵消。

3）廣告業務收入180億，同比下降17.6%。其中媒體廣告23億，同比下降30.3%；社交廣告157億，同比下降15.3%。主要由於教育、互聯網服務及電子商務等行業廣告需求疲軟，以及網絡廣告行業自身監管變化影響。

4）金融科技及企業服務業務收入428億，同比增長10%。金融科技業務同步增速放緩主要由於三月疫情影響商業支付交易金額。企業服務收入同比略有下降，主要由於重新定位IaaS服務，主動減少虧損合同所致。

重點戰略領域持續投入導致毛利率下降，僱員人數增加及海外公司開支增加推動管理費用率上升。

2022年第一季度，公司調整後經營盈利率27%，同比下降4.6個百分點。公司綜合毛利率42.1%，同比下降4.2個百分點。其中增值服務毛利率50.4%，同比下降4.7個百分點；廣告業務36.7%，同比下降8.4個百分點；金融科技業務毛利率30.8%，同比下降0.6個百分點。公司銷售費用率5.9%，同比下降0.4個百分點，主要由於縮減市場推廣開支；管理及研發費用率19.7%，同比增加5.7個百分點，主要由於重點領域持續投入導致僱員人數增加以及海外公司開支增加等原因。