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記者 | 胡振明

5月19日，佳沃食品（300268.SZ）每股收於28.52元，跌1.18%，距離三天前（5月17日）創下的股價階段新高34.80元又遠了一些。

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股價創階段新高的那天，佳沃食品收到了深交所年報問詢函，對公司2021年度報告事後審查中關注到的收入與毛利率、存貨、貨幣資金等多個情況提出了九大問題，直指相關財務指標的真實性、準確性，交易的商業實質性，並問及公司是否存在資金缺口，是否存在潛在的流動性風險。

八成收入來自國外

佳沃食品2021年年報顯示，公司全年實現營業收入45.97億元，同比增長1.60%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-2.89億元，和上一年度的-7.13億元相比，虧損縮減59.52%。主要受虧損的影響，總資產113億元雖比上一年有所增加，但歸屬於上市公司股東的淨資產同比出現了32.02%的大幅的減少。

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佳沃食品採取產業化經營模式，主要業務通過境外的智利控股子公司Australis 開展三文魚的養殖、加工、銷售；通過境內控股子公司青島國星開展狹鱈魚、北極甜蝦、比目魚等加工及銷售；通過境內其他控股子公司研發、加工、銷售品牌深加工食品。

年報顯示，佳沃食品2021年度來自國際的收入爲37.02億元，佔營業收入的80.53%；來自國內的收入爲8.95億元，佔19.47%。這一收入佔比結構和2020年度的大致相同。境外子公司Australis 2021年實現營業收入31.69億元，同比增長2.45%；淨利潤8,319.38萬元，實現扭虧爲盈。

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2021年度，公司主要產品三文魚的收入爲31.81億元，佔比達到69.20%。該產品在2021年度的毛利率爲4.84%，而上年同期毛利率爲-12.19%，相比之下本年度毛利率上升了17.03個百分點。

上述提到，主營三文魚產品的子公司Australis 2021年營業收入同比增長2.45%並扭虧爲盈，但是，2021年度子公司Australis的銷量爲8.56萬噸，和上一年度的10.09萬噸相比，出現了15%的減少，與收入增長的這一情況相反。

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不僅是子公司Australis，公司的總體情況也是相似的。佳沃食品主營產品的行業分類屬於動物蛋白，2021年的銷售量、生產量和上一年相比，出現了19.15%、18.49%的減少，在這樣的情況下，2021年度佳沃食品營業收入比上一年度增長了1.60%。

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值得注意的是，2021年度銷售量爲12.92萬噸，生產量爲11.04萬噸，兩項對比，銷量多1.88萬噸；而在庫存量變化方面，2021年庫存2.34萬噸比上一年減少僅0.12萬噸（-5.06%）。

年報顯示，佳沃食品在2021年年末的存貨賬面價值爲24.76億元，其中境外（智利）存貨規模21.56億元，佔公司淨資產的比重達341.62%。

在“存貨分類”項目中，消耗性生物資產金額最大，賬面價值爲17.62億元，較期初增長12.98%；庫存商品賬面價值4.58億元，較期初下降28.57%；庫存商品的跌價準備期末餘額爲1,118.12萬元，較期初下降74.72%。

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對於上述情況，年報問詢函要求佳沃食品“說明銷售量下降的情況下營業收入仍實現增長的原因”，以及“說明三文魚產品毛利率大幅上升的原因”。

同時還要求“補充說明各類消耗性生物資產、庫存商品的盤點程序、盤點方法和過程，並進一步說明期末各類存貨的真實性、計量的準確性”，“說明各類消耗性生物資產、庫存商品可變現淨值的計算依據以及存貨跌價準備的計算過程，分析說明存貨跌價準備計提是否充分、合理”。

百億負債是否會有流動性風險？

2021年度，佳沃食品的淨利潤爲虧損，然而經營活動產生的現金流量淨額卻有3.04億元的淨流入，不但跟同期淨利潤有數億元的差距，而且比上一年經營活動產生的現金流量淨額0.89億元還多242.96%，多流入了2.15億元。

合併資產負債表顯示，2021年年末佳沃食品的貨幣資金有1.84億元，相比於上年同期有0.13億元的增長。其中，0.62億元爲存放在境外的款項，有0.20億元爲“因抵押、質押或凍結等對使用有限制的款項”。

除了貨幣資金和佔比最大的24.76億元存貨之外，應收賬款3.85億元、其他應收款1.26億元、預付款項1.30億元是流動資產中金額比較大的項目。2021年年末，佳沃食品的流動資產合計33.34億元，不過流動負債合計達52.63億元。相比之下，流動負債還多19.29億元。

流動負債主要項目是短期借款6.32億元、應付賬款18.39億元、其他應付款21.25億元、一年內到期的非流動負債5.78億元，合計有51.74億元。另外還有長期借款25.98億元、應付債券8.52億元、租賃負債1.75億元、長期應付款1.72億元，這些長期負債合計有37.97億元。

這跟佳沃食品較高的資產負債率有關。2021年年末，佳沃食品總資產爲113億元，總負債爲102.52億元，資產負債率達90.72%。百億負債中，大約40億元是借款及債券，2021年利息費用達3.14億元，考慮利息收入、匯兌收益及損失、銀行手續費等因素影響之後，最終形成了2.64億元的財務費用，而同期營業利潤爲-4.41億元。

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值得注意的是，主要受借款抵押、保證金的影響，2021年年末佳沃食品的“所有權或使用權受到限制的資產”賬面價值爲52.35億元。這些資產佔期末總資產113億元的46.33%。

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年報問詢函要求佳沃食品結合公司使用未受限制的貨幣資金、報告期內及預測未來經營活動產生的現金流量等，說明公司對相關債務本息的償付安排，測算是否存在資金缺口，分析是否存在潛在的流動性風險。