來源：華爾街見聞

越來越多的歐央行管委支持7月加息，鴿派的意大利央行行長改口稱“也許”7月加息合適，有鷹派成員建議6月給出加息指引。市場共識是歐央行今年多次加息，自2014年以來首次告別負利率，但貨幣市場的加息押注比華爾街更激進。

荷蘭央行行長兼歐洲央行管委Klaas Knot週二建議“爲7月加息50個基點敞開大門”。這句今年最鷹派的歐央行管委言論，推動貨幣市場對歐洲7月加息50個基點的可能性押注飆升至50%。

貨幣市場對歐央行7月加息50個基點的定價迅速升至 “五五開”

路透社援引數據稱，歐元區貨幣市場於5月20日週五加大了對歐央行7月加息50個基點的押注。這將令該行的政策利率（存款便利利率）由當前的-0.5%直接提升至0%，將是2014年以來首次回到正值區域，也將創下2011年以來歐洲央行的首次加息。

準確的說，市場預期就是被Knot上述鷹言論改變的。交易員們預計到7月將加息38個基點，這表明加息25個基點已經被完全計價，另外再加息25個基點的可能性升至48%-52%。

近幾個月來對加息的預期有所增加。利率期貨表明，歐央行十多年來的首次加息會在7月進行，市場定價顯示到12月可能會加息110個基點，即年底前至少會加息四次。

頗爲鴿派的歐洲央行今年竟然可能加息100個基點，這在以前被認爲不可想象。一個月前，貨幣市場還預計今年歐央行加息約85個基點，等於會有超過3次的25個基點加息。

Tradeweb的數據顯示，對一次性加息50個基點的押注不斷增加，推動本週德國兩年期國債收益率飆升16 個基點，與10年期德債收益率曲線的息差跌幅收窄了11個基點，是2020年3月歐美疫情首輪高峯以來的最大變動幅度。週五該曲線的息差收窄至60個基點，僅略高於2月底以來的最低位。

丹斯克銀行首席分析師Jens Peter Sorensen指出，由於“人們越來越預期歐洲央行將把加息前置化，就像我們在美國看到的那樣”，所以作爲歐元區基準的德債收益率曲線才迅速趨平。如果對增長的擔憂繼續存在，那應該會壓低長期收益率，而央行將繼續對短期收益率施加壓力。

鴿派的意大利央行行長稱“也許”7月加息合適，有鷹派成員建議6月給出加息指引

一方面，越來越多的歐央行管委正在爲“第三季度的第一次會議”——即從7月開始加息造勢。

在歐央行管委中更爲鷹派的德國央行行長Joachim Nagel上週和本週五都反覆重申支持7月加息，並透露隨着歐元區通脹連續多月創歷史新高，越來越多的央行管委同事正在加入這一立場：

“歐央行3月會議非常重要，當時我們決定結束淨資產購買。在6月9日的下一次會議上，取決於經濟數據，我們可能會決定徹底停止購債，然後相信我們很快就會看到第一次加息，因爲必須確保當前的價格壓力不會變得根深蒂固。”

在歐央行內部素來以“鴿派”著稱的意大利央行行長Ignazio Visco今日也稱，“也許”7月是首次加息的合適時機，短期之內可能會進一步加息至結束負利率。他也認同“回撤寬鬆的貨幣政策方向是正確的”，但強調要“比很多人想的更循序漸進”和根據數據進行靈活調整。

今日，法國央行行長Francois Villeroy de Galhau還表示，他也預計從夏季開始利率將逐漸上升。愛沙尼亞央行行長穆勒再次強調必須採取行動對抗通脹和防止通脹預期脫錨，上週他曾支持7月21日會議上宣佈開始加息，並在6月會議“概述未來幾個月的加息計劃”，甚至應討論“提前幾周結束債券購買”。拉脫維亞央行行長Martins Kazaks今日也稱希望首次加息在7月到來。

市場共識：歐央行今年多次加息告別負利率，但貨幣市場的加息押注比華爾街激進

不過，從鴿派的意大利央行行長強調“漸進加息、不增加市場不確定性”，以及鷹派的愛沙尼亞央行行長認爲“每次加息25個基點將是一個合適的增量”來看，歐洲央行模仿美聯儲一次性大幅加息50個基點似乎不是歐央行內部的共識，華爾街主流投行經濟學家和分析師也持這一觀點。

但可以肯定的是，分析師與貨幣市場，甚至不少歐央行政策制定者們都普遍認爲，今年會多次加息，令-0.5%的存款便利利率在年底前回到正值區域。

熟悉歐央行思路的多位消息人士上個月還對路透社稱，歐央行認爲正在展開的“貨幣政策正常化”意味着重新回到中性利率，即既不會刺激也不會阻礙經濟增長的水平。歐央行內部將其定爲1%至1.25%，比當前利率高出150至175個基點，“到2023年底達到這個水平可能是合理的”。

華爾街主流分析師也支持上述觀點。摩根士丹利預計歐洲央行將在今年9月退出負利率，並在2023年再加息兩次。滙豐銀行歐洲利率策略師Chris Attfield預計，本次加息週期結束時，歐洲央行的終端利率將在2023年達到1.5%，即大致加息到中性利率水平就會停止。

信源透露，擔心激進加息重演歐債危機，一些歐央行管委希望推遲到9月再加息

爲何市場對歐央行的加息定價明顯更爲激進？華爾街專家的解釋是，由於貨幣市場期貨同時被用作抵禦通脹風險的保險政策，這加劇了投資者對加息預期的定價。

滙豐分析師便指出，當前的貨幣市場定價類似於“一種針對最壞情況的保險政策……以防通脹繼續意外上行”。美聯儲日益鷹派的基調以及對美聯儲舉措的激進市場定價，也推動歐元區利率的市場預期快速走高。相比之下，不少華爾街分析師認爲歐央行今年會加息兩次、各25個基點。

還有分析稱，仍有一部分歐央行管委希望等到9月再加息，部分原因是屆時會有新的經濟預測，同時也可以避免在流動性較低的夏季月份採取重大政策舉措。歐央行上次加息是在2011年歐元區債務危機前夕，現在仍被廣泛視爲“迄今爲止最大的政策錯誤”，一些管委害怕困境重演。

此外，歐洲央行面臨的宏觀背景被美聯儲要複雜，歐洲就業市場更爲降溫，企業和消費者信心受到俄烏衝突的影響更大。所有歐洲央行決策者都強調，前景可能隨時發生大幅轉變，這種擔憂和不確定性可能會確保歐洲央行的“收水”步伐更爲謹慎。

責任編輯：張玉潔 SF107