來源：如是金融研究院

編者按

5月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈新一期貸款市場報價利率（LPR）顯示，1年期LPR爲3.70%，較上期持平；5年期以上LPR爲4.45%，較上期下降15個基點。降息了，幅度很大，雖然和我們建議的時點晚了半年，但總歸是降了。

文/許博男

爲什麼要降息？因爲經濟太差了，失速了，硬着陸了。如果這個都不承認，那就再喝幾天西北風

爲什麼如此？有慣性，但主要是信心缺失以及疫情防控導致經濟失去流動性。

看看官方數據。國家統計局於公佈4月相關經濟數據， 4月出口總額同比增長1.9%，較前值13.4%出現回落；城鎮固定資產投資增速6.8%，低於預期值7.0%（Wind一致預期）；社會消費品零售額同比-11.1%，低於預期值-6.1%。尤其是地產，1-4月全國房屋新開工面積39739.00萬平方米，累計同比-26.3%，已連續9個月累計增速保持負值。房地產行業規模大、鏈條長、牽涉面廣，在國民經濟中的地位不容忽視，一旦地產行業大幅萎縮，其上下游諸多行業都將受到牽連，有估算地產直接與間接將會影響GDP近三成。

在此經濟壓力之下，城鎮調查失業率已經高達6.1%，這是官方數據的最高值。甚至有些媒體計算青年失業率18.2%。請自己腦補這個畫面吧。我不敢想。

經濟下行壓力如今已經非常之大，失速了，央行出手穩地產、穩經濟、穩預期勢在必行。

降息力度真的很大。此次貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.7%，5年期以上LPR爲4.45%。此前，5年期以上LPR爲4.6%；主要是降低了5年期LPR；此次只降低了LPR卻不降MLF，主要是因爲當前市場利率已大幅走低，在此基礎上仍然降15BP，已經超出市場預期。

此次降LPR也是歷史最大降幅，此前降5年期LPR，3次5BP、1次10BP。

總的來講此次降息力度十分之大。

央行還在猶豫什麼？你從央行角度看，其實當前貨幣寬鬆阻力仍然不小

一是物價——我國面臨的海外通脹壓力仍然較大，一是原油有色爲代表的產業鏈，二是國際糧食價格上漲影響。我國糧食進口占比較大的是棕櫚油、大豆、大麥，這些產品在國內現貨價格都出現大幅上漲。受去年秋汛加之疫情對春耕影響，我國糧食今年可能出現減產，糧價易漲難跌。

二是匯率——在中國出口回落、中美利差收窄、國內經濟下行影響下人民幣匯率已然連續下跌，如果人民幣持續貶值將會導致上游原材料成本增加，通常情況下，人民幣貶值，美元升值，使得進口商品、服務本幣計價變貴；對於原材料進口企業來說，進口成本相對更高；另一方面人民幣貶值會造成市場承壓，貶值背後一定程度上反映了中美兩國經濟投資回報率的變化，可能導致資本外流。

在如此壓力之下降息不易，幅度屬實不小，可見穩增長的決心。當然，我仍然覺得，之前太保守了，政策就像擠牙膏。

降息的目的是什麼？降5年期LPR主要有兩大目的，一是寬地產，二是改善社融結構

一是地產——個人住房貸款利率主要與5年期以上LPR掛鉤；前一段市區人民銀行、銀保監會發布《關於調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》，將全國層面新發放首套住房商業性個人住房貸款利率下限從LPR調整爲LPR-20BP，二套住房貸款利率下限保持LPR+60BP，穩地產決心可見；此次調整後，按照最新LPR計算，個人住房貸款利率最低可達首套房4.25%，二套房5.05%。

怎麼辦？想買房的，早點買；想賣房的，晚點賣。矛盾吧？一定。還得考慮疫情防控導致很多人的收入銳減，特別是年輕人的高失業率。

二是社融——4月新增企業貸款新5784億，同比少增3779億；其中新增企業中長期貸款2652億，同比少增2895億，結構惡化十分明顯；5年期LPR貸款利率也是基建、製造業中長期貸款和固定資產貸款的重要參考，此前央行對5年期LPR的調整相對謹慎，一定程度上也可能制約了企業中長期貸款利率的下行空間，此次降息也反映出了央行對於貸款寬信用的決心。

當然了，光給錢，沒需求，也白搭。關鍵是恢復需求、恢復需求、恢復需求。重要的話說三遍。央行做了已經該做的了，剩下的要看衛生防疫部門了。

降息很好，雖然有點晚；大幅降息很好，之前太保守。降息不是解決問題的根本辦法，什麼是根本？短期看疫情防控，長期看體制改革，關鍵在信心恢復。