研究人員通過對俄烏衝突以來全球市場態勢的跟蹤分析,形成了如下幾點認識:一是全球錫價在衝突發生後加速上行,LME期貨錫價達到近5萬美元/噸高位,但在3月8日俄烏出現和談意向之後錫價衝高回落,俄烏衝突造成的市場恐慌情緒僅對錫價造成短期影響。二是全球錫產地主要集中於中國、東南亞和南美洲地區,俄羅斯錫年產量僅佔全球1%左右且基本不向歐美國家出口,俄烏衝突對錫的供需格局影響有限。三是全球錫生產主要掌握在我國雲南錫業、雲南乘風,以及印尼天馬集團、祕魯明蘇、馬來西亞冶煉集團等大生產商手中,俄烏衝突對全球錫市場主體的生產、銷售沒有明顯影響。

俄烏衝突以來全球錫價格變化情況

01 俄烏衝突加速錫價上漲,並於3月8日之後衝高回落

自2021年5月以來,LME3個月錫期貨收盤價由30000美元/噸震盪上漲至俄烏衝突之前的45100美元/噸(2月23日),9個月整體漲幅爲50.3%。俄烏衝突爆發後,錫價在2周內迅速上漲至49000美元/噸高點(3月8日),漲幅約8.6%。此後,錫價震盪下行,至5月 17日跌至34150美元/噸,70天內跌幅達30.3%。滬錫期貨價格也出現了類似的波動。

02 俄烏衝突導致的市場恐慌情緒造成錫價短期波動

2021年錫價持續走強,主要受東南亞疫情形勢嚴峻導致的錫精礦出口供給減少,以及新能源汽車和電子行業高景氣導致的錫消費增長影響。自2022年2月24日俄烏衝突以來,以美國爲首的西方國家對俄羅斯的制裁愈加嚴厲,導致俄羅斯的金屬出口中斷、市場恐慌情緒蔓延,促使錫價加速上行。3月8日,俄烏出現和談意向,同時LME鎳暫停交易,帶動有色金屬價格整體回落。4-5月以來,國內錫冶煉廠開工率持穩且維持較高水平;受疫情影響,汽車、PC、智能手機等對錫的需求偏弱,導致錫價總體回落。

俄烏衝突以來全球錫供需變化情況

01 中國是錫的生產和消費大國,對外依存度約25%

錫產地主要集中於中國、東南亞和南美洲地區。2021年,全球錫產量30萬噸,其中中國9.1萬噸(佔比30.3%)、印尼7.1萬噸(23.7%)、祕魯3.0萬噸(10.0%)、緬甸2.6萬噸(8.7%)、巴西2.2萬噸(7.3%),合計佔全球產量約80%(數據來源:美國地質調查局)。其他產地包括剛果、玻利維亞、馬來西亞等,俄羅斯錫產量僅0.35萬噸(全球佔比1.17%)。

錫主要消費地爲中國、美國、日本和歐洲。2020年全球精煉錫消費量34.07萬噸,中國精煉錫表觀消費量達17.5萬噸,消費量達全球的一半左右。綜合原錫產量和廢錫回收利用量,我國錫的對外依存度約25%,主要進口來源爲緬甸、印尼和馬來西亞(數據來源:中國有色金屬工業協會)。

02 俄烏衝突對全球錫市場供需格局影響較弱

俄羅斯的錫儲量達43萬噸,佔全球錫儲量387萬噸的11%,是全球第六大錫資源國。但俄羅斯年產量較低,2020年錫產量僅2500噸,全球佔比不足1%;2021年錫產量3500噸,全球佔比1.17%。同時俄羅斯的錫礦主要出口到中國和馬來西亞,不涉及到歐美國家;而2021年從俄羅斯進口到中國的錫礦佔全年國內進口錫礦不到1%,即使貨物流通收到影響,對國內供應的干擾也不大。儘管俄烏衝突限制了俄羅斯的能源資源出口,但對錫的全球供需格局影響較弱。

俄烏衝突以來全球錫市場主體變化情況

01 國際大型錫生產商股價總體平穩

國際大型錫生產商主要包括雲南錫業集團、印度尼西亞天馬集團(PT. Timah)、祕魯明蘇公司(Minsur)、雲南乘風有色金屬股份有限公司以及馬來西亞冶煉集團。

雲南錫業集團2021年精錫產量達8.2萬噸,約佔世界總產量的1/4。錫業股份(000960.SZ)近期股價與國際錫價走勢總體相近,從2022年初的19.22元震盪上行至3月8日的26.09元高點,再回落至5月18日的16.07元。幾大錫生產商的生產、銷售沒有受到明顯影響。

02 錫期貨日成交量未出現異常

近三個月以來,上交所錫期貨日成交量在2.58萬手和17.49萬手(錫合約爲1噸/手)之間震盪,最大和最小成交量分別出現在3月9日和4月6日。受多種因素影響,錫期貨日成交量變化較大,近三個月錫日成交量與近一年的錫日成交量波動總體一致,未出現明顯異常。

本文來自公衆號“礦業界”,作者:郭林楠、劉書生

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