外資向來看好中國新能源，但該板塊一度因疫情而受重挫。汽車產業鏈首當其衝，由於產業鏈長，停工、物流和供應鏈錯配嚴重影響了企業的運行。

不過，隨着復工復產加快，市場情緒快速修復，過去一週北向資金淨流入152.18億元。通聯數據顯示，代表新能源賽道的光伏、風電、新能源車明顯走強，漲幅居前，均超10%，表現最強的是光伏設備，漲幅達13.62%。

新加坡淡馬錫旗下富敦中國製造業資深分析師張偉對第一財經表示，隨着此前新能源行業估值回落，而中長期滲透率提升前景不變，目前不失爲配置的好時機。

新能源車產業鏈存機遇

上海、吉林兩地受疫情影響較重的地區佔國內汽車產量的20%。高盛此前提及，理論上，爲期一個月的封控就將導致40萬輛車產量的損失，對產業鏈的影響更大。

乘聯會數據顯示，4月，新能源乘用車零售銷量爲28.2萬輛，環比下降36.5%。不過，瑞信證券提及，通過跟蹤交通、物流、港口、航運等高頻數據，最困難的時期正在過去，復工復產有序推進，物流和快遞亦在恢復。

瑞信汽車行業首席分析師王斌預計，汽車板塊將重現2020年的表現，先後經歷四個階段：起初疲軟，隨後強勁反彈，之後進一步上漲，最後迴歸正常。同時，王斌認爲全球車企會擴大在中國的製造規模，以繼續享受低成本紅利。

張偉表示，隨着車企漸進復工復產，加之部分公司估值回到了更合理的水平，目前仍看好上游、中游。

“以最受關注的電池環節來說，最壞的時候應該已經過去。”張偉稱，“一季度財報顯示，某鋰電池龍頭毛利率僅14%，那麼二線電池企業預計毛利率僅約10%，再剔除研發、銷售等費用，基本處於虧損狀態，是行業最低谷之際。目前電池企業開始提價近20%，預計二季度毛利率會回到更正常的水平。基本到6月提價將全部落地。”

上游成本的飆升也有望趨緩。今年全球通脹形勢嚴峻，漲價擔憂在新能源車產業鏈中瀰漫，3月電池級碳酸鋰價格再創新高，突破50萬元/噸關口，年內漲幅達到83%，中、下游環節承受成本壓力。但4月以來，價格並沒有太大的改變。

不過，電池企業之間的格局可能發生微妙變化。早年由於外界看重能量密度、續航里程，寧德時代主攻的三元鋰電池備受追捧，“但近兩年考慮到成本壓力，更具經濟性的磷酸鐵鋰更關注，加之三元鋰電池的安全性能問題並未得到很好解決，進展慢於預期，一旦能量密度又沒提高，那麼磷酸鐵鋰經濟性優勢就會體現出來。”張偉表示。

例如，比亞迪以“死磕”磷酸鐵鋰著稱，亦有諸多二、三線電池廠發力磷酸鐵鋰。在上海工廠生產的特斯拉Mdoel 3、Model Y標準續航版車型，以及小鵬汽車旗下的P7 480、P5 460等版本搭載的都是磷酸鐵鋰電池，而長續航版本則搭載了三元鋰電池。特斯拉在一年多前發佈了4680電池，各界認爲，一旦量產，也可能使得行業格局再生變數。

整體而言，張偉表示，相比上游、中游，對下游競爭激烈的整車企業仍需更謹慎看待。“例如國內某新能源車和電池製造龍頭，賣一輛新能源汽車大概賺1000~1500元，且電池全部自產，幾乎無利潤，投入也巨大。相比之下，一些高端電動車可能面臨更好的市場格局，消費者對價格敏感度更低。”

雖然有擔憂認爲，新能源車滲透率在迅速提升至20%後增速放緩，但各機構都表示看好中國電動車滲透率提升的前景。富敦認爲，以智能手機爲例，當年滲透率在20%~50%時，是股價、業績增速增長最快的時候，而新能源車滲透率有望提升到更高的水平。

光伏行業將逐步復甦

以光伏爲主的清潔能源亦是國際投資者關注的新能源主題，同樣在此輪疫情下一度大跌。

光伏行業的自動化程度相對更高，受到衝擊比汽車行業稍小，但國內疫情擾動江浙物流運輸，供應鏈錯配引起短期增收不增利的擔憂，硅料、組件價格居高不下，這抑制了地面電站需求，且美國反規避（anti-circumvention）調查平地起驚雷，也成爲壓制光伏行業的幾重風波。

不過，張偉認爲，儘管硅料、組件價格仍偏高，但碳中和的前景意味着中長期持續攀升的下游裝機需求。中國光伏企業不少是出口型企業，印度、歐洲等市場需求高漲，使得組件端排產持續改善，光儲一體化訴求是大勢所趨。隨着2022年下半年硅料產能供應逐季度釋放，這將進一步穩定產業鏈價格，物流、供應鏈錯配會逐步過去。強勁的光儲需求將爲光伏投資提供保障。

“儘管行業增速很快，但未來並非每個環節都會受益，例如組件可能會面臨成本和惡性競爭的壓力。因此需要找一些技術含量比較高的環節。同時估值也更加重要，例如某逆變器龍頭此前估值飆升至70倍，但目前到了三四十倍的水平，則仍可以佈局。”他稱。

就細分板塊而言，多家國際機構投資人士對記者表示，目前更看好穩健經營的一體化組件廠，直接受益於全球戶儲需求爆發的逆變器板塊，以及成本管控優秀、受益於技術升級和需求量增的輔材龍頭。

值得一提的是，此前市場也由於擔心美國對東南亞的光伏製造商提起反規避調查而持續震盪。美國廠商在請願書中表示，中國廠家通過在東南亞設立分公司並建造光伏產品生產線，生產電池組件後再出口美國，藉此來避免被徵收由中國出口光伏終端產品到美國會被課徵的反傾銷（AD）與反補貼（CVD）關稅。

但在張偉看來，美國整個光伏行業約有20多萬從業者，80%~90%都集中在下游，尤爲依賴中國的硅片、組件對等。一旦停工，就業問題將變得突出。目前各界認爲，7~8月可能事態會趨於明朗化，最壞的情況或是象徵性徵收5%~15%的稅。此外，在美國通脹居高不下的背景下，目前各界對於301關稅取消的預期亦高漲。

美國貿易代表辦公室在5月3日宣佈，四年前依據所謂“301調查”結果對中國輸美商品加徵關稅的兩項行動將分別於今年7月6日和8月23日結束。即日起，該辦公室將啓動對相關行動的法定複審程序。野村中國首席經濟學家陸挺對記者表示，溫和的關稅減免是可能的，取消關稅將對中國出口有利。

此外，上週歐洲能源計劃大幅提高未來新能源比例，對中國光伏、風電出口企業利好，人民幣貶值對出口商而言也將一定程度提升業績。