記者 | 曹立CL

編輯 | 陳菲遐

A股半導體行業迎來了久違的資本運作大戲。

5月22日,A股最大芯片設計公司韋爾股份(603501.SH)公告稱,擬由全資企業紹興韋豪企業管理諮詢合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“紹興韋豪”)通過集中競價或大宗交易方式增持北京君正(300223.SZ)股票,總投資金額不超過40億元,增持後累計持有北京君正股份不超過其總股本的10.38%。此前,韋爾股份一直在“偷偷”增持北京君正。至2022年5月19日,其持股比例已經達到4.96%。而市場對此完全不知情!

2020年以來,隨着半導體公司估值一路高歌猛進,留給資本的運作空間不斷收窄。對於半導體上市公司來說,在一級市場上尋找到有技術含量且估值合理的標的已經越來越難。而在二級市場上,半導體行業經歷了近一年調整後泡沫逐步擠去,估值儘管還談不上非常便宜,但相比一級市場的性價比還是高太多了。

在此背景下,韋爾股份董事長虞仁榮出手了。公告中,韋爾股份用“緊急”來形容本次決議事項,即5月19日發出會議通知,5月22日就召開董事會對增持北京君正一事進行了表決。

精心策劃的“偷襲”

“韋爾股份對北京君正覬覦已久,”一位私募基金高管告訴界面新聞,“虞仁榮最早也看上了ISSI,但當時韋爾股份正在全力收購豪威,所以無暇顧及,後來ISSI被北京君正所收購。”

2021年11月,紹興韋豪通過參與北京君正定增,持有北京君正530萬股股份,佔其總股本的1.1%。

隨後,韋爾股份在2022年總經理辦公會第七次會議及第八次會議審議通過了《關於公司全資企業增持北京君正集成電路股份有限公司股票的議案》,同意公司全資企業紹興韋豪以自有資金不超過人民幣 16億元通過二級市場集中競價增持北京君正股票,且增持後紹興韋豪持股比例不超過北京君正總股本的5%。

由於總經理辦公會上的議案並不需要公告,紹興韋豪的增持計劃得以順利的“偷偷”進行。3月24日至5月19日期間,紹興韋豪通過集中競價方式不斷增持,截至5月20日,紹興韋豪已經持有北京君正4.96%的股份,臨近舉牌線。

可以肯定的是,在3月24日至3月31日期間,紹興韋豪的買入量相對不大,甚至未進入北京君正一季報的前十大流通股東名單。紹興韋豪對北京君正大規模增持應該發生在4月到5月。

市場人士表示,紹興韋豪在觸發5%的舉牌線之前偷偷買入,而且避免進入一季報前十大流動股東,沒有驚動市場,一定程度上降低了買入成本。

韋爾股份的財務總監賈淵在朋友圈中表示,“請關注重大風險提示,收購金額不具備必然性,是考慮獲取股東大會授權許可。”考慮到韋爾股份的公告可能導致北京君正股價暴漲,韋爾股份後續真正會增持多少北京君正的股份還有待觀察。

韋爾股份看中了君正什麼?

需要留意的是,這次的增持對於韋爾股份來說並不輕鬆。一季報顯示,韋爾股份賬面貨幣資金爲60.16億元,短期借款爲20.51億元,拿出40億元對於公司而言頗有壓力。

那麼,韋爾股份究竟看中了北京君正什麼?

北京君正的產品覆蓋存儲、ISP、LED驅動芯片、觸控傳感芯片、DC/DC芯片、車用微處理器芯片、LIN、CAN、G.vn等網絡傳輸芯片等領域,主要是面向汽車、工業、醫療及高端消費類市場,特別是在汽車領域有很深的客戶基礎。韋爾股份的產品覆蓋CIS(圖像傳感器)、TDDI(觸控和顯示集成)和模擬芯片,主要面向消費電子,雙方在客戶資源方面具有一定的互補性。

韋爾股份指出,此次交易是基於兩點考慮:一是進一步加強業務合作;二是看好北京君正發展,爲公司貢獻投資收益。事實上,韋爾股份在2022年一季度業績表現不佳,營收和淨利潤分別同比下滑10.84%和17.56%。而北京君正同期發展勢頭更好,營收和淨利潤分別同比增長32.3%和92.42%。

在手機銷量見頂的大背景下,韋爾股份急需拓展客戶尋找新增長點,這或是此次收購的深層次原因。

至於投資北京君正是否能帶來投資收益,恐怕還很難判斷。

根據北京君正在5月21日發佈的激勵計劃,設置的業績考覈目標極爲寬鬆,2021年到2023年,公司營收或淨利潤的複合增長率只需達到5%就能達成。

同時,北京君正的主營業務存儲芯片也存在較強週期性,目前存儲芯片價格相對位於週期高點。公司存儲芯片毛利率由2020年的20.73%提升至2021年的30.4%,這種高毛利率能持續多久尚未可知。以爲北京君正代工存儲芯片的南亞科(2408.TW)爲例,其毛利率在歷史上也有較大幅度波動。

根據券商一致預測,北京君正2022年淨利潤將增長31.97%,達到12.24億元,對應33.9倍市盈率。

清華校友圈的資本遊戲

值得注意的是,北京君正是一家股權較爲分散的公司,實控人是作爲一致行動人的劉強和李傑,分別持有8.4%和4.68%的股權,爲第四大和第五大股東,二者相加持股比例爲13.08%,略微超過第一大股東北京屹唐盛芯半導體產業投資中心(有限合夥)(以下簡稱“屹唐盛芯”)。

5月9日,隨着三名股東屹唐盛芯、上海武嶽峯集成電路股權投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“武嶽峯”)和北京華創芯原科技有限公司(以下簡稱“華創芯原”)持有的北京君正最後一批股票解禁,北京君正已經進入全流通狀態。

目前,北京君正前三大股東屹唐盛芯、武嶽峯和上海集岑企業管理中心(有限合夥)(以下簡稱“上海集岑”)都已披露減持計劃。屹唐盛芯擬於4月29日至7月28日減持不超過1%股份,武嶽峯擬於2月8日至8月7日減持不超過2%的股份,上海集岑擬於4月29日至10月28日減持不超過2%的股份。

如果這三家股東按期執行減持計劃,紹興韋豪進一步增持股份至10%的情況下,紹興韋豪將成爲第三大股東。假設屹唐盛芯和武嶽峯後續繼續減持,紹興韋豪很有可能會成爲北京君正的第一大股東,屆時甚至會對劉強和李傑的實控人地位產生威脅。

劉強、李傑和虞仁榮都畢業於清華大學,武嶽峯的三位創始人武平、潘建嶽和李峯也都是清華校友,並且潘建嶽還佔有北京君正一個董事席位。這場清華校友圈中的資本大戲可能纔剛剛開始。

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