中國銀河發佈研究報告稱，維持騰訊（00700）“推薦”評級，預計2022-24年non-IFRS淨利潤爲1215.03/1523.55/1793.46億元人民幣（下同），對應EPS爲12.64/15.84/18.66，對應PE爲23x/19x/16x。遊戲和金融科技及企業服務業務增速放緩，手遊收入同比下降0.6%，端遊收入同比上升1.7%，另廣告業務承壓，22Q1網絡廣告營收同比下降18%。目前互聯網板塊政策基本築底，該行看好騰訊長期投資價值。

事件：公司1Q22實現營收1354.71億元（同比持平）；淨利潤爲234.13億元（同比下降51%）；Non-IFRS淨利潤爲255.45億元（同比下降23%），毛利率爲42.1%（同比降低9.1%）；Non-IFRS淨利率爲18.9%（同比下降5.6%），整體業績略低於市場預期。

中國銀河主要觀點如下：

遊戲業務增速放緩，後續儲備豐富

22Q1網絡遊戲收入436億元，同比持平，其中手遊收入315億元，同比下降0.6%，端遊收入爲121億元，同比上升1.7%。旗下頭部產品《王者榮耀》《和平精英》MAU環比均有所增加，暑期爲其的峯值時段，期待後續表現。新遊方面，3月29日上線的天美自研SLG《重返帝國》於4月躋身iOS暢銷榜第9名，騰訊光子工作室參與研發的FPS《ApexLegendMobile》於5月17日在全球範圍內雙平臺上線並登頂美國暢銷榜。後續自研FPS《暗區突圍》已於5月17日開啓測試並定檔7月26日。

廣告業務承壓，疫後復甦業績彈性可期

22Q1網絡廣告營收爲180億元，同比下降18%，其中社交廣告營收爲157億元，同比下降15%，主要原因系移動廣告聯盟廣告業務適應監管的影響；媒體廣告營收爲23億元，同比下降30%，主要原因系騰訊新聞和騰訊視頻等媒體廣告收入的下滑。22Q1社交網絡收入290億元，同比增長1%，其中收費增值服務訂購賬戶數爲2.39億，同比增長6%；視頻服務會員數爲1.24億，同比下降0.8%；音樂付費服務會員數爲8000萬，同比增長31%。

金融科技及企業服務業務增速放緩

22Q1金融科技及企業服務收入爲429億元，同比增長10%，毛利率爲31.5%，同比下降2.5%。公司ToB業務發展將日趨成熟，中長期價值有望持續釋放。

風險提示：互聯網行業監管風險，市場競爭加劇的風險，雲計算發展不及預期的風險等。