記者 | 盧奕貝

5月19日，中國證監會於官網披露安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（下文簡稱“老鄉雞”）首次公開發行股票招股說明書（申報稿），擬在上海證券交易所上市，國元證券擔任保薦機構。老鄉雞擬發行新股6353萬股，擬募集資金12億元，用於華東總部項目、新增餐飲門店建設項目及數據信息化升級建設項目。

2003年創始於安徽的老鄉雞，原名“肥西老母雞”，創始人兼董事長束從軒出身農村，早年從軍隊退伍後從事養殖業，在創辦老鄉雞之前，束從軒已經是合肥地區規模最大的養雞專業戶，月均出售幾十萬只雞。而老鄉雞便主打以農夫山泉燉制的肥西老母雞湯爲特色，並結合各類中式炒菜米飯產品的中式快餐連鎖品牌，客單價在30元左右。

自成立伊始，老鄉雞就紮根安徽，到2017年纔開始真正向安徽市場以外的區域擴展，現已進入上海、湖北、江蘇、浙江、深圳和北京等地。

作爲一個區域性較強的餐飲品牌，老鄉雞第一次成功“出圈”，源自束從軒在2020年2月的“手撕員工聯名信”事件，稱老鄉雞在疫情期間的損失保守估計達到了5個億。趁熱度未減，老鄉雞迅速開了個“200元的土味發佈會”，稱在2020年門店數將突破1000家，成功引發市場關注，也讓更多安徽以外的消費者第一次知道了這個品牌。

老鄉雞也順勢迎來新的發展機遇。招股書顯示，2019年至2021年，老鄉雞的營收分別爲 28.59億元、34.54億元和 43.93億元；淨利潤分別爲 1.59億元、1.05億元和 1.35億元。

門店加速擴張是老鄉雞業績飛速增長的重要原因。2019-2021年底，老鄉雞門店數量分別爲769家、890家、1073家，千店目標最終在2021年得以達成，並非當初束從軒所說的2020年底。

面對向外擴張的壓力，老鄉雞終究還是選擇了開放加盟這條路。據招股書，老鄉雞自2020年開展加盟業務，該業務2020年和2021年收入分別爲1142萬元和8365萬元，分別佔公司營業收入的0.33%、1.90%。

就目前而言，老鄉雞尚未大力發展加盟業務，並且眼下的加盟商中有許多是前員工轉化的。截至2021年12月31日，老鄉雞共有82家加盟門店，其中，直營轉加盟門店64家。但這也或將成爲老鄉雞未來業績增長的着力點。招股書顯示，直營業務毛利率16.41%，而加盟業務的毛利率爲22.68%。顯然加盟業務更賺錢。

老鄉雞也有其隱憂。

雖然營業收入不斷增加，但老鄉雞並沒有賺得更多，其2021年淨利潤尚未迴歸到2019年水平。招股書顯示，報告期內，公司綜合毛利率分別爲 19.02%、17.28%和 16.56%，呈下降趨勢，主要由公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響所致。

另一方面，多年深耕安徽市場爲老鄉雞打下牢固基礎，但眼下過於集中區域也成爲這個品牌的桎梏。

截至2021年12月31日，老鄉雞擁有991家直營門店，其中安徽區域就有619家。招股書表示，由於公司目前生產加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限於新鮮及短保食品的銷售半徑，老鄉雞在安徽市場2019-2021年的收入佔比始終處於較高水平，分別爲82.01%、79.97%、70.65%。即使佔比逐漸下降，大本營安徽市場的門店仍是老鄉雞業績貢獻的絕對主力。

招股書風險提示中也表示，目前，公司在上海、湖北、江蘇、浙江、深圳和北京等市場的門店數量相對較少，該等區域仍具有較大發展空間。未來，如公司省外市場拓展措施無法有效實施，則將繼續面臨業務收入主要來源於安徽地區的市場集中風險。

圖片來源：老鄉雞官網

老鄉雞因而正醞釀着一場全國性擴張。

未來3年內，老鄉雞計劃在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區的重點地段利用募集資金開設 700 家直營店鋪。此外，老鄉雞還計劃斥資6億元人民幣在上海設立華東總部，且隨着後續上海生產加工基地的建設並投入使用，預計將進一步加大華東和周邊地區的市場覆蓋。

在擴張過程中，老鄉雞也從產品和門店業態入手，試圖更接近一線城市的消費者。

今年1月，老鄉雞在北京新薈城望京開了一家“農場旗艦店”，與普通的快餐門店相比，增加了燒鳥、精釀、咖啡、奶茶、鮮榨果汁、燒烤等品類，並且在菜單上劃出了早餐、午餐、下午茶和晚餐在內4個不同用餐時段和場景。老鄉雞在深圳開出的門店也有類似的“科技農場”特色主題，以增加小酒館體驗爲賣點。

只是這些門店模型能否幫助老鄉雞順利打開一線城市市場仍是未知。跨區域經營也會面臨一定風險，不同地區的飲食習慣、消費能力等存在差異，對公司品牌和產品的認識和忠誠度存在差異，就目前而言，真正的全國連鎖品牌寥寥無幾。

此前於1月向港交所遞交招股書的鄉村基也有類似的區域性侷限問題。創立於1996年的鄉村基原名“鄉村雞”，是主打川菜菜系的中式快餐品牌，旗下擁有鄉村基、大米先生兩個快餐品牌，門店數量達1145家。其中鄉村基品牌截至2021年9月共有602家門店，絕大部分均集中於重慶及四川。因而鄉村基集團選擇推出差異化定位的大米先生填補市場空白，發展鄉村基無法觸達的市場。

而在2021年9月末，另一中餐連鎖、老孃舅餐飲股份有限公司（簡稱“老孃舅”）曾同中信證券簽署上市輔導協議，擬A股掛牌上市。其終端門店數已超385家，門店全部位於江、浙、滬、皖。其中，浙江省內超210家。

老鄉雞也在招股書中表示，如果在後續銷售市場 的拓展及維護過程中，公司不能通過產品創新豐富產品種類和口味，滿足各地區消費者的需求，將對公司新區域市場產生經營影響。因此，公司存在一定的跨區域經營風險。