21世紀經濟報道記者韓一  北京報道

下游房地產市場因政策層面調整，行業整體進入整理期，前景依然沒有現出明朗趨勢，處於上游空間設計與軟裝陳設行業的矩陣股份卻走出別樣“行情”。

近期，矩陣股份帶着靚麗業績成功過審深交所創業板上市委發審會，距離上市只差下證監會註冊最後一關。

據其上會稿更新財務數據顯示，2021年矩陣股份營收8.86億元，歸母淨利潤爲2.20億元，從2021年公司交表獲受理，2018年至2021年整年度報告期，矩陣股份連續實現經營業績高增長。

據21世紀經濟報道記者瞭解，目前矩陣股份的客戶中，已知出現過公開市場債務違約或其它違約公司，已有藍光發展、泰禾集團、華夏幸福、泛海控股、佳兆業集團、蘇寧置業等十餘家房地產公司。

“經濟增長下行和行業監管收緊雙重驅動下，房地產行業出現快速降溫，尤其是2021年以來，多個房企流動性告急，房地產領域債券、信託等投融資市場的違約事件時有發生。”北京某券商地產行業研究人士向21世紀經濟報道記者指出，雖然今年以來部分地區房地產政策有所鬆綁，但是整體的調控基調並沒有轉向，短期內不改對房地產市場繼續整合的預期，行業上下游產業同樣繼續承壓。

矩陣股份的客戶中雖然也不斷出現違約事件，但是公司在上市報告期的業績似乎並沒有受到嚴重影響。

業績向好遭問詢

2021年6月15日交表，歷經兩輪問詢，今年5月13日即實現首發過會，相比房地產行業目前的上市困境，矩陣股份的上市路較爲順暢。

公司的經營有何突出優勢，能夠走出不同行業業績行情？

“招股書和交易所問詢函中，公司對相關的經營和風險進行了充分的披露。” 矩陣股份證券部人士向21世紀經濟報道記者表示，矩陣股份的經營信息已經充分公開。

矩陣股份主要從事空間設計與軟裝陳設業務，2019年至2021年新報告期內，此兩項業務佔據公司營收95%以上，公司主要服務類別爲住宅地產的售樓處、樣板間等空間領域，下游客戶主要是房地產開發商。

21世紀經濟報道記者查閱其上會稿顯示，2019年至2021年，矩陣股份的營收分別爲4.57億、6.12億元、8.86億元，歸母淨利潤分別爲1.23億元、1.60億元、2.20億元。對比此前的招股書申報稿，2019年、2020年，矩陣股份歸母淨利潤出現較大出入，由分別由1.53億元、1.93億元下調至1.23億元和1.60億元。

雖然經調整後的盈利有所下滑，但是對行業可比公司來看，矩陣股份的經營業績仍是獨樹一幟。

據21世紀經濟報道記者調查，與矩陣股份同行業可比的上市公司中，尤安設計2020年和2021年的營收和淨利潤增長几戶陷入停滯，今年一季度甚至虧損2164.76萬元；霍普股份2021年淨利潤萎縮35.70%，今年一度虧損1892.28萬元；傑恩設計則連續兩年出現淨利潤下滑，幅度分別達75.82%和15.78%，今年一度虧損1607.50萬元。

（圖說：矩陣股份空間業務毛利率遠高於同行，圖片來自招股書）

不同於行業的經營困境，矩陣股份走出的是別樣的經營行情，尤其是2021年在行業整體出現業績下滑的趨勢下，公司營收和淨利潤卻出現大幅跨越式增長。

報告期各期，矩陣股份綜合毛利率分別達51.95%、50.05%、49.59%，明顯高於同行業可比上市平均水平，公司的空間設計業務毛利率更是分別達70.03%、68.59%、66.85%，雖然出現不斷下滑趨勢，但是依然遠超同行業。

“與傑恩設計、尤安設計、霍普股份相比，矩陣股份指出，公司設計業務毛利率較高，因爲公司所從事的地產售樓處、樣板間等空間設計，設計面積較小、項目執行週期較短，因此週轉率較高，使得相應產出效率及利潤率更高。” 矩陣股份指出，公司是行業內一流的設計公司，設計收費水平及利潤率更高。

“空間設計與軟裝陳設行業總體處於充分競爭狀態，行業參與者衆多，尤其是在目前各大地產商加強內控制度，推行陽光化集中招標的行情下，行業很難實現高毛利。”廈門一位從事室內裝修行業多年的業內人士向21世紀經濟報道記者指出。

矩陣股份奇高的毛利率同樣引起了監管層的注意。

創業板發審會議重點要求公司對高毛利進行說明解釋，要求公司說明“房地產客戶收入佔比均超過 95%，空間設計業務毛利率明顯高於同行業可比公司，2021 年營業收入和淨利潤同比增長分別爲 44.78%和 37.20%，與同行業可比公司存在較大差異，是否具備合理性及可持續性”。

行業壓力成機遇？

值得注意的是，招股書重大風險提示中，矩陣股份把行業擔心的房地產週期不振問題看成了是公司的發展機遇。

“近年來，空間設計與軟裝陳設行業出臺的相關政策法規，一方面促進‘量’的擴張，通過新型城鎮化、城市羣建設及區域協調發展戰略，進一步擴大了行業下游的市場空間；另一方面引導‘質’的提升，通過空間設計與軟裝陳設行業自身的先進技術創新開發、優秀藝術創意輸出，全面提高國內空間設計與軟裝陳設企業的設計服務水平。” 矩陣股份認爲，這對於公司而言，新的政策法規在爲公司下游市場需求創造了持續增長空間，同時有利於引導和鼓勵公司持續提升創意創新水平、加大創新性研發和新技術開發儲備力度，從有利於而鞏固核心競爭力，保持業績的穩定增長。

（圖說：國內房地產開發走勢，圖片來自招股書）

不過，空間設計與軟裝陳設行業與房地產行業密切相關，房地產行業具有一定的週期性，受宏觀經濟形勢、產業政策調控影響明顯。

近年來，我國政府對房地產行業出臺了一系列調控政策，2020年8月監管部門甚至直接出臺針對房地產企業“三道紅線”的融資新規，同時推出的限購、提高交易稅費等短期調控政策。

行業內，相關的地產商經營紛紛承壓，出現經營不善或資金流趨緊，甚至行業內部分房地產企業出現了境內或境外債券違約事件。

“房地產融資監管政策的背景下，房地產企業出現違約等風險事件或有發生。”上述券商分析人士向21世紀經濟報道記者指出。

“未來若政府進一步加大對房地產市場調控，可能導致房地產開發企業調整長期經營部署、減少土地投資、推遲項目開發、延長付款週期、增加融資難度，會對公司業務發展、經營業績、盈利能力、應收賬款回款形成不利影響。” 招股書中，矩陣股份同樣認爲，房地產行業目前景氣度下降，將直接影響公司的財務狀況，短期內還會持續影響公司的業績。

據瞭解，目前矩陣股份客戶中，已有13家主要客戶出現公開市場違約事件。報告期內公司對這些客戶收入合計分別爲2183.66萬元、6736.87萬元、5352.36萬元，佔矩陣股份各期銷售收入比例分別爲 4.78%、11.00%、6.04%。如果未來該等客戶資金狀況持續惡化，矩陣股份的經營業績將直接受到影響。

即便如此，矩陣股份仍對行業發展前景充分美好描繪。

其認爲，產業政策的支持將是空間設計與軟裝陳設行業發展的有利保障，宏觀經濟的發展與城鎮化進程的不斷推進爲空間設計與軟裝陳設行業帶來增量市場。

矩陣股份認爲，房地產開發住宅投資額的持續增加及精裝修滲透率的不斷提高將對空間設計與軟裝陳設行業起到較大牽引作用，以租賃住房、舊城改造爲代表的新型建築業態興起，爲市場需求創造新的增長極，“房住不炒”定位要求住宅房地產建設迴歸居住屬性，設計品質日益重要，長期來看，爲業內領先的設計公司帶來了新的發展空間。

融資買樓是否適時

因爲看好行業發展，矩陣股份此次IPO擬登陸創業板發行新股不超過3000萬股，融資8.84億元，其中用5.85億元建設公司總部設計中心，2.01億元用於設計服務網絡建設，5780.10萬元建設公司智能設計平臺，3983.13萬元推薦公司信息化建設。

值得注意的是，矩陣股份總部設計中心和設計服務網絡兩個募投項目，總部設計中心旨在緩解公司現有辦公場地的短缺，通過建設總部設計中心，設置設計人員辦公場地和材料及作品展示區等場所。設計服務網絡建設旨在滿足公司全國化戰略佈局規劃的需要，通過購置和租賃場地等措施，開展設計服務網絡全國化佈局。

（圖說：公司總部設計中心募資多半用於買樓，圖片來自招股書）

這意味着公司的募投資金將大規模用於買樓計劃。

據21世紀經濟報道記者統計，公司募投項目合計用於買樓的募投資金高到4.8億元。

矩陣股份認爲，募集資金投資項目的實施，有利於公司進一步擴大業務規模、優化業務結構，有利於公司主營業務的持續發展，增強綜合競爭能力。

對比行業可比公司，設計類公司多數採取的是輕資產運營模式，行業公司普遍不佈局固定資產，矩陣股份再次獨樹一幟。

“設計類公司主要競爭優勢是人才和創意，對固定資產和設備的要求不高，如果單純靠佈局固定資產投資項目很難實現上市。”上述券商分析人士在接受21世紀經濟報道記者諮詢時透露，設計類公司單純以設計項目難以實現大規模融資，相關公司一般會上市推出設計中心等佈局，以固定資產投資抬升募投規模，藉此轉換成公司資產。

矩陣股份高額募資是否也是處於同樣的佈局，採訪中，公司並沒有進行說明。

據21世紀經濟報道記者統計，目前公司手中並不缺錢，2021年矩陣股份手握貨幣資金就達4.41億元，目前在大規模購買銀行理財，2019年和2020 年，公司連續分紅分別達3712.96萬元及9654萬元。

（作者：韓一 編輯：李新江）