原标题：A股再现单边下跌行情，何以大跌？近十家基金公司火速解读

财联社5月24日讯（记者，韩理 沈述红）A股的集体回调，再度让投资者陷入迷茫。

5月24日，A股市场全日单边下跌，超4400只个股下跌，上证指数下跌2.41%，深证成指下跌3.34%，创业板指下跌3.82%，北上资金净卖出95.49亿元，创3月15日以来新高。在多家基金公司看来，今天市场大跌与政策期许相关，目前市场仍处于宽幅震荡区间，但我国经济中长期向好的趋势没有发生改变，投资者无需过度悲观。

“短期内，疫情的变化和企业的复工复产的政策，是市场的主要变量。”有基金公司指出，市场或进入“下有支撑，上寻机遇”的蓄力期，需要经济更大力度复苏以推动市场进一步反弹。未来A股表现将从“预期复苏”转向“复苏兑现”。

何以大跌？

对于今天大跌的原因，招商基金也表示，部分投资者选择止盈离场，这也是当前A股并不能顺畅进入交易趋势性反转的核心原因。

恒生前海综合分析认为，造成今天市场大幅调整的原因有三个：

一是反弹后获利回吐压力增加。市场自4月27日以来的反弹主要反应的是疫情缓解的预期，目前来看修复幅度已经较为可观，无论是从时间上还是空间上都超出了市场预期，部分成长赛道股的反弹幅度更高，已经累积了部分获利盘。在没有进一步利好刺激的背景下，叠加市场处于持续缩量的格局中，进一步上攻的意愿不强，从而诱发部分获利了结的意愿，从而增加了市场的抛压。

二是此前诱发大跌的因素尚未缓解。导致4月市场暴跌的因素主要有以下几点：美联储加息缩表、俄乌局势导致的大宗商品涨价及国外地缘政治紧张等。

从目前来看，美联储今年的加息速度及幅度虽然已经很大，但依旧不能保证通胀下行，下半年美国有进入滞胀的风险；俄乌局势方面目前依旧看不到结束的迹象，大宗商品将可能持续高位；经济方面，虽然目前已经在逐步推出一系列稳经济的政策，但经济见底依旧不明朗。在持续反弹后，市场对于目前面临的不确定因素担忧再起，压制了投资信心，导致避险情绪骤起。

三是本周将迎来美联储会议纪要，加息的恐慌情绪弥漫市场。近期美联储官员的鹰派言论越来越多，美联储会议纪要的公布，预计会进一步夯实市场对美联储激进加息的预期，令市场多头有所顾忌，尤其对成长风格的投资会进一步压制。

具体到行业层面上，计算机、医药生物、电子、新能源等板块跌幅较大，不过汽车与煤炭行业今日高开低走但跌幅相对较窄。

招商基金认为主要有两方面原因：

一是国常会宣布放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，或将大幅拉动汽车销量，政策力度超预期。此外，还包括稳产业链供应链、优化复工达产政策、汽车央企发放的900亿元商用货车贷款，要银企联动延期半年还本付息等多项利好汽车行业恢复和发展的政策。

二是煤炭受益边际上利空影响钝化以及需求好转的预期。5月20日发改委明确的限价范围较市场前期悲观预期有所收窄，5月23日发改委部署煤企成本报送工作，意为进一步提升煤炭价格监管的精细与规范程度，限价政策担忧落地。需求层面，市场预期随着疫情好转生产恢复和居民迎峰度夏，煤炭需求预计将自底部改善。

继续磨底

“5月以来，A股市场成交量波动较大，最低位在6700亿左右，仅有一日过万亿，也反映出当前市场的信心仍偏脆弱，还有待修复。”博时基金称，当前国内经济整体偏弱，宏观政策和流动性都比较友好，在没有强有力的数据证明经济走强之前，A股大概率将延续震荡格局，内外部的不确定因素依然存在，如美联储加息节奏、俄乌冲突、疫情等，仍会对其走势产生影响。

“按照今年政策靠前发力的基调，大概率会在2季度或者3季度初稳步推进。所以我们需要更多一些耐心，等待政策发挥作用，等待经济复苏的展开。”谢屹分析。

泰达宏利基金认为，市场仍处于宽幅震荡区间，上证指数前期低点已经反映了市场对基本面、海外风险等的悲观预期，短期市场波动加剧可能是短线参与者博弈行为导致，投资者无需过度悲观。

4月底的政治局会议提出“要抓紧谋划增量政策工具”，昨天公布的“国常会”又提出了稳经济的33项措施，上海从5月16日起也分阶段推进了复商复市，市场普遍预计6月中下旬包括上海在内的主要城市能够恢复到疫情前的正常生产生活秩序。由此，该公司判断，乐观预期下，6月中旬以后复工复产的“正常化”有望推升A股风险偏好，对三季度基本面反转的预期将成为A股筑底回升的坚实动力。

“尽管当前政策效果不明朗且仍需时间摸底，但投资者已转向开始正视稳增长，开始更加积极地寻找低估或错杀的投资机会。”招商基金指出，业绩确定性仍然是未来市场聚焦的核心风格，市场或将从关注单一的业绩确定性转向关注业绩确定性的边际改善，其中稳增长稳需求的投资主线将会开始真正显现。

向前看，富国基金称，市场或进入“下有支撑，上寻机遇”的蓄力期，需要经济更大力度复苏以推动市场进一步反弹。未来A股表现将从“预期复苏”转向“复苏兑现”。

该公司认为，若经济真的复苏兑现市场将继续突破，即“上有机遇”。若“常态化核酸”后疫情扰动仍强，经济复苏并未到来，那么市场或过渡到政策托底的震荡行情，资金只能以“时间换空间”，等待经济复苏最终到来的反转行情。

“A股估值仍具性价比，可以偏积极对待。考虑到基本面弹性还需要观察，维持箱体震荡向上的判断。”光大保德信基金分析。

“我们认为目前A股处于相对底部区域，在经历一段时间的磨底后，预计未来会有较大的上行空间，从目前的时点来看机会远大于风险。”恒生前海基金表示，从绝对估值来看，有很多行业的动态估值已经处于历史较低水平附近，例如电子、医药等；从基本面边际影响来看，前期对A股影响较大的利空因子均已逐步兑现，其中一些因子还出现了逐步好转的迹象，例如疫情防控等。因此，拉长时间看，该公司认为目前A股已经逐步具备吸引力。

“短期内，疫情的变化和企业的复工复产的政策，是市场的主要变量。”中信保诚基金指出，中期市场的两个核心变量仍然是：一是国内稳增长政策以及宽信用何时兑现。货币政策以外，未来产业政策、基建、地产等政策发力是市场的关切点；二是海外方面，美联储加息和缩表的节奏，以及俄乌冲突等事件的扰动。

在该公司看来，二季度市场仍然处于震荡磨底期，随着疫情的改善、稳增长政策的落地，市场情绪可能会阶段性修复，但过程中会有反复，如疫情形势的变化、企业盈利不及预期等。到下半年，随着国内经济出现企稳预期、海外美联储紧缩力度不再边际加大，市场可能会有回暖，并且风格可能会有所切换。

上投摩根同样认为前期影响市场的负面因素逐步消除，A股有望逐步筑底上行。综观本次公布的一揽子稳经济措施，不仅及时，同时联动了财政、金融、产业、供应链等相关政策，更覆盖了前期受影响较严重的产业及国民经济相关重点领域，预计相关细则将陆续落地，助力经济稳增长。“在此大环境下，A股下半年或可在相关因素的边际改善下整固向上。”

如何逢低布局

板块上，谢屹认为除了短期直接受益的基建、汽车等领域，他更看好本身具备更好成长性，同时当前身处周期底部的行业，比如可选消费里的消费电子、消费建材、家具家电等。由于其周期属性，在当前经济阶段性底部，这些行业都处于增长的低位，估值也较为合理，是理想的配置方向。

“同时，部分必选消费行业，比如食品饮料等，前期受到上游价格的冲击，和下游疫情的影响，盈利增速出现了波动，这些行业预计在下半年会有修复性的回升。”谢屹补充道。

泰达宏利基金表示，稳经济相关的价值股依然值得配置，业绩增速维持向上的成长股维持逢低买入策略。

博时基金也认为受益政策支持的行业板块将更受资金青睐，可适当关注，比如汽车、大基建等。

招商基金则将重点关注银行、地产、基建板块；此外，参考历史上“稳增长”政策周期下行业之间的接力，大消费板块，包括食品饮料、农林牧渔以及社服板块，有望逐步迎来较好的配置机遇。

上投摩根基金认为，投资人可重点关注疫情受控后困境反转的制造业，受益于经济复苏的非必需消费品，以及行业发展空间确定性较高，估值消化较为充分的成长板块。

光大保德信基金表示，可关注业绩稳健的制造、消费板块，受益疫情缓解的预期的超跌反弹+重视确定性。在疫情冲击改善角度，弹性：投资>生产>消费。在疫情后稳增长角度，投资也是重要抓手，特别是基建。

“因此，基建、地产仍值得关注，基建/新基建的定位更高。”光大保德信基金称，还可关注下游景气的高端制造领域估值修复，及相关行业补库存，长三角高端制造以新能源和半导体为主，赶工效应下相关行业补库存；第三，经济企稳拐点+美债拐点仍需等待，重视确定性：稳健经营的大盘股整体投资机会值得期待，弱需求环境中大盘、价值、消费板块的盈利稳定性开始显现。一季报也能看到，除了上游外，成本可控的必选消费、医药等行业利润率稳定性更高，业绩稳定性更强。仍然重视估值和盈利的匹配，在对企业盈利下行风险进行充分预期基础上适当关注。

结构上，中信保诚基金认为可关注稳增长方向的基建、地产、消费，以及超跌反弹板块，即前期跌幅较大，基本面仍有支撑制造业产业链相关板块，具体包括：1）短期仍有政策预期的稳增长相关：地产龙头、城商行、建筑；2）通胀线索下的煤炭/农林牧渔，疫情线索下的消费（休闲服务/酒店/食品饮料）；3）新基建方向，包括数字基建（数字经济，5G通信，大数据中心、物联网）、能源基建（光伏、风电、储能）。