原標題：A股再現單邊下跌行情，何以大跌？近十家基金公司火速解讀

財聯社5月24日訊（記者，韓理 沈述紅）A股的集體回調，再度讓投資者陷入迷茫。

5月24日，A股市場全日單邊下跌，超4400只個股下跌，上證指數下跌2.41%，深證成指下跌3.34%，創業板指下跌3.82%，北上資金淨賣出95.49億元，創3月15日以來新高。在多家基金公司看來，今天市場大跌與政策期許相關，目前市場仍處於寬幅震盪區間，但我國經濟中長期向好的趨勢沒有發生改變，投資者無需過度悲觀。

“短期內，疫情的變化和企業的復工復產的政策，是市場的主要變量。”有基金公司指出，市場或進入“下有支撐，上尋機遇”的蓄力期，需要經濟更大力度復甦以推動市場進一步反彈。未來A股表現將從“預期復甦”轉向“復甦兌現”。

何以大跌？

對於今天大跌的原因，招商基金也表示，部分投資者選擇止盈離場，這也是當前A股並不能順暢進入交易趨勢性反轉的核心原因。

恒生前海綜合分析認爲，造成今天市場大幅調整的原因有三個：

一是反彈後獲利回吐壓力增加。市場自4月27日以來的反彈主要反應的是疫情緩解的預期，目前來看修復幅度已經較爲可觀，無論是從時間上還是空間上都超出了市場預期，部分成長賽道股的反彈幅度更高，已經累積了部分獲利盤。在沒有進一步利好刺激的背景下，疊加市場處於持續縮量的格局中，進一步上攻的意願不強，從而誘發部分獲利了結的意願，從而增加了市場的拋壓。

二是此前誘發大跌的因素尚未緩解。導致4月市場暴跌的因素主要有以下幾點：美聯儲加息縮表、俄烏局勢導致的大宗商品漲價及國外地緣政治緊張等。

從目前來看，美聯儲今年的加息速度及幅度雖然已經很大，但依舊不能保證通脹下行，下半年美國有進入滯脹的風險；俄烏局勢方面目前依舊看不到結束的跡象，大宗商品將可能持續高位；經濟方面，雖然目前已經在逐步推出一系列穩經濟的政策，但經濟見底依舊不明朗。在持續反彈後，市場對於目前面臨的不確定因素擔憂再起，壓制了投資信心，導致避險情緒驟起。

三是本週將迎來美聯儲會議紀要，加息的恐慌情緒瀰漫市場。近期美聯儲官員的鷹派言論越來越多，美聯儲會議紀要的公佈，預計會進一步夯實市場對美聯儲激進加息的預期，令市場多頭有所顧忌，尤其對成長風格的投資會進一步壓制。

具體到行業層面上，計算機、醫藥生物、電子、新能源等板塊跌幅較大，不過汽車與煤炭行業今日高開低走但跌幅相對較窄。

招商基金認爲主要有兩方面原因：

一是國常會宣佈放寬汽車限購，階段性減徵部分乘用車購置稅600億元，或將大幅拉動汽車銷量，政策力度超預期。此外，還包括穩產業鏈供應鏈、優化復工達產政策、汽車央企發放的900億元商用貨車貸款，要銀企聯動延期半年還本付息等多項利好汽車行業恢復和發展的政策。

二是煤炭受益邊際上利空影響鈍化以及需求好轉的預期。5月20日發改委明確的限價範圍較市場前期悲觀預期有所收窄，5月23日發改委部署煤企成本報送工作，意爲進一步提升煤炭價格監管的精細與規範程度，限價政策擔憂落地。需求層面，市場預期隨着疫情好轉生產恢復和居民迎峯度夏，煤炭需求預計將自底部改善。

繼續磨底

“5月以來，A股市場成交量波動較大，最低位在6700億左右，僅有一日過萬億，也反映出當前市場的信心仍偏脆弱，還有待修復。”博時基金稱，當前國內經濟整體偏弱，宏觀政策和流動性都比較友好，在沒有強有力的數據證明經濟走強之前，A股大概率將延續震盪格局，內外部的不確定因素依然存在，如美聯儲加息節奏、俄烏衝突、疫情等，仍會對其走勢產生影響。

“按照今年政策靠前發力的基調，大概率會在2季度或者3季度初穩步推進。所以我們需要更多一些耐心，等待政策發揮作用，等待經濟復甦的展開。”謝屹分析。

泰達宏利基金認爲，市場仍處於寬幅震盪區間，上證指數前期低點已經反映了市場對基本面、海外風險等的悲觀預期，短期市場波動加劇可能是短線參與者博弈行爲導致，投資者無需過度悲觀。

4月底的政治局會議提出“要抓緊謀劃增量政策工具”，昨天公佈的“國常會”又提出了穩經濟的33項措施，上海從5月16日起也分階段推進了復商復市，市場普遍預計6月中下旬包括上海在內的主要城市能夠恢復到疫情前的正常生產生活秩序。由此，該公司判斷，樂觀預期下，6月中旬以後復工復產的“正常化”有望推升A股風險偏好，對三季度基本面反轉的預期將成爲A股築底回升的堅實動力。

“儘管當前政策效果不明朗且仍需時間摸底，但投資者已轉向開始正視穩增長，開始更加積極地尋找低估或錯殺的投資機會。”招商基金指出，業績確定性仍然是未來市場聚焦的核心風格，市場或將從關注單一的業績確定性轉向關注業績確定性的邊際改善，其中穩增長穩需求的投資主線將會開始真正顯現。

向前看，富國基金稱，市場或進入“下有支撐，上尋機遇”的蓄力期，需要經濟更大力度復甦以推動市場進一步反彈。未來A股表現將從“預期復甦”轉向“復甦兌現”。

該公司認爲，若經濟真的復甦兌現市場將繼續突破，即“上有機遇”。若“常態化核酸”後疫情擾動仍強，經濟復甦並未到來，那麼市場或過渡到政策託底的震盪行情，資金只能以“時間換空間”，等待經濟復甦最終到來的反轉行情。

“A股估值仍具性價比，可以偏積極對待。考慮到基本面彈性還需要觀察，維持箱體震盪向上的判斷。”光大保德信基金分析。

“我們認爲目前A股處於相對底部區域，在經歷一段時間的磨底後，預計未來會有較大的上行空間，從目前的時點來看機會遠大於風險。”恒生前海基金表示，從絕對估值來看，有很多行業的動態估值已經處於歷史較低水平附近，例如電子、醫藥等；從基本面邊際影響來看，前期對A股影響較大的利空因子均已逐步兌現，其中一些因子還出現了逐步好轉的跡象，例如疫情防控等。因此，拉長時間看，該公司認爲目前A股已經逐步具備吸引力。

“短期內，疫情的變化和企業的復工復產的政策，是市場的主要變量。”中信保誠基金指出，中期市場的兩個核心變量仍然是：一是國內穩增長政策以及寬信用何時兌現。貨幣政策以外，未來產業政策、基建、地產等政策發力是市場的關切點；二是海外方面，美聯儲加息和縮表的節奏，以及俄烏衝突等事件的擾動。

在該公司看來，二季度市場仍然處於震盪磨底期，隨着疫情的改善、穩增長政策的落地，市場情緒可能會階段性修復，但過程中會有反覆，如疫情形勢的變化、企業盈利不及預期等。到下半年，隨着國內經濟出現企穩預期、海外美聯儲緊縮力度不再邊際加大，市場可能會有回暖，並且風格可能會有所切換。

上投摩根同樣認爲前期影響市場的負面因素逐步消除，A股有望逐步築底上行。綜觀本次公佈的一攬子穩經濟措施，不僅及時，同時聯動了財政、金融、產業、供應鏈等相關政策，更覆蓋了前期受影響較嚴重的產業及國民經濟相關重點領域，預計相關細則將陸續落地，助力經濟穩增長。“在此大環境下，A股下半年或可在相關因素的邊際改善下整固向上。”

如何逢低佈局

板塊上，謝屹認爲除了短期直接受益的基建、汽車等領域，他更看好本身具備更好成長性，同時當前身處週期底部的行業，比如可選消費裏的消費電子、消費建材、傢俱家電等。由於其週期屬性，在當前經濟階段性底部，這些行業都處於增長的低位，估值也較爲合理，是理想的配置方向。

“同時，部分必選消費行業，比如食品飲料等，前期受到上游價格的衝擊，和下游疫情的影響，盈利增速出現了波動，這些行業預計在下半年會有修復性的回升。”謝屹補充道。

泰達宏利基金表示，穩經濟相關的價值股依然值得配置，業績增速維持向上的成長股維持逢低買入策略。

博時基金也認爲受益政策支持的行業板塊將更受資金青睞，可適當關注，比如汽車、大基建等。

招商基金則將重點關注銀行、地產、基建板塊；此外，參考歷史上“穩增長”政策週期下行業之間的接力，大消費板塊，包括食品飲料、農林牧漁以及社服板塊，有望逐步迎來較好的配置機遇。

上投摩根基金認爲，投資人可重點關注疫情受控後困境反轉的製造業，受益於經濟復甦的非必需消費品，以及行業發展空間確定性較高，估值消化較爲充分的成長板塊。

光大保德信基金表示，可關注業績穩健的製造、消費板塊，受益疫情緩解的預期的超跌反彈+重視確定性。在疫情衝擊改善角度，彈性：投資>生產>消費。在疫情後穩增長角度，投資也是重要抓手，特別是基建。

“因此，基建、地產仍值得關注，基建/新基建的定位更高。”光大保德信基金稱，還可關注下游景氣的高端製造領域估值修復，及相關行業補庫存，長三角高端製造以新能源和半導體爲主，趕工效應下相關行業補庫存；第三，經濟企穩拐點+美債拐點仍需等待，重視確定性：穩健經營的大盤股整體投資機會值得期待，弱需求環境中大盤、價值、消費板塊的盈利穩定性開始顯現。一季報也能看到，除了上游外，成本可控的必選消費、醫藥等行業利潤率穩定性更高，業績穩定性更強。仍然重視估值和盈利的匹配，在對企業盈利下行風險進行充分預期基礎上適當關注。

結構上，中信保誠基金認爲可關注穩增長方向的基建、地產、消費，以及超跌反彈板塊，即前期跌幅較大，基本面仍有支撐製造業產業鏈相關板塊，具體包括：1）短期仍有政策預期的穩增長相關：地產龍頭、城商行、建築；2）通脹線索下的煤炭/農林牧漁，疫情線索下的消費（休閒服務/酒店/食品飲料）；3）新基建方向，包括數字基建（數字經濟，5G通信，大數據中心、物聯網）、能源基建（光伏、風電、儲能）。