南方財經全媒體記者江月 上海報道 韓國三星集團於5月24日拋出一項“超級投資計劃”，計劃在5年內於半導體、生物製藥等領域加強研發及進行產能擴張，涉資高達3560億美元。

這一超級計劃的背後，是三星股東積累多年的不滿情緒。在環球半導體同行激進擴張的這幾年裏，三星不僅減少收併購、也沒有很好地履行股息派發策略，還將超過1000億美元的現金堆積在會計賬本上“趴窩不動”。眼下，股東對三星批評聲浪強烈，投資銀行摩根大通在近日向其管理層“建言”稱，三星急需改進發展策略、釋放現金用途。

在半導體和生物製藥上發力

三星集團在韓國財閥中規模排行第一，旗下業務涉及金融、地產、消費、工業製造等多個領域，擁有約百個子公司。本次“超級計劃”主要圍繞先進製造業展開，將由三星電子（Samsung Electronics）和三星生物製劑（Samsung Biologics）扛鼎。

三星電子不僅是韓國規模最大的半導體公司，也是全球規模排名第三的半導體巨頭。該公司在韓國證交所上市，當前市值規模約爲3500億美元，在半導體行業裏僅次於臺積電、英偉達，遠遠超過現市值約1700億美元的英特爾。

相比之下，三星生物製劑規模略小，但市值也達到59.64萬億韓元（摺合約471.84億美元），屬於生物製藥領域的一大龍頭。

5月24日的“超級計劃”反映，三星電子和三星生物製劑很可能大規模地擴建工廠。此外，三星電子也將在代價不菲的先進半導體工藝方面發力，很有可能看準了中國臺灣台積電和美國英特爾，力圖實現技術趕超，最終爭搶客戶、提高全球市佔率。

長期以來，三星電子最爲知名的半導體產品是存儲型芯片，不過在資金支持下，該公司很可能對芯片新材料、運算芯片架構等進行更深入的研究。

在晶圓代工方面，三星的兩大競爭者都在“賽跑”，不惜斥下重金進行產能擴張和工藝提升。僅在2022年，臺積電和英特爾的資本性開支預計將分別達到440億美元和280億美元，三星也不甘落後。

事實上，韓國上下對本次投資計劃不僅傾注了經濟期望，更賦予了國家安全的含義。三星集團表示，在韓國本土建設芯片和生物製藥供應鏈具有深遠的戰略意義，不僅能提高國家核心產業的經濟競爭力，也將提高經濟安全性。

三星電子遭摩根大通批評

這份震驚全球的超大規模投資方案背後，是三星電子多年來的“蟄伏”，而市場的不滿情緒也堆積到了一個頂點位置。近年來，全球投資者在半導體投資上賺得“盆滿鉢滿”，但三星電子帶來的回報卻跑輸業界平均水平。5月18日，美國投資銀行摩根大通發出了一份形式罕見的證券分析報告，將三星電子的投資策略、股東回報計劃狠批了一通。

在這份19頁的報告中，摩根大通稱，希望三星管理層重視股東心聲，在股東回報計劃、收併購和資本開支方面多加改善。

摩根大通指出，三星電子將超過1000億美元的現金“趴窩”在帳戶上，屬於“低利用率”狀態。分析顯示，自從2017年以來，全球半導體龍頭公司展開了非常熱鬧的收併購，但三星卻“靜悄悄”地什麼動作也沒有。“三星的收併購止於市場傳聞，均沒有落實。”報告撰寫人JJ Park這樣寫道。

查詢歷史資料，三星一度被傳聞將發起對德州儀器、英飛凌、恩智浦、意法半導體、Microchip、ADI等公司的收購，這些都是美國、歐洲的芯片龍頭公司。但傳聞起飛不久，就悄無聲息地降落了，沒有什麼合同、意向書能進行到討論階段。

相比之下，蘋果、英特爾、英偉達等競爭者的行內收購展開得如火如荼，這反映調整業務、有方向性地拓展事業邊界，是近幾年裏半導體產業重大的主題。令股東難以置信的是，三星電子不僅沒有加強對前沿技術和關鍵領域的收購，至今還將電視機這樣“過時”的消費電子品保留在主營業務裏。

另一引發摩根大通不滿的因素，是三星電子“過低”的P/E值和執行不當的股息派發策略。該公司測算稱，三星電子的P/E比值比國際同行低54%，而且2021年管理層也沒有履行派發額外股息的計劃。其實，三星電子的一大主要產品是存儲芯片，這種半導體產品具有比較強烈的週期性，在低谷期價值下滑非常厲害，這是該公司P/E值較低的原因之一。

摩根大通的一通批評並不僅是一家之言。當前，三星電子被創始人李氏家族及三星集團持股20.7%，其餘投資者不乏國際資本大鱷。爲了尋求財務回報，不少國際投資者近年來都曾表達對三星電子的不滿。超過3500億美元的投資計劃，是三星集團維護韓國經濟的一部分，也是拯救三星電子的重要舉措。

（作者：江月 力）