來源：三聯生活週刊

‘美聯儲加息 全球經濟跌宕’

主筆|謝九

美聯儲開始了過去20多年來最激進的一輪加息，即使是遠隔重洋的普通民衆，也感受到了這場加息帶來的衝擊。美聯儲加息，將會從多個方面讓我們的資產縮水。

美聯儲加息帶來最直接的市場反應就是美元走強，隨之而來的就是人民幣走弱。今年3月份美聯儲加息以來，不到3個月時間，人民幣兌美元的貶值幅度已經超過了6%。對於那些需要去美國留學、以及購買美國商品的民衆，人民幣貶值就是直接可見的損失。

事實上，人民幣貶值帶來的損失，並不只是侷限於這些有美國商品需求的民衆，幾乎對國內所有人都有影響。因爲人民幣貶值之後，意味着我國從國外進口商品的成本隨之增加，而這些成本最終都將體現在進口原材料和相關商品價格上，對我國帶來輸入型通脹。

這也就意味着，即使大部分人沒有直接購買美國商品的需求，但是，美元升值帶來的通脹壓力，還是會傳導到每個人身上。對於普通民衆而言，通貨膨脹意味着需要比以前付出更高的價格，某種意義上，國內的每個普通民衆，都將承受美聯儲加息帶來的代價。

除了匯率損失之外，股市損失是美聯儲加息帶來的另外一大沖擊，對於很多投資者而言，因爲美聯儲加息帶來的股市損失，更是遠遠大於匯率變動帶來的損失。

美聯儲3月份加息以來，美國股市持續大跌，技術面上已經跌入了熊市。雖然A 股市場相對美國股市而言還算比較獨立，但是也無法完全和美國股市的表現絕緣。今年4月25日，A股市場暴跌5%，上證指數跌破3000點，一定程度上就是因爲之前美股暴跌的影響。

4 月 22 日，加利福尼亞州的一家超市內，顧客在購買商品。去年年底以來，美國的通脹指數持續爆表

美聯儲上一輪加息是在2015年到2018年，在此期間，上證指數從5200點跌到了2500點，跌幅過半，A 股的那一輪下跌，雖然不能說完全由美國加息所引發，但至少在時間節奏上和美國加息週期同步。這一輪美聯儲加息的力度將遠遠超過上一次，美國股市如果進入長期熊市，A 股市場也很難完全擺脫美國股市的影響。

和外匯以及股市相比，樓市對美聯儲加息的反應相對滯後，但是壓力會隨着時間推移慢慢顯露出來，而且殺傷力更大。美國2008年次貸危機，以及上世紀90年代日本樓市泡沫破滅，這兩次“史詩級”的樓市崩盤，直接導火索都是加息。

對美國民衆而言，加息給樓市帶來的最直接衝擊在於提高了利率負擔。對於未來打算買房的民衆，這意味着購房成本越來越高，購房能力明顯下降，而對於已經買房的民衆，意味着每個月的還款支出將大幅增加，嚴重情況下可能會引發大量斷供。2008年的次貸危機，就是當時美聯儲加息戳破了房貸泡沫所致。

加息對樓市的衝擊不止在於美國，還會傳導到其他很多國家，因爲有些國家的貨幣政策是跟隨美國，美國加息之後，這些國家就不得不同步甚至提前加息，這就意味着，美聯儲加息，全球很多國家的購房者都將面臨房貸利率大幅攀升的壓力，那些房價泡沫嚴重的經濟體，就有可能因此而戳破泡沫。

對於中國而言，由於貨幣政策並不跟隨美國，所以，美國加息帶來的樓市壓力，暫時不會同步傳導到中國，但是，這也並不意味着美聯儲加息對於中國樓市就沒有影響。因爲在美聯儲加息的同時，中國進入了降息週期，由此會帶來較大的資本外流的壓力。如果出現大規模資本外流，會以另外一種方式對我國樓市帶來衝擊。

匯率、股市和樓市等資產價格的損失，是美聯儲加息給我國普通民衆帶來的最直接的影響，更深層次的還在於宏觀經濟層面的衝擊。從歷史上來看，美聯儲每次加息，基本上都在全球範圍內產生不小的影響，上世紀80年代的拉美債務危機、90年代的東南亞金融風暴，以及1999年的俄羅斯債務違約等等，都是由美聯儲加息所引發。

上世紀70年代，美國尼克松時代的財長康納利曾經說，“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題。”非常直接地指出了美元霸權對全球經濟的影響，這句話到現在依然成立。

日元貶值引發物價大漲，讓一直生活在通縮之下的日本民衆倍感壓力。今年 4 月份，日本政府計劃推出 6.2 萬億日元的補貼計劃，減輕民衆的通脹壓力（攝於 5 月 18 日，東京）

美元之所以在緊縮貨幣時能引發全球性衝擊，因爲美元是全球最主要的儲備和結算貨幣，很多國家的貨幣都以美元爲錨，但是，這些國家的經濟週期和美國並不一樣，當美國根據本國經濟需要實施緊縮貨幣時，其他很多國家的經濟週期可能需要放鬆貨幣，這種週期錯位就會給很多新興經濟體帶來悲劇。

這一輪美聯儲加息，很多國家爲了避免本國貨幣貶值和資金外逃，開始和美國同步甚至提前加息，但在當前全球疫情的衝擊下，這些國家更需要一個寬鬆的貨幣政策來刺激經濟增長，所以，這種和美聯儲緊縮週期被動保持一致的做法，會給很多經濟體帶來了極大的增長壓力。

中國選擇了另外一條相對獨立的道路。在這一輪美聯儲加息週期中，中國的貨幣政策以己爲主，在美聯儲加息的同時，中國的貨幣政策尺度在逐步放鬆，和美聯儲的貨幣政策完全背道而馳。

今年5月初，美聯儲以50個基點力度實施加息，創下了過去20多年來最大的加息幅度。與此形成對應的是，5月20日，中國央行宣佈下調貸款市場報價利率（LPR）15個基點，也創下了史上最大的降息力度。

當美國以空前的力度加息的時候，我國開始以更大的力度在降息。這一方面體現出我國保持貨幣政策自主的決心和勇氣，同時也反應出當前經濟增長的壓力。尤其是4月份的經濟數據，各項關鍵指標全面疲軟，更加凸顯出貨幣政策放鬆的緊迫性。

但考慮到美元的全球地位，在美聯儲加息的同時，中國貨幣政策進一步放鬆，可能會給人民幣貶值、資本外流等帶來更大的壓力。今年2月份以來，境外投資者連續3個月減持人民幣債券，累計減持約3000億元，這在歷史上也不多見，這顯示出在美元加息的衝擊下，資金外流的壓力已經開始浮出水面。

在美聯儲加息的大背景下，我國的貨幣政策如何既滿足穩增長的需要，同時又儘量避免大規模資金外流帶來的衝擊，這無疑是一個巨大的兩難選擇。