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編/袁榭 好睏

來源：新智元（ID:AI_era)

雲從科技剛在A股上市，一上午就創下了股市漲破56%的“AI四小龍”紀錄。

2022年5月27日，雲從科技在上海證券交易所科創板成功上市。

本次將發行11,243.00萬股，發行價格15.37元，發行市銷率10.58倍，發行後總股本74,067.06萬股。

截至2021年，總資產231,264.34萬元，2021年實現營業收入107,550.01萬元，淨利潤 -66,411.26萬元。

雲從科技上交IPO，“AI四小龍”首登A股科創板

上市首日，雲從科技便一度漲過56%，最高價格達25.06元/股，截至27日上午10點，漲幅回落至42%，換手率達30.43%，成交額達5.18億元。

而在“AI四小龍”中，雲從科技也成爲首家登陸科創板的企業。

2020年12月，雲從科技提交科創板招股書，隨後獲得多輪問詢，並最終在2021年7月過會，但直到2022年年4月6日，雲從科技的IPO註冊申請才獲批。

在“AI四小龍”其它三家企業中，曠視科技在補充完財務信息後恢復發行程序，正在等待證監會獲批。而最先提交招股書的依圖科技已撤回科創板上市申請，商湯科技則在去年底登陸港股。

雲從科技此次在科創板上市發行股份數量爲11243萬股（初始戰略配售數量爲3372.9萬股）。按此計算，雲從科技此次上市募資17.28億元，較此前計劃的37.5億元縮減超20億元。

同時，按此次發行價以及發行後7.41億股的總股本，雲從科技在招股書上預測的初始發行市值接近114億元。而在27日上午10點半左右，按每股價格算，雲從科技市值已經超過160億元。

“星際爭霸”激發的AI大牛

就像孟子成功始於他媽搬家、牛頓青史留名始於蘋果來砸，雲從科技創始人周曦的成功之路，起步於風靡萬千宅男的遊戲“星際爭霸”。

1981年，周曦出生於四川內江市，自小成績優異。

1999年，周曦考入了中國科學技術大學。和所有放棄娛樂十餘年、將有限童年投入無限刷題的“小鎮做題家”一樣，上了大學的他迷上了電子遊戲“星際爭霸”。

不過，與其他只是玩遊戲的普羅大學生不同，周曦開始在想：爲啥星際裏的虛擬對手那麼聰明，連自己這種高材生都可以戰勝？遊戲程序憑啥可以根據不同玩家的行爲做出不同反應？

後來他知道，這是遊戲的智能算法決定的。

自此開始，遊戲癮青年周曦成爲了AI青年周曦。爲了理解以至於改造星際遊戲的AI算法，周曦開始投身於AI的研究方向，學術志業與個人娛樂兩不誤。

越往後，AI人周曦越鮮明，遊戲玩家周曦越淡出，直至於無。

讀研時的周曦，連寫3個月的自薦信，終獲微軟亞洲研究院（MSRA）的實習機會。

2006年，周曦考入伊利諾伊大學香檳分校（UIUC）讀博，師從“計算機視覺之父”黃煦濤教授（Thomas S. Huang）。當年，黃教授在全球只招收了三個學生。

在UIUC，周曦開始從事AI的原創性理論研究。求學歷程中，周曦6次獲得了人工智能類世界大賽冠軍，在國際頂級會議及刊物上發表60餘篇文章，成爲IBM TJ Watson 研究中心、微軟雷德蒙總部研究院、NEC 美國加州研究院的訪問研究員。

2011年夏天，中科院重慶兩江區綠色智能技術研究院院長袁家虎到訪美國，促使周曦改變了原先的AI學術路線規劃。

袁家虎誠邀周曦到中國中科院發展，周曦隨後回國，創立了中科院首支AI團隊。正是有這樣的基礎，周曦於2015年創立了雲從科技公司。

在此後的7年內，雲從的人機協同操作系統（CWOS）從金融領域的最初應用，順利開拓到交通出行、城市治理、智慧醫療等更多應用場景。

7年裏，雲從科技被市場視爲場景化落地最爲成功的AI公司，成爲中國的“AI四小龍”之一。

雲從損益現狀：還在虧，不過馬上能賺

招股書顯示，根據招股書，雲從科技2019至2021年分別實現營業收入8.07億元、7.55億元及10.76億元，同比分別增長66.77%、-6.51%及42.49%。

2020年受疫情影響營業收入有所下滑，2021年恢復高增長，三年營業收入的年複合增長率爲30.48%。

不過同時的歸母淨虧損分別爲6.40億元、8.13億元、6.32億元。從近三年的營收數據來看，截至2021年，雲從科技存在未彌補虧損達22.16億元。

營收結構上，雲從科技的智慧金融收入由2020年的1.8億元減少至2021年的1.35億元，同比下滑25％，佔總營收的比重由23.96％下降至12.64％。

2021年，雲從科技的智慧治理有8.65億元的收入，佔總營收的比重達80.8％，智慧出行、智慧商業分別有收入0.31億元、0.17億元，且分別同比下滑57.6％、61.4％。

從成本來看，大頭都在高額的研發費用上。2019-2021年，雲從科技的研發費用分別爲4.54億元、5.78億元以及5.34億元，相當於各期營業收入的比例分別爲56.25％、76.59％及49.67％。

就雲從科技賺錢的項目來看，2021年，雲從科技的協同操作系統實現營收1.36億元，同比下滑42.6％，佔總營收的比重爲12.72％，較2020年下降18.78%，對應的毛利率達73.99％，較2020年同期減少1.87%。

而另一項收入來源，雲從科技的人工智能解決方案，收入額由2019年的5.98億元增長至2021年的9.34億元，佔總營收的比重由76.52％提升至87.3％。2021年，該項收入的毛利率僅爲31.34％。

雲從科技在財報中自承，人工智能解決方案業務毛利率整體相對較低，且第三方軟硬件產品的毛利整體拉低了公司人工智能解決方案的毛利率水平，導致不同業務毛利率差異較大。

也就是說，“能掙錢”的協同操作系統的營收佔比不斷下滑，而“不太掙錢”的人工智能解決方案收入則在不斷上漲，加之公司斥重金研發的科技屬性等，是雲從科技持續虧損的原因。

不過，招股書顯示，雲從科技資產負債率從2018年的49.03%，下降至2019年的20.63%，2020年達18.12%。

這說明雲從科技的負債情況大幅好轉，業務收入也比較穩定。

雲從科技在招股書中表示，在營業收入達到40億左右，綜合毛利率水平保持在50%左右，同時期間費用增長率保持持續穩定下降趨勢的情況下，可實現盈利。

扭虧爲盈的時點預計爲2025年。不過看這股票在A股市場上的受歡迎程度，提前賺錢也不是不可能的。

參考資料：

http://finance.ce.cn/stock/gsgdbd/202205/27/t20220527_37623145.shtml

http://www.zqrb.cn/gscy/gongsi/2022-05-11/A1652214763896.html

https://www.sohu.com/a/551119395_115565