6月18日早6时许，奈雪的茶在港交所悄然上传招股书，从即日起进行IPO招股。预计将于6月30日在港交所挂牌上市，从而成为“高端茶饮第一股”。
奈雪的茶公布，招股价介于每股17.2至19.8港元，一手500股，募资总额计划为44.25亿至50.94亿港元。
由此，奈雪的茶将进军340亿港元的估值。在过去的半年时间里，奈雪的茶估值大涨了三倍之多！招股价一出，市场各方惊呼两个字：“太贵！”
而相比奈雪的茶招股书中的股价，外界目前更关心的是，作为新式茶饮，奈雪的茶到底有着什么样的商业前景。目前，市场的疑虑情绪也大都集中于此。
奈雪还是“缺钱”
以奈雪的茶为代表的新式茶饮，是指采用优质茶叶、鲜奶、新鲜水果等天然、优质的食材，通过更加多样化的茶底和配料组合而成的现制茶饮。
相较于传统奶茶，新式茶饮更强调在原材料选择、研发制作、门店运营以及空间体验上的升级和创新，从而打造独特的品牌文化，并提升品牌价值。
招股书显示，2018至2020财年，奈雪的茶毛利率分别为64.7%、63.4%及62.1%，员工成本分别占比总收入31.3%、30%及30.1%。
同期，奈雪的茶店铺方面的租赁开支，分别占到总收入的16.1%、14.7%及14.3%。店铺租赁成本的持续下降，主要是由于品牌知名度提升及店铺议价能力提升，新茶饮店租金有所减少。
店铺租金以及人工成本之外，奈雪的茶另一项最大成本是原材料成本，因为高端现制茶饮对原材料极为挑剔，因而这项成本难以下降。
三项成本居高难下，这造成了2018至2020财年，奈雪的茶分别亏损6,600万元、3,855万元及2亿元。
尽管奈雪的茶2020年营收经调整后实现扭亏，产生1660万的利润，但这主要是因为拿了2亿元疫情政府补贴。奈雪称因为多拿了补贴所以无法抵扣增值税，真实多拿的补贴只有790万，也就是还有1000万的利润。
有分析人士指，尽管每家公司上市之际都会争辩说不缺钱，但是对于奈雪的茶来说，其现阶段谋求上市主要还是财务融资考虑，“奈雪还是缺钱”。
高端茶饮的行业困境
奈雪的茶定位是高端茶饮，而高端消费行业受整体经济形势影响较大。
受疫情影响，全球央行都大肆货币放水挽救经济，有经济学家指，我们可能正处于经济的周期性滞胀阶段，这将对高端消费行业产生不利影响。表现在需求侧上，中国消费需求复苏但目前偏弱。
在这一阶段，高端茶饮面临着需求放缓的形势，很难再有过去五六年间的飞速增长。奈雪的茶也面临这样的行业困境。
招股书显示，募集资金用途方面，奈雪的茶计划将募资所得款项的70%用于支持扩张公司的茶饮店网络并提高市场渗透率；10%用于通过强化技术能力，进一步提升公司的整体运营以提升运营效率；10%用于提升公司的供应链能力，以支持公司的规模扩张；剩余10%用于营运资金和一般公司用途。
店面扩张方面，目前已经拥有了491家店面的奈雪的茶，未来3年要开店1000家：2021年新开300家，2022年新开350家，2023年也是新开350家。
假设一切如愿，到2023年奈雪的门店数将达到1491家，是2020年的3倍。那么，奈雪的茶的营收是不是也能增加2倍呢？可能很难。
另据招股书显示，奈雪的茶在营收区域分布方面，40%来源于一线城市，33.5%来源于新一线城市，22.5%来源于二线城市，一二线城市营收占比高达96%，且单店收入一线明显要高些。
然而，奈雪的茶选择一二线城市来扩张新店的成本也是高昂的。奈雪的茶着意打造“第三空间”，重金租用城市核心商圈的大商铺，店面面积都在200至300平米，再加上上等原材料精致装修。这在寸土寸金的一二线城市，光是租金一项就十分高昂。
经营模式上的难题
不仅是扩张店面本身很难，奈雪的茶的商业模式在后续经营上也存在诸多难题。
第一个是人工成本降不下来。
有业内人士表示，除了奶茶，奈雪的软欧包也强调现制，标准的奈雪的茶门店里通常配备烘焙坊以及专门做烘焙的员工，需要比一般奶茶店多配差不多10人在烘焙区域，但是搭配奶茶购买软欧包的人并不多。
烘焙的产品做出来如果没有卖完，就不能继续做了，但不同条线的员工之间不能转岗。茶饮、烘焙的人员不平衡，冗员多，导致人均产出、综合成本等都不如对手，加上品牌影响力也有限，所以容易出现越开新店越拉低平均销售额的情况。
第二个是高房租和高人工成本，使得奈雪的茶在坪效方面要远低于竞争对手。
奈雪是同时卖茶饮跟烘焙，而且奈雪租用的面积比较大，这就意味着奈雪的成本要比竞争对手高很多。理想的情况下，奈雪应该人均消费水平更高，但其实并没有，奈雪的坪效要低一些，是竞争对手的二分之一左右，因为大多数人还是只喝奶茶而不买烘焙。
第三方数据久谦中台数据显示，在一线城市，奈雪的茶的坪效（即每平方米面积上产出的营业额）为0.30万元/平方米/月，其竞争对手坪效为0.59万元/平方米/月。而在二线城市，这一数字分别为0.27万元/平方米/月和0.50万元/平方米/月。
而众所周知，现制茶饮行业产品其实比较类似，进入壁垒低，很难在原材料、配方和工艺方面建立起产品护城河来，所以各家茶饮企业都竞相不断推出新品，希望靠这个来吸引消费者的注意。这条赛道可以称之为疲于奔命的赛道。
这种情形下，尽管上市后，在短期融资和扩大品牌知名度方面，会对奈雪的茶有所帮助，但是仍然没有彻底解决掉其自身经营的困境。