6月18日早6時許，奈雪的茶在港交所悄然上傳招股書，從即日起進行IPO招股。預計將於6月30日在港交所掛牌上市，從而成爲“高端茶飲第一股”。
奈雪的茶公佈，招股價介於每股17.2至19.8港元，一手500股，募資總額計劃爲44.25億至50.94億港元。
由此，奈雪的茶將進軍340億港元的估值。在過去的半年時間裏，奈雪的茶估值大漲了三倍之多！招股價一出，市場各方驚呼兩個字：“太貴！”
而相比奈雪的茶招股書中的股價，外界目前更關心的是，作爲新式茶飲，奈雪的茶到底有着什麼樣的商業前景。目前，市場的疑慮情緒也大都集中於此。
奈雪還是“缺錢”
以奈雪的茶爲代表的新式茶飲，是指採用優質茶葉、鮮奶、新鮮水果等天然、優質的食材，通過更加多樣化的茶底和配料組合而成的現製茶飲。
相較於傳統奶茶，新式茶飲更強調在原材料選擇、研發製作、門店運營以及空間體驗上的升級和創新，從而打造獨特的品牌文化，並提升品牌價值。
招股書顯示，2018至2020財年，奈雪的茶毛利率分別爲64.7%、63.4%及62.1%，員工成本分別佔比總收入31.3%、30%及30.1%。
同期，奈雪的茶店鋪方面的租賃開支，分別佔到總收入的16.1%、14.7%及14.3%。店鋪租賃成本的持續下降，主要是由於品牌知名度提升及店鋪議價能力提升，新茶飲店租金有所減少。
店鋪租金以及人工成本之外，奈雪的茶另一項最大成本是原材料成本，因爲高端現製茶飲對原材料極爲挑剔，因而這項成本難以下降。
三項成本居高難下，這造成了2018至2020財年，奈雪的茶分別虧損6,600萬元、3,855萬元及2億元。
儘管奈雪的茶2020年營收經調整後實現扭虧，產生1660萬的利潤，但這主要是因爲拿了2億元疫情政府補貼。奈雪稱因爲多拿了補貼所以無法抵扣增值稅，真實多拿的補貼只有790萬，也就是還有1000萬的利潤。
有分析人士指，儘管每家公司上市之際都會爭辯說不缺錢，但是對於奈雪的茶來說，其現階段謀求上市主要還是財務融資考慮，“奈雪還是缺錢”。
高端茶飲的行業困境
奈雪的茶定位是高端茶飲，而高端消費行業受整體經濟形勢影響較大。
受疫情影響，全球央行都大肆貨幣放水挽救經濟，有經濟學家指，我們可能正處於經濟的週期性滯脹階段，這將對高端消費行業產生不利影響。表現在需求側上，中國消費需求復甦但目前偏弱。
在這一階段，高端茶飲面臨着需求放緩的形勢，很難再有過去五六年間的飛速增長。奈雪的茶也面臨這樣的行業困境。
招股書顯示，募集資金用途方面，奈雪的茶計劃將募資所得款項的70%用於支持擴張公司的茶飲店網絡並提高市場滲透率；10%用於通過強化技術能力，進一步提升公司的整體運營以提升運營效率；10%用於提升公司的供應鏈能力，以支持公司的規模擴張；剩餘10%用於營運資金和一般公司用途。
店面擴張方面，目前已經擁有了491家店面的奈雪的茶，未來3年要開店1000家：2021年新開300家，2022年新開350家，2023年也是新開350家。
假設一切如願，到2023年奈雪的門店數將達到1491家，是2020年的3倍。那麼，奈雪的茶的營收是不是也能增加2倍呢？可能很難。
另據招股書顯示，奈雪的茶在營收區域分佈方面，40%來源於一線城市，33.5%來源於新一線城市，22.5%來源於二線城市，一二線城市營收佔比高達96%，且單店收入一線明顯要高些。
然而，奈雪的茶選擇一二線城市來擴張新店的成本也是高昂的。奈雪的茶着意打造“第三空間”，重金租用城市核心商圈的大商鋪，店面面積都在200至300平米，再加上上等原材料精緻裝修。這在寸土寸金的一二線城市，光是租金一項就十分高昂。
經營模式上的難題
不僅是擴張店面本身很難，奈雪的茶的商業模式在後續經營上也存在諸多難題。
第一個是人工成本降不下來。
有業內人士表示，除了奶茶，奈雪的軟歐包也強調現制，標準的奈雪的茶門店裏通常配備烘焙坊以及專門做烘焙的員工，需要比一般奶茶店多配差不多10人在烘焙區域，但是搭配奶茶購買軟歐包的人並不多。
烘焙的產品做出來如果沒有賣完，就不能繼續做了，但不同條線的員工之間不能轉崗。茶飲、烘焙的人員不平衡，冗員多，導致人均產出、綜合成本等都不如對手，加上品牌影響力也有限，所以容易出現越開新店越拉低平均銷售額的情況。
第二個是高房租和高人工成本，使得奈雪的茶在坪效方面要遠低於競爭對手。
奈雪是同時賣茶飲跟烘焙，而且奈雪租用的面積比較大，這就意味着奈雪的成本要比競爭對手高很多。理想的情況下，奈雪應該人均消費水平更高，但其實並沒有，奈雪的坪效要低一些，是競爭對手的二分之一左右，因爲大多數人還是隻喝奶茶而不買烘焙。
第三方數據久謙中臺數據顯示，在一線城市，奈雪的茶的坪效（即每平方米麪積上產出的營業額）爲0.30萬元/平方米/月，其競爭對手坪效爲0.59萬元/平方米/月。而在二線城市，這一數字分別爲0.27萬元/平方米/月和0.50萬元/平方米/月。
而衆所周知，現製茶飲行業產品其實比較類似，進入壁壘低，很難在原材料、配方和工藝方面建立起產品護城河來，所以各家茶飲企業都競相不斷推出新品，希望靠這個來吸引消費者的注意。這條賽道可以稱之爲疲於奔命的賽道。
這種情形下，儘管上市後，在短期融資和擴大品牌知名度方面，會對奈雪的茶有所幫助，但是仍然沒有徹底解決掉其自身經營的困境。