原標題：調查丨“手機殼第一股”傑美特代工毛利率“上躥下跳”  與IPO期間多家供應商關係“剪不斷理還亂”？

每經記者 舒冬妮 王帆 東莞、深圳、廣州報道 每經實習編輯 楊夏

2020年8月，“手機殼第一股”傑美特（300868.SZ）結束五年的IPO長跑，歷經三次遞交招股書、兩次撤回，最終如願登陸資本市場。不久前的4月20日，傑美特發佈上市後第一個完整財年的年報——2021年年報，業績卻驚現“滑鐵盧”。

2021年，公司歸母淨利潤同比大跌七成，盈利僅2642萬元，僅爲上市前2019年的五分之一，扣非淨利潤更是由盈轉虧。此外，佔據公司營業收入六成以上的ODM/OEM業務（代工生產業務）毛利率直接腰斬，從2020年的26.26%降至2021年的13.75%。不僅如此，2014年以來，傑美特ODM/OEM業務的毛利率震盪走低，從2014年最高爲38.16%，到2018年已下降12個百分點，而在2019年短暫反彈後持續下跌，至2021年已跌去24個百分點。

而在二級市場上，傑美特的股價也一瀉千里，上市之初的股價最高超過94元/股，而如今跌至17元/股左右。不管是業績還是股價，都詮釋了何爲“上市即巔峯”。

《每日經濟新聞》記者調查發現，傑美特與供應商的關係錯綜複雜。除招股書披露的兩個主要供應商的設立者是公司前員工之外，記者還調查走訪發現，有一供應商在傑美特子公司租約到期後一個月便進駐其舊廠房，供應商員工甚至稱自家公司爲傑美特的分公司。也有供應商註冊地址廠房內赫然出現傑美特公司的標識。這些供應商之間，也存在人員和地址的關聯。

傑美特科技園 圖片來源：每經記者 舒冬妮 攝

毛利率“上躥下跳”，去年單位產品成本激增

傑美特的主要產品是手機保護殼、平板電腦保護殼，商業模式分爲ODM/OEM代工模式和自有品牌模式。近兩年ODM/OEM業務的銷售佔比超過60%，是重要的業績支撐。

2021年，傑美特實現營業收入7.15億元，同比降低16.35%；實現歸母淨利潤2642.02萬元，同比降低75.16%；扣非淨利潤更是直接由盈轉虧，虧損749.81萬元，若非公司投資理財及結構性存款帶來的收益，怕是上市後的首個完整財年就陷入虧損。營收下滑的主要原因是銷量下滑，具體來看，2021年公司ODM/OEM業務和自有品牌業務的銷量分別減少49.45%和17.97%（該處同比增減比例有誤，記者根據傑美特披露的產銷數據計算，ODM/OEM業務銷量同比下滑比例應爲33.09%，自有品牌業務的銷量下滑比例應爲15.23%）。

傑美特2021年銷售量變化情況 圖片來源：年報截圖

銷量下滑，主要來自於下游大客戶需求的減弱。華爲是傑美特的重要客戶，招股書（2020年7月註冊稿，下文如無特殊說明，均爲此版本招股書）顯示，2017年-2019年對華爲的銷售佔比分別爲23.47%、40.99%和45.47%。可以說，華爲產品的保護殼訂單爲傑美特貢獻了將近一半的收入。不過，近年受缺芯影響，華爲出貨量下降，由於保護殼產品與智能終端產品爲一對一匹配關係，傑美特的訂單量也自然出現相應程度的下滑。

記者注意到，除銷量下滑外，2019年-2020年傑美特還出現了毛利率驟降的情況。其主要業務模式——ODM/OEM業務的毛利率在2021年直接腰斬，從2020年的26.26%降至13.75%，下跌12.51個百分點。

從多次IPO的招股書及上市後年報，我們也可獲悉傑美特2014年至今ODM/OEM業務的毛利率變化，從2014年的38.16%，下降至2016年的24.95%，在2019年又反彈至32.08%，2021年又快速下跌至13.75%。毛利率從2014年的最高點下跌了24個百分點，2019-2021年下滑18個百分點，如此“上躥下跳”的毛利究竟是因爲什麼？

記者對比了招股書中傑美特曾列舉的三個可比公司，其中業務模式最爲接近的爲開潤股份。開潤股份既有自有品牌，也採取以ODM/OEM的業務模式爲小米科技、聯想集團等品牌提供包袋類產品的研發設計。傑美特稱開潤股份與公司業務模式相近，且產品具有一定重合度，開潤股份的平板電腦與手機保護套產品與公司的產品屬於同類型產品，從產品屬性上具有可比性。

《每日經濟新聞》記者查詢開潤股份近三年年報發現，2019年-2021年開潤股份代工製造業務（與傑美特OEM/ODM業務類似）的毛利率分別爲32.57%、29.21%、25.97%，與傑美特同爲下滑趨勢，但總下滑幅度爲6.6個百分點，低於傑美特近三年的下滑幅度（18個百分點）。

那麼，是什麼讓傑美特近年的代工業務毛利率大幅下滑呢？直接看來，傑美特ODM/OEM業務的營業收入和營業成本分別同比下滑17.02%和2.95%，由於營業收入的下滑幅度（17.02%）遠大於營業成本的下滑幅度（2.95%），導致該業務毛利率驟降。

2021年傑美特ODM/OEM業務的營業收入下滑幅度遠大於營業成本 圖片來源：傑美特2021年年報

爲了更清晰地呈現毛利率下滑的原因，記者採用營業成本除以銷量的方式剔除銷量快速下滑帶來的影響。具體分成本類別來看，2021年傑美特ODM/OEM業務的單位產品成本出現了大幅上漲，直接成本中單位直接材料成本上漲46.38%、單位直接人工成本上漲21.82%。

在2021年年報“影響業績的主要原因”章節中，傑美特表示“受行業上游原材料價格上漲影響，公司主要材料的採購成本在不同程度上均有所上漲”。記者查閱了傑美特招股書中關於原料的說明，公司採購的生產材料主要包括主件類、塑膠原料、彩盒、PU料、玻纖板、油漆等。其中，最主要的原料爲主件類，主要包括塑膠殼、TPU盒、透明盒等。

傑美特原材料採購情況 圖片來源：傑美特招股書截圖

供應商捷之和：使用傑美特子公司舊廠房

在傑美特波動巨大的毛利率背後是公司營業成本的快速增長，尤其是直接材料成本的激增，而在採購環節中，《每日經濟新聞》記者調查發現，傑美特與供應商的關係似乎錯綜複雜。

傑美特IPO期間供應商關係圖 圖片來源：每經記者 王帆 製圖

在招股書中，傑美特就曾披露兩個重要的供應商的實控人都是上市公司前員工——供應商東莞市嘉泰塑膠科技有限公司（以下簡稱嘉泰塑膠）、東莞市久瑞硅橡膠科技有限公司以及深圳市貿順創新科技有限公司（上述公司實控人一致，招股書中進行合併披露，合稱爲“嘉泰系”）的實際控制人王敏、嘉泰塑膠股東周林濤曾在傑美特任職；供應商深圳市旭升泰模具塑膠有限公司（以下簡稱旭升泰）、東莞市捷之和塑膠實業有限公司（以下簡稱捷之和）的實際控制人周平曾在傑美特短暫試用。

對此，證監會曾在IPO反饋意見中，要求傑美特說明供應商與公司及其實際控制人、董監高之間是否存在關聯關係，公司向周平、王敏控制的供應商採購情況，是否存在爲公司承擔成本費用的情形。

先來看看捷之和，招股書顯示，捷之和（此處由於旭升泰與捷之和爲同一實控人，二者在招股書中合併披露）是傑美特2018年、2019年的第一大供應商，以及2017年的第二大供應商，傑美特這三年內共計向捷之和採購金額達到1.09億元。傑美特在招股書中闡述了捷之和實控人周平在公司短暫的任職經歷，並表示公司向其採購單價價格公允，不存在導致利益傾斜的情形；報告期內，公司不存在向關聯方採購商品或接受關聯方提供勞務的經常性關聯交易。

傑美特IPO時期供應商交易情況 圖片來源：傑美特招股書

《每日經濟新聞》記者走訪捷之和發現，公司似乎並非招股書所述由前員工設立的獨立供應商這麼簡單。啓信寶顯示，捷之和最早的工商登記地址爲東莞市鳳崗鎮官井頭水庫工業區濱河北路1號強發廠區內廠房第B棟1層。2021年7月，捷之和將工商登記地址變更爲東莞市鳳崗鎮五聯聯興路30號3號樓101室。

2021年7月，捷之和變更工商登記地址到8公里之外的僑安工業園 圖片來源：啓信寶、百度地圖截圖

巧合的是，啓信寶顯示，傑美特的重要子公司東莞市傑之洋塑膠實業有限公司（以下簡稱傑之洋），其鳳崗五聯分公司目前的註冊地址也爲廣東省東莞市鳳崗鎮五聯聯興路30號。2021年年報顯示，傑之洋租賃了位於東莞市鳳崗鎮五聯新興村聯興路30號東莞僑安科技園3棟1、2、3層整層的廠房場所，2019年4月1日起租，2021年6月1日終止租賃。

傑之洋2021年6月1日退租僑安科技園3棟1、2、3層整層 圖片來源：傑美特2021年年報

可以看到，傑之洋2021年6月前的租賃場所與捷之和2021年7月後的工商登記地址，基本一致——同爲“聯興路30號”，同爲“3號樓（3棟）”，傑之洋租賃的1層整層也包含了捷之和的101室。

這就意味着，在傑之洋租約到期一個月後，捷之和就把工商登記地址變更爲傑之洋的舊廠房。記者的走訪也印證了這一點。5月5日中午，記者來到東莞市鳳崗鎮五聯聯興路30號，該地址爲東莞僑安科技園，園內有多個樓棟。記者來到該科技園的3棟，在一樓看到捷之和生產車間。記者詢問了一名自稱在此工作多年的保安：“這裏是否是傑之洋？”得到的回答是：“（這裏）以前是傑之洋，現在是捷之和。”還有另外一個保安稱：“傑之洋就是捷之和。”

在一樓捷之和生產車間與保安交談完，隨後記者又來到2樓，這裏設有捷之和前臺接待，一份文件的“公司簡介”處寫道：“捷之和成立於2008年6月，2016年6月搬遷至東莞市鳳崗鎮五聯僑安工業園，從事手機、數碼、通訊產品周邊設備的集研發、生產、銷售爲一體，擁有100多臺注塑機，40多臺模具生產設備，員工人數從早期的30多人發展到260多人……公司成立以來，先後爲華爲科技、VIVO、OPPO、華勤科技等客戶提供各種規格的配套產品……”

捷之和公司簡介中介紹“2016年6月搬遷至東莞市鳳崗鎮五聯僑安工業園”。 圖片來源：每經記者 舒冬妮 攝

記者在一樓堆積的紙箱上看到“物料標示單”顯示：“供應商：JMT”、“訂單編號：JZY-P16-211200112”、“規格描述：透明TPU”。招股書顯示，傑美特2017年-2019年向捷之和的採購內容正包含了TPU盒。

5月5日中午，捷之和一樓堆積的紙箱“物料標示單”顯示：“供應商：JMT”。 圖片來源：每經記者 舒冬妮 攝

捷之和員工自稱爲傑美特分公司

5月5日中午，記者來到捷之和所在的3棟2樓辦公室，以面試者身份應聘。交談中，捷之和的行政主管表示，捷之和是傑美特的分公司，並且正在招收物料員去傑美特駐場，即人在傑美特工作，工資由捷之和發放。該主管說道：“我們只是分公司，物料員就是拉卡板，工作也蠻輕鬆的，可以先來這邊（捷之和）面試，他（指應聘者，下同）是我們（捷之和）這裏的，只是說去那邊（傑美特）駐場，工資我們（捷之和）這裏給他發。”

5月6日上午，記者還來到傑美特工業園區——東莞市鳳崗鎮小布二路5號，這也是傑美特子公司傑之洋的所在地。當記者問及捷之和與傑美特關係時，在此工作多年的保安表示：“以前捷之和是傑美特的分廠……以前在官井頭水庫工業區那裏（即捷之和2021年7月前的工商登記地址）。”

上述可見，捷之和和傑之洋關係密切，不僅是業務合作，連廠房也前後腳選擇在了同個地方。而如果捷之和是獨立於傑美特的供應商，那爲何會有保安、行政人員等員工稱傑美特的子公司“傑之洋就是捷之和”、捷之和是傑美特的“分公司”、“分廠”？

如此密切的聯繫之下，讓人不禁疑惑捷之和與上市公司之間是否真的如傑美特招股書所言“公司不存在向關聯方採購商品或接受關聯方提供勞務的經常性關聯交易”。

供應商福鑫成：法定代表人配偶與捷之和經理同名

傑美特還有一個重要供應商爲深圳市福鑫成塑膠模具有限公司（以下簡稱福鑫成），福鑫成是傑美特2019年的第三大供應商、2018年的第二大供應商、2017年的第一大供應商，三年合計向傑美特銷售價值7748.66萬元的產品。

福鑫成的法定代表人爲成元鳳，福鑫成涉訴的一則民事判決書顯示，“胡平與本案福鑫成公司法定代表人成元鳳是夫妻關係，所以使用成元鳳的銀行賬戶支付張某等3人工資”。而上述傑美特的供應商捷之和的發起股東、經理也名爲胡平，持股比例爲40%。那麼，福鑫成是否與捷之和有關聯關係？

一則民事判決書中顯示福鑫成公司法人成元鳳與胡平爲夫妻關係 圖片來源：裁判文書網截圖

5月10日上午，記者來到福鑫成註冊地址深圳市龍華區觀湖街道松元廈社區大布頭路341號廠房101，記者問及一員工捷之和的經理胡平是否在這裏，員工只問找他什麼事情，並沒有否認。另有員工表示“福鑫成老闆是胡平”、“發工資的是胡平”。

隨後，記者在福鑫成廠房二樓見到了胡平和成元鳳，記者在現場瞭解到，胡平與成元鳳是夫妻關係，胡平做模具出身，有30多年經驗，兩人提到福鑫成與捷之和、傑美特有多年合作。記者還在廠房內看到，紙箱的標籤寫着“客戶：傑”。

記者在福鑫成廠房內看到，紙箱的標籤寫着“客戶：傑”。 圖片來源：

如果胡平既爲捷之和經理，又是福鑫成法定代表人的配偶，那麼捷之和和福鑫成是否構成關聯關係？若捷之和實際爲傑美特所控制，那麼福鑫成與傑美特的關係也並非相互獨立。

供應商嘉泰塑膠、勁銘塑膠：曾共用地址，後者廠房有傑美特標識

傑美特招股書曾提及，有兩個供應商存在實控人爲上市公司前員工的情況，除了捷之和之外，另一個便是嘉泰系。

嘉泰系是傑美特2018年、2017年的第四大供應商，兩年合計向傑美特銷售價值2166.89萬元的產品。據招股書披露，嘉泰系之一的嘉泰塑膠成立於2014年9月，設立時股東之間的持股比例爲曾嶸持股51%，王敏持股29%，周林濤持股20%。其中，王敏在2010年9月至2014年9月期間在傑美特擔任營銷中心客戶經理；周林濤2011年8月至2017年10月擔任傑美特總經辦主任。

啓信寶顯示，嘉泰塑膠自2014年成立以來，註冊地址一直爲東莞市鳳崗鎮官井頭布心基工業區一路3號B區1、2樓廠房。記者還留意到，傑美特2015年的第四大供應商、截至2017年末應付賬款第四名東莞市鳳崗勁銘塑膠五金製品廠（以下簡稱勁銘塑膠），其經營場所在2018年11月之前也是東莞市鳳崗鎮官井頭布心基工業區一路3號B區廠房2樓。上述兩個地址在時間和樓層上均有重合。那麼，嘉泰塑膠和勁銘塑膠，又究竟是什麼關係？

嘉泰塑膠工商註冊地址及勁銘塑膠2018年11月之前的工商註冊地址重合 圖片來源：啓信寶

5月5日下午，記者來到該地址，發現實際爲東莞市盈科盛模具有限公司，園區物業保安、園區內其他工廠員工均表示沒有嘉泰塑膠這家公司。隨後，記者來到勁銘塑膠2018年11月變更後的經營場所東莞市鳳崗鎮官井頭村水庫工業區富民西路一號A棟廠房3樓。

園區保安、快遞員、園區內其他工廠員工均表示，勁銘塑膠已於今年春節前搬走。記者來到3樓，已無人辦公，僅剩空蕩蕩的廠房，但遺留物卻出現了傑美特的標識。

5月5日下午，勁銘塑膠變更後地址富民西路一號A棟廠房3樓爲空蕩蕩的廠房 圖片來源：每經記者 舒冬妮 攝

勁銘塑膠廠房牆壁上一則“包裝檢驗區”的“板材加工作業指導書”顯示，公司名處爲“深圳市傑美特科技股份有限公司”、“東莞市傑之洋塑膠實業有限公司”，客戶名處爲“HW”。衆所周知，傑美特的重要客戶便是華爲，“HW”是否代表着產品加工後的銷售客戶是華爲？

勁銘塑膠廠房牆壁上一則“包裝檢驗區”的“板材加工作業指導書”顯示，公司名處爲“深圳市傑美特科技股份有限公司”、“東莞市傑之洋塑膠實業有限公司”。

圖片來源：每經記者 舒冬妮 攝

那麼，在勁銘塑膠搬走之前，這片廠房到底是誰在此生產？若勁銘塑膠實爲傑美特控制下的供應商，且嘉泰塑膠和勁銘塑膠存在實質性的關聯關係，傑美特是否控制了上述供應商？這則“板材加工作業指導書”背後還有多少祕密？

5月27日，《每日經濟新聞》記者嘗試就ODM/OEM業務的毛利率波動原因、上述供應商是否與上市公司存在關聯關係採訪傑美特，向公司發去採訪提綱，截至發稿未獲回覆。